小編點(diǎn)評(píng)：縮量，縮量。八月繼農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行爭(zhēng)先恐后上市之后，短期內(nèi)市場(chǎng)也失去了興奮點(diǎn)。下周，上市公司業(yè)績(jī)半年報(bào)將結(jié)束。以投資基金為主流的機(jī)構(gòu)投資者，或以價(jià)值為主流的藍(lán)籌品種，大多成為這輪行情的看客?；虮焕渎?，或被邊緣，或成一輪硝煙戰(zhàn)火之后的殘兵敗將……為什么學(xué)巴菲特卻虧得一塌糊涂？ 價(jià)值投資是不是一捂到底？“鯊魚(yú)叔”PK“章魚(yú)哥”的背后，股民如何選擇才能等到幸福的收割時(shí)光？

　　B股：等待幸福來(lái)敲門

　　震蕩的八月即將在搖曳中過(guò)去，“立秋”之后，熱點(diǎn)和操作全部面臨著涼風(fēng)的襲擊，在僅有的少部分激情時(shí)光中，最大的亮點(diǎn)可能就是B股將繼續(xù)大放異彩。

　　首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢衰退，整體依然在低谷，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯呈下行趨勢(shì)，而當(dāng)下的日本金融市場(chǎng)正處于“危急狀態(tài)”，在這樣的大環(huán)境下，市場(chǎng)的重心和信心都會(huì)嚴(yán)重受到影響。而國(guó)內(nèi)因素也不支持大漲。其一，上市公司業(yè)績(jī)不被看好，投資者擔(dān)憂上市公司三季度的表現(xiàn)相對(duì)會(huì)遜色很多。其二，以8月19日收盤2688點(diǎn)計(jì)算，假設(shè)下半年盈利與上半年水平持平，市場(chǎng)對(duì)應(yīng)2010年的動(dòng)態(tài)市盈率的中值水平已經(jīng)達(dá)到了44.0倍。也就是說(shuō)，目前市場(chǎng)的實(shí)際估值水平再次達(dá)到了2008年以來(lái)各輪反彈行情的頂部。而產(chǎn)業(yè)資本偷偷賣出以及新股眾多的融資壓力都將使得反彈空間很小，那么，在不確定的9月份中機(jī)會(huì)是不是不存在呢？答案是肯定的，機(jī)會(huì)在B股而不在A股！為什么堅(jiān)定地給出這樣的分析和判斷呢？

　　伴隨著國(guó)際板的即將推出，第一步要做的就是先如何解決B股的事情，這就給A和B股的合并提供了機(jī)會(huì)，也充滿了重組和大漲的夢(mèng)想。其實(shí)仔細(xì)想想看，合并的前提和過(guò)程無(wú)外乎就是這樣的過(guò)程，要么就是回購(gòu)注銷，要么就是對(duì)價(jià)合并轉(zhuǎn)換。同樣一家上市公司的股票，A股價(jià)格平均比B股價(jià)格高出近35%-55%，這將大大提高B股的估值預(yù)期，推動(dòng)其大漲。這點(diǎn)也是我反復(fù)強(qiáng)調(diào)的機(jī)會(huì)，B股的王朝即將來(lái)臨，不管現(xiàn)在高還是低，B股機(jī)會(huì)的大門已經(jīng)開(kāi)啟，希望等待幸福去敲門的人做好充分的準(zhǔn)備！

　　(上證博客國(guó)元證券康洪濤)

　　煤老板的故事：為什么學(xué)巴菲特卻虧得一塌糊涂？

　　很多普通投資者對(duì)價(jià)值投資的理解就是兩點(diǎn)：一是買藍(lán)籌股，二是放它幾年。他們給出的理由很簡(jiǎn)單，你看巴菲特，20年前用10億美金買個(gè)可口可樂(lè)放到現(xiàn)在，賺得盆滿缽滿。

　　2007年11月中石油上市的時(shí)候，全國(guó)機(jī)構(gòu)和媒體都在吹噓這是全亞洲最賺錢的公司，一個(gè)山西煤老板于是在上市首日以45元均價(jià)砸進(jìn)一個(gè)億的資金，幾經(jīng)周折，都沒(méi)有割肉，到目前，其市值僅剩兩千多萬(wàn)。到現(xiàn)在，他都還沒(méi)有搞懂為什么他學(xué)巴菲特，結(jié)果虧得一塌糊涂。

