凈資產(chǎn)收益率是判斷資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)，是最重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　凈利潤增長率企業(yè)成長的參考指標(biāo)

　　凈利率企業(yè)獲利能力的指標(biāo)

　　毛利率企業(yè)獲利能力的指標(biāo)

　　資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)償還債務(wù)的能力，也是重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)之其他還要根據(jù)不同行業(yè)的特點(diǎn)關(guān)注不同的指標(biāo)，如家電連鎖的庫存周轉(zhuǎn)率、銀行業(yè)的總資產(chǎn)收益率等。



關(guān)心凈資產(chǎn)收益率主要是在企業(yè)的盈利模式?jīng)]有變化并且可以成功復(fù)制的前提下，如果將企業(yè)的投資全部投入再生產(chǎn)，企業(yè)每股收益的復(fù)合增長率等于凈資產(chǎn)收益率，也就是越高的凈資產(chǎn)收益率復(fù)合增長率也越高。如果企業(yè)的復(fù)合增長率高于凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢），那么肯定是企業(yè)的盈利模式發(fā)生變化，主要有以下幾大因素：產(chǎn)品毛利上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利發(fā)展，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，財(cái)務(wù)杠桿加大，而這些因素都是不能持久了，所以說凈資產(chǎn)收益率是我們挑選一個(gè)可持續(xù)高速成長企業(yè)很好的指標(biāo)，而這正是巴式風(fēng)格最理想的投資標(biāo)的。若行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率都低，則表明這個(gè)行業(yè)不值得投資。但是一定要主義的是兩點(diǎn)：1、收益要剔除非經(jīng)營性損益部分。2、要考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度。

凈利潤增長率

凈利潤增長率是反映企業(yè)成長性的重要指標(biāo)之一。但高凈利潤增長率并不代表股東一定能獲得高回報(bào)，具體情況具體分析。如果成長要依靠不斷融資才能實(shí)現(xiàn)，而ROE不能保持或同步提高，則表明股權(quán)的稀釋降低了成長為股東創(chuàng)造的價(jià)值，投資者未必能獲得高回報(bào)。另外要考察成長的質(zhì)量高不高，是否能持續(xù)等。所以凈利潤增長率并不能很直觀地反映企業(yè)真實(shí)本質(zhì)的情況，要結(jié)合其他基本面才能較好地進(jìn)行判斷。否則很容易掉進(jìn)高增長陷阱。

毛利率



毛利率是考察企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要的指標(biāo)，不同行業(yè)毛利率差別較大，當(dāng)然越高越好，象茅臺(tái)這樣毛利率高達(dá)50％以上的企業(yè)，很可能就是好的投資標(biāo)的。由于凈利率可以通過費(fèi)用控制或其他手段進(jìn)行調(diào)整，不能直觀地反映企業(yè)產(chǎn)品的競爭力，而毛利率避免了這些影響，能直接反映企業(yè)的盈利能力和競爭力，高毛利率通常是擁有壁壘的特征之一。高毛利率不代表高的凈利率，如果企業(yè)費(fèi)用控制不當(dāng)或者行業(yè)的特殊性會(huì)造成高毛利率低凈利率的現(xiàn)象。如服務(wù)性行業(yè)一般毛利率都較高，但具體企業(yè)凈利率卻千差萬別，這與企業(yè)的經(jīng)營效率和費(fèi)用控制能力有較大的相關(guān)性。



市盈率、PEG

當(dāng)PEG為1時(shí)，無論市盈率為多少，收回投入資本的年限都在十年左右，因此PEG＝1是較合理的估值。美國最偉大的幾個(gè)企業(yè)的長期利潤增長率為：菲利普莫里斯為14.75％，默克13.15％，輝瑞12.16％，可口可樂11.22％，IBM10.94％，寶潔9.82％，高露潔9.03％。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)表現(xiàn)最佳的20家原始企業(yè)平均長期增長率為9.7％。中國最優(yōu)秀的幾個(gè)企業(yè)自上市到2006年的復(fù)合增長率：萬科35％，茅臺(tái)34％，云南白藥27％，伊利26％，張?jiān)?3％。雖然中國經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展期，企業(yè)成長速度高于美國，但歷史經(jīng)驗(yàn)證明若以十年時(shí)間為周期，企業(yè)的復(fù)合增長率要高于30％仍然很困難，特別是對(duì)于一些已經(jīng)上規(guī)模的企業(yè)來說，更是難上加難。因此絕大部分股票常態(tài)市盈率不應(yīng)該高于30倍。長期增長率高于40％的企業(yè)更可謂鳳毛麟角， 30－40倍基本上就是市盈率合理區(qū)間的極限。但是世界各國歷史經(jīng)驗(yàn)表明，30倍以上的市盈率水平通常都是不可持續(xù)的，美國幾十年表現(xiàn)在最好的股票的市盈率沒有超過27的。

買入的股票PEG＜1，當(dāng)PE＝30以上時(shí)，就要慎重考慮這個(gè)原則，市場不會(huì)總能維持現(xiàn)在的高市盈率水平，以常態(tài)來講30倍市盈率已經(jīng)相當(dāng)高。市盈率超過40倍則無論多低的PEG都隱含了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槌掷m(xù)高增長率越高，達(dá)到就越困難。萬一預(yù)估出現(xiàn)錯(cuò)誤，增長達(dá)不到預(yù)期甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，那么下跌的空間將十分巨大。市盈率較低時(shí)，例如20倍以下，則可以適當(dāng)提高PEG，基本面越優(yōu)秀，例如優(yōu)秀的消費(fèi)股票茅臺(tái)、張?jiān)５龋琍EG可以定得越高，反之亦然。

從PEG的角度衡量,巴老在買優(yōu)秀消費(fèi)類成長股的時(shí)候壓根就沒等到過PEG小于0.5,也就是我們所說的絕對(duì)低估,比如巴老買可口可樂在13到15倍PE左右,按其復(fù)合增長率,要等到絕對(duì)低估,要到PE9倍以下甚至六七倍,那他老人家恐怕與之無緣了,巴老的偉大就在于他老人家不是教條主義者,他運(yùn)用安全邊際更多的是在強(qiáng)周期性行業(yè)如中石油這類公司上做相對(duì)短期套利而已,而在消費(fèi)類行業(yè)上,他其實(shí)是85%的費(fèi)雪+15%的格雷厄姆。