期權(quán) 百科名片

期權(quán)（option；option contract）又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的一方稱作買方，而出售期權(quán)的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務人。

目錄[隱藏]

期權(quán)特性及分類

期權(quán)合約的基本因素

期權(quán)交易原理

期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系

作用

風險指標

期權(quán)與期貨的區(qū)別

期權(quán)-風險指標

[編輯本段]期權(quán)特性及分類

　　具“零和游戲”特性，而個股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)皆可組合，進行套利交易或避險交易。 　　期權(quán)主要可分為買方期權(quán)（Call Option）和賣方期權(quán)（Put Op芝加哥期貨交易所也是最早的期權(quán)交易所tion），前者也稱為看漲期權(quán)或認購期權(quán)，后者也稱為看空期權(quán)或認沽期權(quán)。 　　期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。期權(quán)分場外期權(quán)和場內(nèi)期權(quán)。場外期權(quán)交易一般由交易雙方共同達成。 　　期權(quán)（Option），它是在期貨[1]的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。從其本質(zhì)上講，期權(quán)實質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利和義務分開進行定價，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時間內(nèi)對于是否進行交易，行使其權(quán)利，而義務方必須履行。在期權(quán)的交易時，購買期權(quán)的和約方稱作買方，而出售和約的一方則叫做賣方；買方即是權(quán)利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權(quán)利的義務人。具體的定價問題則在金融工程學中有比較全面的探討。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 　　商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：亦作：期權(quán)合約。期權(quán)合約以金融衍生產(chǎn)品作為行權(quán)品種的交易合約。指在特定時間內(nèi)以特定價格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買入者或持有者(holder)以支付保證金——期權(quán)費(option premium)的方式擁有權(quán)利；合約賣出者或立權(quán)者(writer)收取期權(quán)費，在買入者希望行權(quán)時，必須履行義務。期權(quán)交易為投資行為的輔助手段。當投資者看好后市時會持有認購期權(quán)(call)，而當他看淡后市時則會持有認沽期權(quán)(put)。期權(quán)交易充滿了風險，一旦市場朝著合約相反的方向發(fā)展，就可能給投資者帶來巨大的損失。實際操作過程中絕大多數(shù)合約在到期之前已被平倉（此處指的是美式期權(quán)，歐式期權(quán)則必須到合約到期日執(zhí)行）?！　∑跈?quán)主要有如下幾個構(gòu)成因素：①執(zhí)行價格（又稱履約價格，敲定價格〕。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。②權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。③履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保，④看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利。當期權(quán)買方預期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)?！　∶恳黄跈?quán)合約都包括四個特別的項目：標的資產(chǎn)、期權(quán)行使價、數(shù)量和行使時限。 　　標的資產(chǎn)（Underlying Assets） 　　每一期權(quán)合約都有一標的資產(chǎn)，標的資產(chǎn)可以是眾多的金融產(chǎn)品中的任何一種，如普通股票、股價指數(shù)、期貨合約、債券、外匯等等。通常，把標的資產(chǎn)為股票的期權(quán)稱為股票期權(quán)，如此類推。所以，期權(quán)有股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)等，它們通常在證券交易所、期權(quán)交易所、期貨交易所掛牌交易，當然，也有場外交易?！　∑跈?quán)行使價(Strike Price 或 Exercise Price) 　　在行使期權(quán)時，用以買賣標的資產(chǎn)的價格。在大部分交易的期權(quán)中，標的資產(chǎn)價格接近期權(quán)的行使價。行使價格在期權(quán)合約中都有明確的規(guī)定，通常是由交易所按一定標準以減增的形式給出，故同一標的的期權(quán)有若干個不同價格。一般來說，在某種期權(quán)剛開始交易時，每一巨量看漲期權(quán)導致油價飆升種期權(quán)合約都會按照一定的間距給出幾個不同的執(zhí)行價格，然后根據(jù)標的資產(chǎn)的變動適時增加。至于每一種期權(quán)有多少個執(zhí)行價格，取決于該標的資產(chǎn)的價格波動情況。投資者在買賣期權(quán)時，對執(zhí)行價格選擇的一般原則是：選擇在標的資產(chǎn)價格附近交易活躍的執(zhí)行價格?！　?shù)量（Quantity） 　　期權(quán)合約明確規(guī)定合約持有人有權(quán)買入或賣出標的資產(chǎn)數(shù)量。