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從一篇"操盤手記-趙兵."中摘錄的: 熡
行業(yè)趨勢(shì)不好時(shí)，即使選的公司是行業(yè)老大、有著很好的管理、很好的成本控制，它的表現(xiàn)還是會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他行業(yè)的龍頭公司甚至二線公司。在現(xiàn)階段的中國(guó)股市，行業(yè)不好，公司再好，也頂多是個(gè)事倍功半的效果。最怕就是選錯(cuò)行。 j 5i贇!? 只從"選美標(biāo)準(zhǔn)"的角度來(lái)闡述，"美"是市場(chǎng)投票選出來(lái)的，所以要符合大眾的標(biāo)準(zhǔn)，不能自己獨(dú)自創(chuàng)設(shè)一個(gè)"選美標(biāo)準(zhǔn)"，然后以自己的這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)選出股票，如果市場(chǎng)不認(rèn)同，就說(shuō)市場(chǎng)錯(cuò)了，那是不行的。 *1E?軸 熩搐e緥-f 堅(jiān)定了一個(gè)信念：不熟悉的東西，不能碰；僥幸的賭博心理，不能有。 陡 D屌mI*" jo?7褿娦 市場(chǎng)剛開始跌的時(shí)候，所有股票都一起跌，不管好壞，無(wú)論優(yōu)劣。因?yàn)榈鴦?shì)初期，左右市場(chǎng)的主要力量，是恐懼心理帶來(lái)的獲利回吐行為。這時(shí)，股市短期作為"投票器"的功能上升，大家都投拋售票，鼓勵(lì)下跌。猛跌幾天后，就開始分化了。好股票止跌，壞股票繼續(xù)跌?？只徘榫w穩(wěn)定之后，人馬雜踏的混亂局面結(jié)束，市場(chǎng)回歸正常。股市沒(méi)有關(guān)閉，繼續(xù)開張，仍要按照其自身的規(guī)律來(lái)運(yùn)行。這時(shí)，股市長(zhǎng)期作為"稱重器"的功能上升，大家以"稱重器"的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)重新衡量、劃分。過(guò)一段時(shí)間，回頭去看，會(huì)發(fā)現(xiàn)好股票只不過(guò)是一個(gè)長(zhǎng)期上升通道中的小調(diào)整，屬于"虛驚一場(chǎng)"，而壞股票則是一個(gè)長(zhǎng)期下降通道中的反彈結(jié)束，則屬于"心中永遠(yuǎn)的痛"?，F(xiàn)在，正是烈火煉真金的時(shí)候。不僅股票，還包括做股票的人。 鯑/Tu亶D? [y婱凢諏 ? 人長(zhǎng)了一個(gè)腦袋，閑著沒(méi)事，思考過(guò)度，都愛瞎預(yù)測(cè)，這很正常，預(yù)測(cè)對(duì)錯(cuò)其實(shí)并不重要，只是智力過(guò)剩的消遣，重要的是，必須清醒地知道，自己只是在胡亂預(yù)測(cè)，千萬(wàn)不能讓自己的預(yù)測(cè)影響到實(shí)際操作。對(duì)了，是運(yùn)氣，錯(cuò)了，哈哈一笑，都不必在意。如果覺(jué)得預(yù)測(cè)對(duì)錯(cuò)關(guān)系到面子，而面子是丟不得的，預(yù)測(cè)的話說(shuō)出去了，就要百般維護(hù)，被自己的面子觀所束縛，那就根本不適合做股票，非要做股票就不要亂預(yù)測(cè)。做股票，需要的不是預(yù)測(cè)能力，而是正確的反應(yīng)模式。不把面子當(dāng)回事，具備認(rèn)錯(cuò)的勇氣，就是一種健康的反應(yīng)模式。投資水平高低，不在于預(yù)測(cè)多準(zhǔn)，而在于面對(duì)不利情況時(shí)怎么做。決定能否持續(xù)盈利的關(guān)鍵，也不在于你的預(yù)測(cè)是否得到了市場(chǎng)驗(yàn)證，而在于市場(chǎng)驗(yàn)證了你的預(yù)測(cè)時(shí)你怎么做、市場(chǎng)不驗(yàn)證你的預(yù)測(cè)時(shí)你又怎么做。