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股指期貨升貼水可暗示后市方向
2010-8-1 1 股指期貨自4月16日上市以來即步入單邊下跌走勢，大部分時間期指呈現(xiàn)出升水格局。但是自7月初市場探底回升后，期指卻進入常態(tài)貼水的局面，這與市場的一般規(guī)律形成了一些背離。國內(nèi)市場為何會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)狀呢？這樣的現(xiàn)狀又將維持多久呢？ 期指頻現(xiàn)不理性升貼水
根據(jù)期貨與現(xiàn)貨的常規(guī)價格規(guī)律，在一般情況下，市場分為正向市場和反向市場，也可以理解為牛市和熊市，如果市場處于正向市場(牛市)，則期指通常會處于升水格局，但如果市場處于反向市場(熊市)，則期指容易形成貼水格局；也可以理解為期指反應的預期效應，上漲行情中通常漲勢大于現(xiàn)貨市場，而下跌行情中跌速會快于現(xiàn)貨市場。
但從國內(nèi)股指期貨上市后的表現(xiàn)看，似乎并沒有這種太明顯的市場指引效應，相反期指走勢明顯比現(xiàn)貨滯后。統(tǒng)計顯示，自股指期貨4月16日上市后，一直到7月初大盤見底為止的下跌行情中，期指四個合約一直處于升水狀態(tài)，僅有四次主力合約出現(xiàn)收盤貼水的情況，分別是5月14日、5月25日、7月7日和7月8日。而自從7月份大盤見底并在7日出現(xiàn)貼水后的14個交易日中，僅有三個交易日主力合約收盤價處于升水，但同期現(xiàn)貨市場卻有將近14%的反彈幅度。
如果說4月初的市場下跌還沒有引發(fā)市場恐慌，期指處于升水仍可理解，但在經(jīng)過了兩個月的下跌后，期指市場處于升水就略顯不太理性；更有甚者，進入7月初段后，現(xiàn)貨市場開始出現(xiàn)強勁反彈，但期指卻再次出現(xiàn)背離，進入常態(tài)貼水的局面，再次失去了指引市場的作用。
上漲初期多現(xiàn)期指貼水
在上漲初期，如果沒有實質(zhì)性的基本面利好支撐，那么一旦現(xiàn)貨抄底買單減少，使得現(xiàn)貨上漲不那么堅決，這時期貨市場空頭一定會乘機發(fā)力，使得原本可能只是橫盤的現(xiàn)貨價格改為以下跌回調(diào)的面目出現(xiàn)，這就是我們現(xiàn)在所處的階段，回調(diào)隨時會出現(xiàn)。這種反彈暫時結(jié)束后的調(diào)整幅度在期指時代應該要大于以往，需要引起足夠注意。
但是，總的來說，持續(xù)的期指貼水，并且貼水不斷擴大，能夠說明現(xiàn)在股市正處于上漲初期。既然是初期，就一定會有反復，但有一點是肯定的，那就是下跌的空間已經(jīng)很小很小了?？梢哉J為，當期現(xiàn)價差隨著價格的上漲由深度貼水變?yōu)闇\度貼水，再進而變成升水的時候，就是真正的牛市行情的開始。
這就可以初步解釋7月份市場探底回升后，即便出現(xiàn)連續(xù)逼空的上漲行情，主力合約貼水現(xiàn)象仍不時出現(xiàn)的原因。同時，代表市場方向性的主力(券商、基金和QFII特殊法人)參與度不深，也導致市場有效性不強。
另外，近期期指難以扭轉(zhuǎn)貼水局面，也有一定的市場原因。例如對經(jīng)濟擔憂的心態(tài)仍難以完全消除，導致市場信心不足，而前期作為市場風向標的空軍一號也顯得搖擺不定，也給市場帶來了謹慎的心理，而期指多空陣營轉(zhuǎn)換頻繁，凈多頭、凈空頭角色不斷變化，因此期指總體表現(xiàn)弱于現(xiàn)指市場。
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