* 釘住美元令人民幣升值壓力大減

* 房地產(chǎn)及股市回落降低對熱錢的引力

* 阻力最小情況下應(yīng)抓住匯改時機(jī)

作者 畢曉雯

路透上海5月18日電---歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之初,不確定性曾令外界普遍猜測人民幣匯率改革的步伐可能因此拖延.但隨著事態(tài)的演變,這一非常時刻反倒為匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造了最佳時間窗口.唯一欠缺的是中國政府的決心.

人民幣兌歐元已創(chuàng)出逾七年多的新高,中國對歐元區(qū)出口的占比也開始明顯下降,整體的貿(mào)易順差今年將大幅縮減,這些因素已令人民幣升值壓力大減;而對升值將引發(fā)熱錢流入的擔(dān)心,也因近期房地產(chǎn)調(diào)控政策和股市大挫而有所紓緩;特別是5、6月份中國的通脹水平可能會達(dá)到年內(nèi)高點,如果升值將有利于減緩?fù)泬毫?

可以說,無論是從長期利益還是短期效果來看,各項必然與偶然因素疊加在一起,正在為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造出難得的機(jī)遇.

更有專家指出,在全球目光被歐洲吸引,已無暇施壓人民幣,特別是中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話即將舉行之際,中國主動改革匯率形成機(jī)制,退出實際釘住美元且增加匯率彈性,將有利于中國掌握主動權(quán),有馀力同美國在更多重大問題上進(jìn)行溝通并達(dá)成一致共識.

"的確是非常非常難得的時間窗口."瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光稱,"無論是外部還是內(nèi)部環(huán)境,這兩個月(5、6月份)都會是人民幣匯率形成機(jī)制改革的最佳時間窗口."

在中國央行公布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中,央行關(guān)于匯率表述的第一句話為"按照人民幣匯率形成機(jī)制改革的原則",進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定.分析人士因此指出,人民幣匯率退出實際釘住美元已箭在弦上.

專家們也強(qiáng)調(diào),此次人民幣匯率形成機(jī)制改革并非單純指人民幣兌美元升值,更應(yīng)該通過重歸參考(或盯住)一籃子貨幣的形成機(jī)制,讓市場對人民幣/美元匯率形成一個比較穩(wěn)定的預(yù)期,并且要加大匯率彈性;從中長期來看,則應(yīng)該考慮資本項下完全放開後的可浮動匯率制度.

人民幣匯率自2008年7月開始停止了此前長達(dá)三年的升值步伐,實際釘住美元,并主要圍繞在6.82-6.84間的波動.盡管匯率保持穩(wěn)定,但由于外部市場需求的萎縮,中國外貿(mào)出口出現(xiàn)大幅下滑,今年3月份,并首次出現(xiàn)近六年來的逆差.

5月24日、25日,第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話將在北京舉行,屆時雙方將就共同關(guān)心的戰(zhàn)略性、全局性和長期性問題進(jìn)行深入討論.若雙方一直吵來吵去的人民幣匯率問題仍是此次對話的焦點,對話可能取得的結(jié)果將會令人相當(dāng)失望.

而6月初,G20財長會議也將在韓國召開金融危機(jī)爆發(fā)後的第二次會議.相信此次會議的重點將會集中在更為緊迫的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)上.

**阻力最小**

自然界里的所有物質(zhì),無不遵循按阻力最小軌道運行的規(guī)則.在中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,必須調(diào)整過度依賴投資、出口的不平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)已成共識的前提下,人民幣匯率改革遲遲未動似乎也是在等待阻力最小的突破口.

沈建光指出,由于釘住美元,人民幣實際有效匯率在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)後已經(jīng)明顯升值,此時選擇匯率形成機(jī)制改革,較美元的升值壓力最小;而且,全球經(jīng)濟(jì)最為動蕩的時候,也往往是投資者最需要選擇美元以求避險的時候.此時,熱錢流入中國的沖動已大大平息.

"美元升值的時候,就是人民幣匯率形成機(jī)制改革的最佳時機(jī)."他稱,"特別是資產(chǎn)泡沫已在中國受到了明顯的遏制,對熱錢的吸引力也大降."

為抑制居高不下的房價,中國政府于4月中旬連續(xù)出臺了有史以來最嚴(yán)厲的多項房市調(diào)控政策.中國股市滬綜指隨之自4月中起呈現(xiàn)大幅下挫態(tài)勢,累計跌幅已達(dá)18%.

而國際方面,自歐洲主權(quán)危機(jī)爆發(fā)後,全球資金再度出現(xiàn)流向美元資產(chǎn)的特征.美國財政部最新公布的數(shù)據(jù)顯示,3月當(dāng)期外資凈購買美國國債1,084.7億美元,較2月增加一倍多.而中國當(dāng)月也增持美國國債177億美元,至8,952億美元.

對此,中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明博士也指出,這充分證明在全球經(jīng)濟(jì)動蕩時,美元或美元資產(chǎn),仍然是全世界認(rèn)為最安全的選擇.中國目前宣布退出釘住美元應(yīng)該是最佳的時機(jī).

而中國宏觀經(jīng)濟(jì)的分析師們也表示,代表通脹水平的消費價格指數(shù)(CPI)今年5、6月將出現(xiàn)年內(nèi)的最高位,加大通脹壓力.在此刻選擇人民幣匯率改革,將緩解進(jìn)口大宗商品而產(chǎn)生的輸入型通脹的壓力.

在上述技術(shù)因素成熟的前提下,政治環(huán)境目前也出現(xiàn)了難得的寬松氣氛.

"全世界的注意力都集中到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)上去了,外部給人民幣的壓力沒了,中國可以靜下心來認(rèn)真想一想,到底需要什麼?而且可以從容地采取行動."花旗集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高稱.

中國政府一直強(qiáng)調(diào)不會理會外界的壓力,歷史證明,往往是國際社會施加的壓力越大,中國政府按兵不動的心態(tài)就越強(qiáng).

**掌握主動**

專家們指出,如果說2005年的匯改是將重點放在兌美元的不斷升值上的話,此次改革并非單純指人民幣兌美元升值,更應(yīng)該通過重歸參考(或盯住)一籃子貨幣的形成機(jī)制,讓市場對人民幣/美元匯率形成一個比較穩(wěn)定的預(yù)期,并且要加大人民幣匯率的彈性.

"如果是盯住一籃子貨幣,人民幣/美元并非只升不跌.還有可能隨著其他貨幣兌美元的貶值,出現(xiàn)一定幅度的貶值."沈建光稱,"而中長期來看,更應(yīng)該將注意力放在資本項下完全放開的可浮動匯率制度."

張明并指出,如果此前排在緊迫位置的人民幣匯率問題解決後,中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話有望收獲更多的成果.

"比方說美國如何放寬高科技產(chǎn)品出口,如何降低投資美國企業(yè)的門檻等.只有不再在匯率上糾纏,掌握了主動權(quán),中國政府才有更多的馀力討論這些事."他稱.

但專家們也指出,盡管人民幣匯率形成機(jī)制改革的萬事俱備,也不能保證政府下定決心的東風(fēng)吹來.

"是不是最佳時機(jī),還要看中國政府到底想要什麼.如果總是擔(dān)心短期就業(yè),擔(dān)心短期出口,不能忍受短期的陣痛,就永遠(yuǎn)都不可能等來所謂的最佳匯改時機(jī)."中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張斌博士稱.(