例如，一張標準的期權(quán)合約所買賣股票的數(shù)量為100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期權(quán)合約，其標的股票的數(shù)量等于該股票每手的買賣數(shù)量。　　行使時限（到期日）（Expiration date 或 Expiry date） 　　每一期權(quán)合約具有有效的行使期限，如果超過這一期限，期權(quán)合約即失效。一般來說，期權(quán)的行使時限為一至三、六、九個月不等，單個股票的期權(quán)合約的有效期間之多約為九個月。場外交易期權(quán)的到期日根據(jù)買賣雙方的需要量身定制。但在期權(quán)交易場所內(nèi)，任何一只股票都要歸入一個特定的有效周期，有效周期可分為這樣幾種：①一月、四月、七月、十月；②二月、五月、八月和十一月；③三月、六月、九月和十二月。它們分別稱為一月周期、二月周期和三月周期?！　“磮?zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種，歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用?！　∨e例說明： 　?。?）看漲期權(quán)：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元／噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：　　行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元／噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出，獲利50美元/噸（1 905一1850一5）。B則損失50美元/噸（1850一1905+5）。 　　售出權(quán)利一一A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元/噸（55一5）?！　∪绻~價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元／噸，A就會放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。 　?。?）看跌期權(quán)：l月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750 美元／噸，A買入這個權(quán)利．付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1 695美元／噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元/噸。此時，A可采取兩個策略：　　行使權(quán)利一一一A可以按1695美元／噸的中價從市場上買入銅，而以1 750美元／噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元/噸（1750一1695一5），B損失50美元/噸?！　∈鄢鰴?quán)利一一A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元/噸（55一5〕。 　　如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元/噸，B則凈得5美元/噸。　　通過上面的例子，可以得出以下結(jié)論：一是作為期權(quán)的買方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有權(quán)利而無義務。他的風險是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方（無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）只有義務而無權(quán)利，在理論上他的風險是無限的，但收益顯有限的（收益最大值為權(quán)利金）。三是期權(quán)的買方無需付出保證金，賣方則必須支付保證金以作為必須履行義務的財務擔保。　　期權(quán)是適應國際上金融機構(gòu)和企業(yè)等控制風險、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險衍生工具，1997年諾貝爾經(jīng)濟學獎授給了期權(quán)定價公式（布萊克-斯科爾斯公式）的發(fā)明人，這也說明國際經(jīng)濟學界對于期權(quán)研究的重視?！　√厥馄跈?quán) 　　路徑相關(guān)期權(quán)認購期權(quán)占交易的比重標準歐式期權(quán)的最終收益只依賴于到期日當天的原生資產(chǎn)價格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是最終收益與整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。 　　按照其最終收益對原生資產(chǎn)價格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類：一類是其最終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格是否達到某個或幾個約定水平有關(guān)，稱為弱路徑相關(guān)期權(quán)；另一類期權(quán)的最終收益依賴于原生資產(chǎn)的價格在整個期權(quán)有效期內(nèi)的信息，稱為強路徑相關(guān)期權(quán)。　　弱路徑相關(guān)期權(quán)中最典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴格意義上講，美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。 　　強路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種：亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價格的平均值，又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán)；回望期權(quán)的最終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價格的最大（?。┲?，持有人可以“回望”整個價格演變過程，選取其最大（?。┲底鳛榍枚▋r格。