　　從煤老板的故事可以看出，價(jià)值投資絕非買藍(lán)籌股，放幾年那么簡(jiǎn)單；而是挖掘有潛在高成長(zhǎng)空間的股票，才能獲得超額收益。

　　我們給出兩個(gè)簡(jiǎn)單的選股方法來(lái)篩選公司未來(lái)的增長(zhǎng)潛力：1、利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速； 2、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增速超過(guò)利潤(rùn)增速。

　　為什么要用這兩個(gè)相對(duì)指標(biāo)呢？首先是利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速，說(shuō)明公司增長(zhǎng)中“質(zhì)”的因素更大，不是單純的“跑量型”的增長(zhǎng)。公司可能是產(chǎn)品漲價(jià)、新品推出或是管理挖潛等各種措施實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)，這種成長(zhǎng)更具內(nèi)涵，更易獲得資本市場(chǎng)青睞。第二個(gè)要素是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流增速超過(guò)利潤(rùn)增速，說(shuō)明公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的后勁更大。舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，房地產(chǎn)企業(yè)賣房，當(dāng)期體現(xiàn)都是預(yù)收款，不是利潤(rùn)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流會(huì)表現(xiàn)出來(lái)大幅增長(zhǎng)，到了第二年，交房后，預(yù)收款才能全部轉(zhuǎn)為銷售收入，利潤(rùn)才能體現(xiàn)出來(lái)，所以，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流往往是利潤(rùn)的前兆。

　　上述的投資方法在實(shí)踐中有什么效果呢？我們還是以煤老板07年11月5日買入中石油的時(shí)點(diǎn)為例，那時(shí)上證指數(shù)在5600點(diǎn)，用這兩個(gè)條件，可以選出55家上市公司，三年之后，我們可以看到，如果煤老板當(dāng)年以1億資金平均買進(jìn)以上55家股票，一直持股到目前，現(xiàn)在的市值是1.25億，不但沒(méi)賠，還賺了2500萬(wàn)，而同期大盤下跌是53%，煤老板的中石油跌幅更達(dá)78%。

　　股票上漲的本質(zhì)是成長(zhǎng)與低估，煤老板虧是虧在只看表象，不看實(shí)質(zhì)，而要想投資獲利，最重要的是重內(nèi)在、重實(shí)質(zhì)，名頭再大的公司，利潤(rùn)不增長(zhǎng)，發(fā)展沒(méi)空間，也不是我們投資的標(biāo)的。

　　根據(jù)最新半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)，符合上述雙超增長(zhǎng)模式的上市公司26家，只占全部公布半年報(bào)公司的3%，真是名副其實(shí)的稀缺資源。

　　(上證博客毛羽)

　　巴菲特這次做對(duì)了嗎？

　　研究巴菲特的朋友都曉得，不是要一味地模仿他老人家，再怎么做他還是他，而是想從靈魂深處得到些許營(yíng)養(yǎng)。每年最讓人期待的除了年初的致股東信，就是其操作動(dòng)向了。就在剛剛結(jié)束的二季度，巴菲特的投資組合最新變化無(wú)疑值得我們關(guān)注和借鑒，從其最新變化看，巴菲特新買入1只并增持3只股票，減持4只股票。

　　價(jià)值投資也不是一捂到底，中間也需要隨時(shí)做一些調(diào)整。老先生這次股票組合變化有三個(gè)特點(diǎn)：第一，最明顯的特點(diǎn)是大幅加倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè)。巴菲特非常擔(dān)心未來(lái)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重通脹，尤其在美國(guó)；而醫(yī)藥股集防御性與成長(zhǎng)性于一身，尤其是巴菲特加倉(cāng)10億美元的強(qiáng)生，藥妝合一，既是醫(yī)藥股，也是消費(fèi)股，難怪受到巴菲特的青睞。相比較而言，A股市場(chǎng)醫(yī)藥股無(wú)疑也是表現(xiàn)非常出色的品種，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)的新醫(yī)改無(wú)疑將對(duì)醫(yī)藥股的發(fā)展繼續(xù)產(chǎn)生較大的推動(dòng)作用，醫(yī)藥股依然是中長(zhǎng)線較佳的投資品種！