我們的操作，主要的盈利，來(lái)自于市場(chǎng)驗(yàn)證我們的預(yù)測(cè)時(shí)所持有的倉(cāng)位，主要的虧損，也來(lái)自于市場(chǎng)不驗(yàn)證我們的預(yù)測(cè)時(shí)所持有的倉(cāng)位。也就是說(shuō)，我們的盈虧基礎(chǔ)，建立在很脆弱的"我們的預(yù)測(cè)"之上。由依賴"預(yù)測(cè)"向依賴"反應(yīng)模式"過(guò)渡，從而增強(qiáng)組合盈利的穩(wěn)定性，是我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)下一階段的中心任務(wù)。 t尅}+K#? 熷7攟z ?? 好公司的核心，在于它的管理團(tuán)隊(duì)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。 π譱S┿ 痍 鷯U1飚\ 與同事討論不同行業(yè)給什么樣的市盈率算合適、什么樣的公司算好公司。在咖啡變涼之前，得出的結(jié)論是：行業(yè)的市盈率合適與否，主要看靜態(tài)市盈率與預(yù)期增長(zhǎng)率的比較，也就是ＰＥＧ。舉例來(lái)說(shuō)，以05年業(yè)績(jī)測(cè)算行業(yè)的靜態(tài)ＰＥ是10倍，若預(yù)期06年行業(yè)增長(zhǎng)率低于10％，10倍就不算便宜，如鋼鐵如汽車；若靜態(tài)ＰＥ是100倍，預(yù)期今年增長(zhǎng)率是100％，那100倍就不算貴，如券商股，如部分復(fù)蘇的科技股。什么樣的公司是好公司呢？簡(jiǎn)單一句話，就是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立起可持續(xù)的壟斷優(yōu)勢(shì)公司。 髴B(tài)?}?C c#〉v末g 股市是否有規(guī)律可循、是什么規(guī)律、如何使用這些規(guī)律？一頓飯的功夫下來(lái)，結(jié)論只有寥寥幾句：股市是有規(guī)律可循的；規(guī)律就是"好公司的股票能漲"；使用規(guī)律的方法就是先考慮經(jīng)濟(jì)處于什么狀態(tài)，能否保持快速增長(zhǎng)；其次考慮哪些部門和行業(yè)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉和約束瓶頸，最能分享經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)；最后考慮這些行業(yè)里哪些公司能獲得超越行業(yè)平均水平的成長(zhǎng)，這些公司就是好公司，買股票只買這些公司的股票。 z淥澗苪?? E# 6N齘D 喬木是大機(jī)構(gòu)，灌木是小機(jī)構(gòu)，茅草是個(gè)人投資者。不同種類有著不同的生命節(jié)奏。喬木長(zhǎng)得慢，灌木快一點(diǎn)，茅草最快。喬木長(zhǎng)得雖慢，但很扎實(shí)，高且久，能當(dāng)棟梁，茅草長(zhǎng)得快，卻柔弱速朽，一歲一枯榮，不過(guò)量大，更新快，春風(fēng)吹又生，生生不息?？菟赖拿┎葸€肥沃著土地，為整片樹林提供營(yíng)養(yǎng)。錯(cuò)落的灌木，豐富著生態(tài)層次，填補(bǔ)空隙。喬木、灌木、茅草，大機(jī)構(gòu)、小機(jī)構(gòu)、個(gè)人，依著各自的生命節(jié)奏，在同一片土地上，努力生長(zhǎng)。生為茅草，不必羨慕喬木的穩(wěn)健挺拔，身為喬木，不必羨慕茅草的飄逸靈動(dòng) L|遲?v? 以銀行股的座次來(lái)類比券商股的話，中信仿佛銀行股中的招行，成大和敖東仿佛銀行股中的民生和浦發(fā)，雅戈?duì)柗路鹑A夏，兩面針?lè)路鹕畎l(fā)展。宏源證券和東湖高新難以類比，屬于后來(lái)居上。 '刳+? :? 克服了"頻繁換股"的惡習(xí)，下一個(gè)要面對(duì)的敵人就是"做波段"。談到做波段的問(wèn)題，都對(duì)自己的操作進(jìn)行了一番反省。