[編輯本段]期權(quán)合約的基本因素

　　所謂期權(quán)合約，是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該的在規(guī)定的期限內(nèi)按事先約定的敲定價格買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標準化合約，期權(quán)合約的構(gòu)成要素主要有以下幾個：買方、賣方、權(quán)利金、敲定價格、通知和到期日等?！　∑跈?quán)履約 　　期權(quán)的履約有以下三種情況 　　1 、買賣雙方都可以通過對沖的方式實施履約。 　　2 、買方也可以將期權(quán)轉(zhuǎn)換為期貨合約的方式履約（在期權(quán)合約規(guī)定的敲定價格水平獲得一個相應的期貨部位）?！　? 、任何期權(quán)到期不用，自動失效。如果期權(quán)是虛值，期權(quán)買方就不會行使期權(quán)，直到到期任期權(quán)失效。這樣，期權(quán)買方最多損失所交的權(quán)利金。 　　期權(quán)權(quán)利金 　　前已述及期權(quán)權(quán)利金，就是購買或售出期權(quán)合約的價格。對于期權(quán)買方來說，為了換取期權(quán)賦予買方一定的權(quán)利，他必須支付一筆權(quán)利金給期權(quán)賣方；對于期權(quán)的賣方來說，他賣出期權(quán)而承擔了必須履行期權(quán)合約的義務，為此他收取一筆權(quán)利金作為報酬。由于權(quán)利金是由買方負擔的，是買方在出現(xiàn)最不利的變動時所需承擔的最高損失金額，因此權(quán)利金也稱作 " 保險金 " 。

[編輯本段]期權(quán)交易原理

　　買進一定敲定價格的看漲期權(quán)，在支付一筆很少權(quán)利金后，便可享有買入相關(guān)期貨的權(quán)利。一旦價格果真上漲，便履行看漲期權(quán)，以低價獲得期貨多頭，然后按上漲的價格水期貨期權(quán)入門平高價賣出相關(guān)期貨合約，獲得差價利潤，在彌補支付的權(quán)利金后還有盈作。如果價格不但沒有上漲，反而下跌，則可放棄或低價轉(zhuǎn)讓看漲期權(quán)，其最大損失為權(quán)利金?？礉q期權(quán)的買方之所以買入看漲期權(quán)，是因為通過對相關(guān)期貨市場價格變動的分析，認定相關(guān)期貨市場價格較大幅度上漲的可能性很大，所以，他買入看漲期權(quán)，支付一定數(shù)額的權(quán)利金。一旦市場價格果真大幅度上漲，那么，他將會因低價買進期貨而獲取較大的利潤，大于他買入期權(quán)所付的權(quán)利金數(shù)額，最終獲利，他也可以在市場以更高的權(quán)利金價格賣出該期權(quán)合約，從而對沖獲利。如果看漲期權(quán)買方對相關(guān)期貨市場價格變動趨勢判斷不準確，一方面，如果市場價格只有小幅度上漲，買方可履約或?qū)_，獲取一點利潤，彌補權(quán)利金支出的損失；另一方面，如果市場價格下跌，買方則不履約，其最大損失是支付的權(quán)利金數(shù)額。

[編輯本段]期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系

　　期權(quán)交易與期貨交易之間既有區(qū)別又聯(lián)系。其聯(lián)系是：首先，兩者均是以買賣遠期標準化合約為特征的交易；其次，在價格關(guān)系上，期貨市場價格對期權(quán)交易合約的敲定價格及權(quán)利金確定均有影響。一般來說，期權(quán)交易的敲定的價格是以期貨合約所確定的遠期買賣同類商品交割價為基礎(chǔ)，而兩者價格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；第三，期貨交易是期權(quán)交易的基礎(chǔ)交易的內(nèi)容一般均為是否買賣一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利。期貨交易越發(fā)達，期權(quán)交易的開展就越具有基礎(chǔ)，因此，期貨市場發(fā)育成熟和規(guī)則完備為期權(quán)交易的產(chǎn)生和開展創(chuàng)造了條件。期權(quán)交易的產(chǎn)生和發(fā)展又為套期保值者和投機者進行期貨交易提供了更多可選擇的工具，從而擴大和豐富了期貨市場的交易內(nèi)容；第四，期貨交易可以做多做空，交易者不一定進行實物交收。期權(quán)交易同樣可以做多做空，買方不一定要實際行使這個權(quán)利，只要有利，也可以把這個權(quán)利轉(zhuǎn)讓出去。賣方也不一定非履行不可，而可在期權(quán)買入者尚未行使權(quán)利前通過買入相同期權(quán)期權(quán)的方法以解除他所承擔的責任；第五，由于期權(quán)的標的物為期貨合約，因此期權(quán)履約時買賣雙方會得到相應的期貨部位。