　　第二，開(kāi)始偏愛(ài)“科技”。巴老對(duì)信息行業(yè)的投資，讓人浮想起十年前的“科技股時(shí)代”。他唯一新買入的股票是為金融保險(xiǎn)行業(yè)提供信息管理、電子商務(wù)系統(tǒng)和服務(wù)的Fiserv公司，同時(shí)小幅增持美國(guó)全球最大的記錄和信息管理系統(tǒng)服務(wù)公司IronMountain。我們都知道，在互聯(lián)網(wǎng)暴漲熱潮時(shí)，巴菲特不為所動(dòng)，依然持有傳統(tǒng)行業(yè)個(gè)股，雖然錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)，但也避免了后來(lái)暴跌帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。此次巴菲特新買進(jìn)科技股，意味深長(zhǎng)地暗示著我們要高度關(guān)注高科技行業(yè)的動(dòng)向。

　　第三，堅(jiān)持左側(cè)交易法則。二季度標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌11.9%，巴菲特凈買入近9億美元，看來(lái)巴菲特再次實(shí)踐他的投資原則：在別人恐懼時(shí)貪婪。

　　都說(shuō)巴菲特老矣，然而最醇的老酒總是那么讓人懷念。

　　(上證博客蕙的風(fēng))

　　九月股市只能是收獲季節(jié)

　　轉(zhuǎn)眼間，就到了八月底，起始于8月3日2681.79的右側(cè)筑底，已經(jīng)走過(guò)了19個(gè)交易日，那么接下來(lái)股市行情將如何演繹？是整理結(jié)束騰空而去，還是就此見(jiàn)頂一落千丈？

　　不妨精選兩個(gè)個(gè)股票樣本代表點(diǎn)，細(xì)致觀察其走向，挖掘它們變動(dòng)背后的本質(zhì)，來(lái)發(fā)現(xiàn)自身運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在邏輯，可以概括為：落霞與孤鷲齊飛，秋水共長(zhǎng)天一色。其一，秋水，孤鷲。東方園林不失為一個(gè)重要的小盤樣本觀察體。8月13日，該股票盤中登頂200.77元之后，一路震蕩走高，毫無(wú)任何見(jiàn)頂跡象，并在除權(quán)前達(dá)到229.00元，才出現(xiàn)小幅度整理。8月26日十轉(zhuǎn)增十派2元除權(quán)后，即漲停展開(kāi)強(qiáng)勁填權(quán)，至今日盤中高點(diǎn)130.50元，以最近除權(quán)來(lái)復(fù)權(quán)為261元。若以上市日2009年11月27日為周期復(fù)權(quán)，股價(jià)為392.10元，不足一年的時(shí)間，漲幅高達(dá)296.06%，簡(jiǎn)直就是大牛股價(jià)格的翻版！幾乎與2007年10月11日中國(guó)船舶300元高價(jià)可有一比。管窺這一樣本點(diǎn)，我們可以看到，龍頭股不斷開(kāi)拓股價(jià)的新空間，對(duì)指數(shù)上行構(gòu)成較大的牽引能力。因此，股市存在較強(qiáng)的投資機(jī)會(huì)和盈利能力。

　　其二，長(zhǎng)天，落霞。農(nóng)業(yè)銀行不失為另一個(gè)重要的大盤樣本樣本觀察體。7月15日，該股票2.74元亮相A股市場(chǎng)，但第二天卻落入發(fā)行價(jià)2.68元保發(fā)，出人意料的是上市第11天，于7月29日創(chuàng)出了2.88元上市新高。同樣，出乎預(yù)料的是9個(gè)交易日后，于8月10日再度回落2.68元二次保發(fā)，此后停留在發(fā)行價(jià)之上筑底到今日，連續(xù)14個(gè)交易日不破發(fā)，恐怕也是一大奇跡了。由此，也導(dǎo)致了做空農(nóng)行的動(dòng)能，有逐漸趨于枯竭的跡象愈加明顯。管窺這一樣本點(diǎn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，以農(nóng)行為代表的金融股票不斷低位換手，對(duì)股市底部形成堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)大有益處。因此，股市不存在較大的下跌幅度和回落空間。(上證博客溫建寧)