自己這邊，好股票是抓了不少，組合里進(jìn)進(jìn)出出，這兩年幾乎所有的牛股都搞過(guò)，但很少有從頭吃到尾的。但不少牛股卻在做波段中越做越少，有的甚至完全做丟。早期的有金融街、天地科技、五糧液等，近期的有生益、綜超、中信等，都是如此，教訓(xùn)慘痛。胖子總結(jié)自己的操作，發(fā)現(xiàn)"所有的波段操作，都導(dǎo)致了負(fù)收益，無(wú)一例外全是失敗"，慶幸自己"后來(lái)咬牙把所有做丟的股票都追回來(lái)了，雖然再次買入的價(jià)格比賣出價(jià)高出不少"，而且"做丟之后又追回來(lái)的股票，都讓自己賺了大錢"、"股票追回之后所帶來(lái)的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于做波段所增加的成本"。做波段是投資人一個(gè)根深蒂固的毛病。要控制做波段的欲望，如果實(shí)在控制不住非要做波段，必須堅(jiān)持一個(gè)根本原則：股票千萬(wàn)不能做丟！哪怕做錯(cuò)了，一定要追回來(lái)。做波段時(shí)，越跌越賣，直賣到一根大陽(yáng)線拉起，就轉(zhuǎn)身買入。如果賣了就漲，就不要再等回落，馬上買回。做波段很累，還經(jīng)常是白辛苦。 緄譎衞7妞? 頻繁換股是投資的一大忌。自己和別人的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)、學(xué)術(shù)性的理論研究，都證明了這一點(diǎn)。一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：人為什么要頻繁換股？解釋有很多種。自己覺(jué)得主要原因還在于"懶"的心理和"起點(diǎn)決定后果"的邏輯循環(huán)。因?yàn)閼?，所以不做研究，不?duì)投資對(duì)象進(jìn)行跟蹤。不研究，還要投資股票，就會(huì)去尋找一些"捷徑"。比如聽一聽免費(fèi)的股評(píng)、看看電視里報(bào)紙上所謂的專家是怎么看的、問(wèn)一問(wèn)周圍的人都買些啥。稍稍"好"一點(diǎn)的，還咬咬牙花錢買一兩份某某投資咨詢公司賣的傳真，每天收市了還坐在電腦前對(duì)著Ｋ線圖又畫又?jǐn)?shù)的，以為看幾份咨詢公司的傳真、畫幾條線數(shù)幾個(gè)浪，就算是做研究了?？墒?，咨詢報(bào)告里的觀點(diǎn)，常常三兩天一變，Ｋ線圖也像故意搗蛋，根本不聽話，忽上忽下變動(dòng)不已。投資建立在這些"輕浮常變"的理由之上，投資行為于是也變得"輕浮常變"了。 y?lt;| 媱g ひ贋??俶 因?yàn)閷?duì)行業(yè)、公司不了解，股票在眼里不過(guò)是一些代碼，沒(méi)什么區(qū)別，買賣就很隨意。換一只股票，僅僅是敲兩下鍵盤而已。買第一只股票很隨意，錯(cuò)了，就趕快換股，對(duì)了，就更加覺(jué)得隨意買賣沒(méi)什么不對(duì)。后面的一系列買賣，于是就"隨意"起來(lái)。起點(diǎn)的隨意，決定了后面的無(wú)論改正還是堅(jiān)持都是隨意的。 儅"x?? 其實(shí)，行業(yè)和公司的基本面，在一段時(shí)間內(nèi)是變化比較小的，趨勢(shì)的形成和扭轉(zhuǎn)都需要一定的時(shí)間。如果能把買賣股票的理由，建立在一定時(shí)間內(nèi)變化不大的行業(yè)公司基本面之上，就能克服頻繁換股的壞習(xí)慣。當(dāng)然，這需要具有一個(gè)根本性的理念前提，就是自己確實(shí)認(rèn)為股價(jià)能夠反映公司基本面。買賣決定于行業(yè)和公司的基本面好轉(zhuǎn)或變壞，在基本面的趨勢(shì)沒(méi)有轉(zhuǎn)折之前，在股價(jià)沒(méi)有透支基本面之前，就握股不動(dòng)，基本面趨勢(shì)變了，或股價(jià)透支了就賣。若自己不覺(jué)得股價(jià)與基本面有啥關(guān)系，非要認(rèn)為股票就是一個(gè)"炒"，那就只能繼續(xù)隨意下去了。