[編輯本段]作用

　　對股票投資者開拓投資渠道，擴大投資的選擇范圍，適應了投資者多樣性的投資動機，交易動機和利益的需求，一般來說能為投資者提供獲得較高收益的可能性。

[編輯本段]風險指標

　　在對期權(quán)價格的影響因素進行定性分析的基礎(chǔ)上，通過期權(quán)風險指標，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對期權(quán)價格的動態(tài)影響。期權(quán)的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對于期權(quán)交易者來說，了解這些指標，更容易掌握期權(quán)價格的變動，有助于衡量和管理部位風險?！　elta值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度 　　Gamma：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度 　　Theta：衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度　　Vega：衡量標的資產(chǎn)價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度 　　Rho：衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度

[編輯本段]期權(quán)與期貨的區(qū)別

　?。ㄒ唬说奈锊煌?　　期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利?！　。ǘ┩顿Y者權(quán)利與義務的對稱性不同 　　期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔義務；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖?！　。ㄈ┞募s保證不同 　　期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應的履行期權(quán)合約的財力期權(quán)。　?。ㄋ模┈F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同 　　在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權(quán)的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金?！　。ㄎ澹┯澋奶攸c不同 　　期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損?！　。┨灼诒Ｖ档淖饔门c效果不同 　　期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。　　操作上國內(nèi)沒有期貨期權(quán)，可以參照一下權(quán)證，他是一種簡單的股票期權(quán)。期貨的操作就像目前國內(nèi)3個交易多是品種一樣，世界上各個交易所的交易規(guī)則沒有完全相同，但原理是一樣的，你要看你做什么品種，然后具體學習這個交易的所的規(guī)則。

[編輯本段]期權(quán)-風險指標

　　在對期權(quán)價格的影響因素進行定性分析的基礎(chǔ)上，通過期權(quán)風險指標，在假定其他影響因素不變的情況下，可以量化單一因素對期權(quán)價格的動態(tài)影響。期權(quán)的風險指標通常用希臘字母來表示，包括：delta值、gamma、theta、vega、rho等。對于期權(quán)交易者來說，了解這些指標，更容易掌握期權(quán)價格的變動，有助于衡量和管理部位風險?！　elta值：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度 　　Gamma：衡量標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度 　　Theta：衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度　　Vega：衡量標的資產(chǎn)價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度 　　Rho：衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度 　　期權(quán)交易的場所： 　　期權(quán)交易場所沒有需要特點場所，可以在期貨交易所內(nèi)交易，也可以在專門的期權(quán)交易所內(nèi)交易還可以在證券交易所交易與股權(quán)有關(guān)的期權(quán)交易。目前世界上最大的期權(quán)交易所是全球最大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；歐洲最大期權(quán)交易所是歐洲期貨與期權(quán)交易所(Eurex)的前身為德意志期貨交易所(DTB)與瑞士期權(quán)與金融期貨交易所(Swiss Options ＆ Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亞洲方面，韓國的期權(quán)市場發(fā)展迅速，并且其交易規(guī)模巨大，目前是全球期權(quán)發(fā)展最好的國家，中國香港地區(qū)以及中國臺灣地區(qū)都有期權(quán)交易。國內(nèi)方面，目前有包括鄭州商品交易所在內(nèi)的幾家交易所已經(jīng)對期權(quán)在中國大陸上市做出初步研究。