在市場(chǎng)正急切尋求估值合理、成長(zhǎng)性突出的板塊和個(gè)股的時(shí)候，筆夫多次提醒大家，一定要關(guān)注券商板塊，甚至可以認(rèn)為，券商板塊是目前兩市中與國(guó)際估值水平最接近的板塊，在藍(lán)籌股市盈率偏高的情況下，券商股在牛市中的投資價(jià)值一目了然。

與國(guó)際估值水平最接近的板塊

目前，從市盈率來看， 中信證券(行情 股吧)、 宏源證券(行情 股吧)、 東北證券(行情 股吧)的2007年動(dòng)態(tài)市盈率均在25倍以下， 海通證券(行情 股吧)市盈率也僅在30倍左右，而從國(guó)際上的情況來看，美國(guó)券商類上市公司的市盈率一般在10到20倍之間，亞太地區(qū)的估值水平相對(duì)較高，野村證券的市盈率在20多倍，大和證券的市盈率為22倍，今年早些時(shí)候，花旗集團(tuán)以108億美元收購(gòu)日本的投資伙伴日興證券，作價(jià)相當(dāng)于日興市盈率的28倍。而中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)券商的市盈率水平更高，平均水平在30至50倍之間。

可見，中國(guó)券商板塊的整體估值水平與亞太地區(qū)水平相當(dāng)，唯一不同的是，中國(guó)的券商行業(yè)處于剛剛起步階段，其發(fā)展?jié)摿薮螅ㄟ@一點(diǎn)筆夫在《持續(xù)看好券商股的九大理由》一文中已有詳細(xì)論述），券商行業(yè)的成長(zhǎng)性將伴隨著本輪牛市的整個(gè)周期。從亞洲國(guó)家和地區(qū)在牛市中的表現(xiàn)來看，券商行業(yè)的股價(jià)往往是幾倍于甚至幾十倍于指數(shù)的成長(zhǎng)。以韓國(guó)為例，在本幣升值的過程中，大盤指數(shù)大約上漲5倍，而券商股股價(jià)卻上漲了50倍，日本的一些小券商公司，甚至有上漲200倍的紀(jì)錄?？梢?，牛市效應(yīng)往往會(huì)在券商股上集中放大，無窮體現(xiàn)，但是從中國(guó)目前券商股的漲幅來看，以 中信證券(行情 股吧)為例，2005年牛市啟動(dòng)之際，其復(fù)權(quán)價(jià)格大約在5元左右，以12月24日股價(jià)為例，股價(jià)為88元左右，累計(jì)上漲幅度不超過20倍，因此，雖然我們感覺確實(shí)漲速很快，但如果認(rèn)識(shí)到這個(gè)行業(yè)的特殊性，也可以理解。

券商龍頭股估值應(yīng)與保險(xiǎn)板塊看齊

筆夫認(rèn)為，券商行業(yè)在中國(guó)是一個(gè)方興未艾的朝陽行業(yè)，在金融業(yè)的地位將與日俱增，券商的資本擴(kuò)張才剛剛開始。今年，中信證券、 海通證券(行情 股吧)順利完成增發(fā)，融資額分別達(dá)到250億元和260億元，國(guó)元證券也于近日宣布了增發(fā)計(jì)劃，估計(jì)融資額將達(dá)160億元，而長(zhǎng)江證券(行情 股吧)上市后估計(jì)也會(huì)很快啟動(dòng)增發(fā)方案。券商大規(guī)模地增發(fā)使得這些公司有了更多的資金投入到網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)、自營(yíng)業(yè)務(wù)以及直投業(yè)務(wù)等，資本規(guī)模的擴(kuò)大不僅使得券商會(huì)打開這些公司的盈利空間，同時(shí)也會(huì)大大增強(qiáng)這些公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得這些券商的行業(yè)周期特性淡化，這些公司可以將新增的資本投向創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，從而大大降低市場(chǎng)的周期性影響。

從未來的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，誰先獲得融資工具，誰就會(huì)率先取得領(lǐng)先地位。以中信證券為例，在IPO之前，其規(guī)模和贏利能力無法與幾家排名靠前的券商相比，但是IPO之后，中信證券發(fā)展驚人，現(xiàn)在已是行業(yè)里無可替代的龍頭。海通證券完成增發(fā)后，資本規(guī)模已排名第二，如果國(guó)元證券成功完成增發(fā)，將會(huì)使這家地方小券商公司一躍成為行業(yè)里資產(chǎn)第三名。

券商在牛市里就是印鈔機(jī)。生產(chǎn)性行業(yè)完成增發(fā)后，其投入產(chǎn)出周期相當(dāng)長(zhǎng)，但是，對(duì)于券商來說，由于部分資金會(huì)迅速地投入到資本市場(chǎng)，因而其效率會(huì)更顯著和突出，會(huì)給股東帶來更大的回報(bào)。從這個(gè)意義上來看，龍頭券商股的估值水平應(yīng)該與保險(xiǎn)類股票看齊。

隨著一批新的券商IPO或者是借殼上市，券商的板塊效應(yīng)將會(huì)增強(qiáng)，由于2008年是股指期貨(專題 論壇)和創(chuàng)業(yè)板推出之年，這些都會(huì)有利于券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，所以可以預(yù)見，券商板塊在2008年將會(huì)續(xù)演一個(gè)更加令人興奮的故事。