股價(jià)是有人炒才漲起來(lái)的，但那些起主導(dǎo)作用的大機(jī)構(gòu)為什么要炒這個(gè)股票？只看到"炒"的表面行為，看不到支持"炒"的背后理由，就會(huì)容易受傷。 瑯?? 視炒股為賭博娛樂(lè)者，沒(méi)必要按基本面操作，那樣太枯燥乏味。視炒股為長(zhǎng)期增值途徑者，應(yīng)該把目光從電腦屏幕上移開，走到股價(jià)曲線的背后，看報(bào)告做分析，安步當(dāng)車，跟隨基本面趨勢(shì)，緩緩行走。 緘Bj kR芧 總結(jié)這兩年的投資經(jīng)驗(yàn)，胖子認(rèn)為對(duì)"知己知彼"體會(huì)加深是投資水平提高的主要原因。先前，只盯著自己熟悉并看好的幾個(gè)股票埋頭做，不理會(huì)其他人和市場(chǎng)是如何看待它們的，僅僅是"知己"，并不"知彼"；后來(lái)，漸漸地能感受到市場(chǎng)對(duì)自己的股票是怎么評(píng)價(jià)的、其他機(jī)構(gòu)的態(tài)度怎么樣，有點(diǎn)"知彼"的模樣了。去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，是因?yàn)樽隽俗约翰辉撟龅氖?-在關(guān)注行業(yè)和公司基本面的同時(shí)，很在意"估值"，常常因?yàn)?我覺(jué)得這個(gè)股票估值低／高了"而買賣。豈不知"估值"的事，是由市場(chǎng)里千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)參與者負(fù)責(zé)的，每天都在變化，不是自己所能操心的，操心也操不來(lái)?，F(xiàn)在，懂得回歸角色，把估值工作還給市場(chǎng)，自己只需做好研究行業(yè)和公司的分內(nèi)之事即可，投資效果明顯改善。聽了之后，深有同感，補(bǔ)充道："整體估值水平的升降，影響的是自己的平均收益，行業(yè)和公司研究，影響的是超額收益。我們應(yīng)該把主要精力放在獲取超額收益之上，平均收益就坐在那里讓市場(chǎng)隨意給吧。" :?6G魶?? 老曹說(shuō)自己年輕時(shí)每日一股，三十歲每周一股，四十歲每月一股，五十歲以后每年一股，愈來(lái)愈發(fā)覺(jué)賺錢不靠勤，在乎方向與耐性。記下前輩的教導(dǎo)，時(shí)時(shí)提醒自己少安毋躁。 0T?剦/搯h 發(fā)現(xiàn)好股票之后長(zhǎng)期持有，在以前是愚蠢的，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境不適合，現(xiàn)在則正逐步成為機(jī)構(gòu)投資的一種有效盈利模式 t??, 殮(螣  悰U 總結(jié)操作經(jīng)驗(yàn)。不少大牛股被做丟了的主要原因，就是總想做波段"，而大衰股一直拿著不賣，理由常常是"它還沒(méi)漲"。中國(guó)的股民虧錢虧怕了，小富即安的心理不是一下子能扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的。雖然懂得"價(jià)值投資、長(zhǎng)期持有"，但要形成這種新的投資習(xí)慣，還必須要假以時(shí)日。就像中國(guó)人過(guò)苦日子過(guò)慣了，中國(guó)崛起了，要從發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家挺進(jìn)，真挺進(jìn)去了，估計(jì)一下子還適應(yīng)不了。在股市國(guó)際化的過(guò)程中，在兩極分化的趨勢(shì)里，對(duì)于好股票，要有"敢賺錢"的信心，對(duì)于差股票，碰都不要碰，僥幸賺錢了，最好是看做運(yùn)氣好。道理好講，但真的一只股票頭天買第二天就漲停，還是會(huì)想賣。