東晶電子：非公開增發(fā)迎合市場需求
公司公布非公開發(fā)行預(yù)案:發(fā)行量1000萬股~3000萬股,發(fā)行價(jià)格不低于13.25元/股。募集資金不超過3.05億元,用于投資“年產(chǎn)1.2億只3G通信設(shè)備用微型SMD壓電晶體頻率元件技改項(xiàng)目”和“年產(chǎn)1.6億只微型高精度SMD石英晶體諧振器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”,建設(shè)周期均為2年。
公司增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)基于對(duì)未來市場空間的樂觀判斷。首先,產(chǎn)品片式化(SMD)的發(fā)展和質(zhì)量的提高是行業(yè)發(fā)展的方向。第二,包括手機(jī)、PC、汽車電子燈在內(nèi)的消費(fèi)電子需求旺盛拉動(dòng)上游元件需求。
受益消費(fèi)電子復(fù)蘇和公司IPO項(xiàng)目達(dá)產(chǎn),公司今年業(yè)績?cè)鲩L迅速。1Q2010收入同比增長107%,凈利潤同比增長112%,2010年上半年公告預(yù)增50%~80%。同時(shí)毛利率達(dá)到19.78%,比2009年提高了2個(gè)百分點(diǎn)。
公司在我國壓電石英晶體電子元器件行業(yè)排Top 3。主要產(chǎn)品為石英晶體諧振器,包括SMD 和DIP 兩大類,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊終端、數(shù)碼產(chǎn)品、個(gè)人電腦、汽車電子和家用電器等行業(yè)和領(lǐng)域。2009年石英晶體諧振器產(chǎn)量達(dá)4.5億只,其中SMD諧振器產(chǎn)量2.15億只,排國內(nèi)第一。公司產(chǎn)品出口比例在85%以上(最近三年),主要客戶有松下、索尼、三星等。
本次發(fā)行不會(huì)造成控制權(quán)的變化。公司控股股東李慶躍先生目前持有公司29.38%的股份,若按發(fā)行規(guī)模上限計(jì)算,發(fā)行后李慶躍先生股權(quán)比例會(huì)被稀釋到22.84%。而公司其他股東持股分散,李慶躍仍為公司實(shí)際控制人。
有效改善公司資產(chǎn)負(fù)債率。若按上限測算,資產(chǎn)負(fù)債率將從2010年一季報(bào)的51%下降到32.67%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司產(chǎn)品仍將以出口為主,人民幣升值會(huì)對(duì)公司業(yè)績帶來不利;客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn),公司前五名客戶的銷售額占比達(dá)到75%;電子元器件產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì),影響公司毛利率水平。
投資建議:我們認(rèn)為公司在諧振器細(xì)分領(lǐng)域做大做精,下游市場需求旺盛、公司盈利能力的改善和產(chǎn)銷規(guī)模的增大,為本次增發(fā)帶來信心支撐。我們預(yù)計(jì)公司2010/2011/2012年EPS分別為 0.35/0.52/0.60元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為45/30/26倍,低于當(dāng)前行業(yè)平均估值水平,給予買入評(píng)級(jí)。宏源證券股份有限公司
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