近期公司股價跌幅較大,公司舉行了投資者電話會議,針對市場憂慮做出詳盡解釋。公司預(yù)計今年EPS定增攤薄后能達1.25元,發(fā)展依然健康快速,我們認為投資者應(yīng)積極關(guān)注跌出來的機會,一年目標位55元。

公司對市場三方面擔(dān)憂做了詳盡闡述。1)2010年業(yè)績達到承諾只未超預(yù)期。由于2010年1-5月少數(shù)股東損益3188萬元進入資本公積,導(dǎo)致加權(quán)攤薄后的EPS0.98元,按照全年合并攤薄后為1.03元,達到承諾只沒有超大家預(yù)期。2)預(yù)計2011年毛利率觸底回升。糖蜜近期采購價格1160-1230元/噸,還未大量交易,與去年底價格差不多。主要是糖蜜價格上漲,毛利率去年下滑比較快,但糖蜜價格將來應(yīng)該上升幅度不大,另一方面元旦提價后,我們認為毛利30%左右將觸底回升。3)出口放緩不是市場問題,而是為保證國內(nèi)需求。去年檢修影響了產(chǎn)能,導(dǎo)致影響了訂單,公司也調(diào)整了結(jié)構(gòu),降低毛利率較低的出口以滿足國內(nèi)需求。此外,公司在香港設(shè)立離岸公司通過美元貸款對沖人民幣升值。

年報公布當天恰巧媒體報道出口退稅政策將收緊可能引發(fā)投資者的擔(dān)憂,但經(jīng)我們求證,該政策不會涉及到公司。媒體報道多部委醞釀再次降低和取消部分產(chǎn)品的出口退稅,其中有包括高污染的部分添加劑產(chǎn)業(yè),但安琪的產(chǎn)品經(jīng)中國發(fā)酵協(xié)會認定隸屬于食品原料,不屬于添加劑。且08年之前也未涉及,而當時上調(diào)出口退稅率時安琪卻受益,因此無需擔(dān)心該報道。

酶制劑和保健品業(yè)務(wù)值得期待,也是提升公司估值的重要看點。兩項業(yè)務(wù)毛利率都非常高,而酶制劑客戶集中,費用少,目前公司不缺需求,只是產(chǎn)能還沒有上,未來生產(chǎn)線建成后預(yù)計利潤貢獻顯著。而保健品目前費用較高,但增長勢頭較快,尤其嬰童線發(fā)展迅猛。作為生物技術(shù)和終端消費品業(yè)務(wù),這兩項業(yè)務(wù)貢獻的提升,理應(yīng)支撐公司估值水平提升。

維持“強烈推薦-A”投資評級:公司業(yè)務(wù)收入規(guī)劃與我們假設(shè)相當一致,我們謹慎起見將前次預(yù)測的2012-13年毛利率假設(shè)略調(diào)低(見財務(wù)預(yù)測表),相應(yīng)EPS預(yù)測修整為1.77元,2.20元,長期價值突出,尤其是2012年有望再次迎來拐點。我們維持1年目標價55元,”強烈推薦-A”評級。風(fēng)險因素:糖蜜價格的上漲。