胖子說(shuō)，好股票一路漲，一路換手，先漲一波，然后機(jī)構(gòu)從散戶手里接過(guò)來(lái)，再漲一波，然后高水平的機(jī)構(gòu)從低水平的機(jī)構(gòu)手里接過(guò)來(lái)，再漲一波，然后ＱＦＩＩ從國(guó)內(nèi)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)手里接過(guò)來(lái)，再漲一波，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)選來(lái)選去，沒(méi)得買，只好再?gòu)模眩疲桑墒掷镔I過(guò)來(lái)，再來(lái)一輪反向循環(huán)。 k剡?d踙 K鷲?~?? 人性的弱點(diǎn)根深蒂固，很難克服，做股票的人總想預(yù)測(cè)市場(chǎng)、總想高拋低吸做波段。怎么辦？胖子的意見是不要寄希望于人自身的逐步改善，要用制度和紀(jì)律來(lái)約束自己。自己的執(zhí)行力比較差，折衷一下，設(shè)定一條紀(jì)律：精選不超過(guò)十只股票，編個(gè)籃子裝起來(lái)，即使控制不住自己，很想做波段、換股票，也只在這個(gè)籃子里攪和，換來(lái)?yè)Q去，只要不出籃子就行。既滿足了操作的欲望，又不會(huì)錯(cuò)得太離譜。 ︻鼁~袽堊? Q€vΠ? 一家基金公司主管投研的副總說(shuō)，“去年以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)踩波段的點(diǎn)很少有踩對(duì)的。過(guò)去兩年喜歡做波段的基金經(jīng)理已經(jīng)基本被消滅了，經(jīng)過(guò)這波行情之后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只怕也不敢輕易做波段了”。 Z鬛?.影€? {!%#j鮻 單從長(zhǎng)期的股價(jià)走勢(shì)來(lái)劃分，股票可簡(jiǎn)單分三類：一類是股價(jià)保持中等以下幅度的波動(dòng)，在波動(dòng)中向上，一類是股價(jià)保持中等以下幅度的波動(dòng)，在波動(dòng)中向下，一類是股價(jià)圍繞某一中軸位置進(jìn)行大幅度的上下波動(dòng)。波動(dòng)向上的股票，必是公司基本面良性循環(huán)，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；波動(dòng)向下的股票，必是公司基本面惡性循環(huán)，業(yè)績(jī)持續(xù)下降；上下波動(dòng)的股票，則是基本面中性，業(yè)績(jī)隨外在因素沖擊而時(shí)好時(shí)壞。第一類股票無(wú)疑是長(zhǎng)期投資的好品種，股價(jià)上漲的動(dòng)力是內(nèi)生性的企業(yè)成長(zhǎng)，適合自下而上的方法，需要的是敢于高價(jià)買入的勇氣和無(wú)視波動(dòng)長(zhǎng)期持有的耐心。第二類股票幾年前還可以搞一搞投機(jī)，賭重組賭并購(gòu)賭它的咸魚翻身，現(xiàn)在是沒(méi)法再玩了，沒(méi)有第一手的確定信息，不要沾手。第三類股票是策略性品種，股價(jià)上漲的動(dòng)力是行業(yè)景氣，適合自上而下的方法，需要的是敢于在下跌時(shí)買入上漲時(shí)賣出的逆向思維和熟練的波段操作技巧?？紤]清楚自己的優(yōu)勢(shì)所在，選擇順手的方法和品種，然后自信而專心地玩下去，贏面就會(huì)高一些。 k瀠S?]?? ? 憺?? 漲潮時(shí)一起歡騰，退潮時(shí)觀看裸泳。避免未來(lái)尷尬的方法，是時(shí)不時(shí)檢查一下自己的裝備，看看褲衩是否還在身上。在不停更換泳衣比拼漂亮的過(guò)程中，不要因?yàn)檫^(guò)于興奮，衣服被浪沖走了也沒(méi)發(fā)覺(jué)。不是不可以換衣服，只是要在每次換裝時(shí)，認(rèn)真檢查其質(zhì)量，確保在潮起潮落的沖刷下，不會(huì)脫落。市場(chǎng)無(wú)法把人弄暈，是人把自己弄暈的。進(jìn)出之間，有理有據(jù)，一招一式，像模像樣，賺取自己可把握的，不眼紅別人獲得的，頭就不會(huì)暈，裸泳的風(fēng)險(xiǎn)就比較小。 儉鼘簹?? 有一個(gè)老掉牙而且似乎是很弱智的寓言故事：“猴子掰包谷”————人呢？股市里的很多人何嘗不是這樣呢？我覺(jué)得，這是人性。我覺(jué)得，與“猴子掰包谷”是“猴性”一樣，“股民掰股票”是人性。也就是說(shuō)，只要是人，多半會(huì)象“猴子掰包谷”一樣去“掰股票”，除非一個(gè)人想辦法讓這一人性消失。從智力看，這樣的人是不是差不多與猴子一樣弱智呢？ ]杽P睎?) 骯郊!匝喟? 擁有了好公司的股權(quán)之后，“長(zhǎng)期的觀念”也很重要。基金中業(yè)績(jī)一直做得比較好的，成功因素之一就是長(zhǎng)期持股。前幾年業(yè)績(jī)極好、這兩年業(yè)績(jī)較差，但擁躉不少、品牌猶存的某開放式基金經(jīng)理，所管基金規(guī)模仍能保持在幾十億的原因，就是他真正做到了長(zhǎng)期投資，雖然買的股票波動(dòng)性很大，但他一拿就是幾年不動(dòng)。雖然他落實(shí)價(jià)值投資理念的具體品種，有時(shí)會(huì)有偏差，但他堅(jiān)持的基本原則是清晰的?？蛻粽J(rèn)可的，就是他堅(jiān)定的姿態(tài)。不像其他的那些人，口頭上說(shuō)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，操作上卻頻繁進(jìn)出，是言行不一的偽價(jià)值投資，不可信任。 豪v??" 機(jī)構(gòu)是喜歡震蕩的，并不喜歡大盤單邊上漲。大盤若單邊上漲，所有股票都會(huì)漲，牛股亂竄，自己的倉(cāng)位又不能打滿到百分之百，凈值增長(zhǎng)肯定追不上指數(shù)，會(huì)有失敗的感覺(jué)，很不爽。若指數(shù)反復(fù)震蕩，膠著不明方向，而自己的股票能逆市上漲，顯示出“專家理財(cái)”的模樣，那感覺(jué)才叫好！目前的市況，正是機(jī)構(gòu)們所期待的。指數(shù)不漲個(gè)股漲，漲的個(gè)股還都是圈定在大家的重倉(cāng)股范圍之內(nèi)，對(duì)機(jī)構(gòu)們來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在可真是個(gè)鳶飛魚躍的好季節(jié)。 : 卉U ? 老外炒股票的思路，其實(shí)也蠻簡(jiǎn)單。好股票就一個(gè)勁地買，一直買到體力透支業(yè)績(jī)透支為止。股票漲起來(lái)后，就不回頭地反復(fù)漲。所以有人覺(jué)得港股比Ａ股好做多了，買了股票就拿著，輕輕松松就能賺個(gè)好幾倍。對(duì)于消息的理解，老外也不像國(guó)內(nèi)投資者那樣復(fù)雜，什么利好出盡是利空、利空出盡是利好，玩著辯證法玩來(lái)玩去把自己玩到暈頭轉(zhuǎn)向。老外看消息，好就是好，壞就是壞，好消息就往上炒，壞消息就往下砸，沒(méi)那么多彎彎腸子。他們就認(rèn)一個(gè)死理兒——基本面。你看羅杰斯，寫了好幾本書，到處做演講，說(shuō)來(lái)說(shuō)去，就是一個(gè)“供求”。但他們這一套，長(zhǎng)期來(lái)看，還就是管用，因?yàn)槿思易サ氖潜举|(zhì)，是萬(wàn)變不離其宗的那個(gè)“宗”。長(zhǎng)期管用了，慢慢的，短期也管用了，因?yàn)槎唐诘睦塾?jì)就是長(zhǎng)期，就是要向長(zhǎng)期過(guò)渡和發(fā)展。老外做投資，就是頭腦簡(jiǎn)單，加上財(cái)大氣粗，再加上長(zhǎng)期觀念，心正、腰硬、眼光長(zhǎng)，這三條，決定了勝利早晚都屬于人家。胖子說(shuō)，我們做投資，思路封閉，而且目光短視，跟老外一比，高下立現(xiàn)。自己的感覺(jué)是，這個(gè)市場(chǎng)確實(shí)在變化，漸漸有點(diǎn)規(guī)范市場(chǎng)的味道了，正在向老外的玩法演進(jìn)，雖然遠(yuǎn)未演進(jìn)到位，但已有些輪廓和模樣了。幾年前看老外寫的投資書，看后一點(diǎn)感覺(jué)都沒(méi)有，因?yàn)闀锏挠^念在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)毫無(wú)用武之地，純粹是紙上談兵。現(xiàn)在看老外的書，看完就能用得上，還越用越順手。從這個(gè)角度講，Ａ股市場(chǎng)正在向“好股票翻幾倍”的狀態(tài)邁進(jìn)，規(guī)規(guī)矩矩的盈利時(shí)代才剛剛開始。趕緊放棄散戶打聽消息、機(jī)構(gòu)做莊操縱的做法吧，還來(lái)得及。 0l颼yy[H “與其猜大盤，不如找公司。”一個(gè)“猜”字和一個(gè)“找”字，形象地刻畫了現(xiàn)階段資深人士關(guān)于市場(chǎng)的態(tài)度。 "冰 3?\伯 每天報(bào)紙上、電視上有很多分析預(yù)測(cè)大盤的觀點(diǎn)，其實(shí)，都是在“猜”。我自己有時(shí)候也忍不住要瞎猜一番。猜對(duì)了，是運(yùn)氣；猜錯(cuò)了，很正常。若自己買賣的基礎(chǔ)建立在這個(gè)自己猜出來(lái)或別人猜出來(lái)的結(jié)果之上，就有點(diǎn)過(guò)于虛幻了。那個(gè)前輩以前輩對(duì)后進(jìn)的殷切討教，會(huì)對(duì)大盤發(fā)表一下看法，說(shuō)者與聽者都不會(huì)當(dāng)真，不過(guò)是前輩對(duì)后進(jìn)的觀點(diǎn)演示，重點(diǎn)在于呈現(xiàn)即時(shí)戰(zhàn)況下的分析過(guò)程?，F(xiàn)在前輩連演示都不演示了，說(shuō)明兩點(diǎn)：一是對(duì)猜大盤沒(méi)樂(lè)趣了，以前好歹還能猜對(duì)幾次，偶爾一樂(lè)，而現(xiàn)在影響因素復(fù)雜多變，大轉(zhuǎn)折時(shí)節(jié)氣溫乍暖還寒，估計(jì)屢猜屢錯(cuò)，意興闌珊；一是猜大盤沒(méi)意義了，以前看大盤做個(gè)股還有點(diǎn)用，現(xiàn)在誰(shuí)腦子里想大盤想得越多，業(yè)績(jī)可能會(huì)做得越差。實(shí)際經(jīng)驗(yàn)使越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到，高拋低吸做波段對(duì)收益往往是負(fù)貢獻(xiàn)。 a鼳R暉F'FX 由此想到投資的三個(gè)基本問(wèn)題。一個(gè)就是上面所說(shuō)的個(gè)股與大盤。今后選股的重要性只會(huì)更強(qiáng)，不會(huì)變?nèi)?。一個(gè)是選股的方法，是選主題輪動(dòng)，還是策略反轉(zhuǎn)，或者持續(xù)成長(zhǎng)？從目前來(lái)看，主題輪動(dòng)在某一年可能會(huì)大放異彩風(fēng)光無(wú)限，但常常第二年就歸于平淡甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，如前兩年做汽車股的機(jī)構(gòu)，對(duì)制造熱點(diǎn)引導(dǎo)潮流的能力要求較高，波動(dòng)性太大。國(guó)內(nèi)至今還沒(méi)有看到依靠主題輪動(dòng)穩(wěn)居領(lǐng)先地位的人。策略反轉(zhuǎn)需要逆向思維，在行業(yè)或公司最不景氣時(shí)介入，復(fù)蘇趨勢(shì)被市場(chǎng)認(rèn)同后賣出，如去年的鋼鐵、今年的航空，對(duì)心理抗壓的素質(zhì)要求較高，雖千萬(wàn)人吾往矣。持續(xù)成長(zhǎng)需要對(duì)公司有深入的研究和把握，對(duì)公司未來(lái)多年的業(yè)績(jī)趨勢(shì)了然于胸。目前在前面領(lǐng)跑的機(jī)構(gòu)，基本是采取“持續(xù)成長(zhǎng)”的選股方法。也就是說(shuō)，現(xiàn)階段市場(chǎng)的主流選股方法，是持續(xù)成長(zhǎng)。還有一個(gè)問(wèn)題，是利潤(rùn)來(lái)自交易，還是來(lái)自持有？散戶和小機(jī)構(gòu)喜歡交易，幾天不買賣就難受，好像做股票就是要不斷操作才行。觀察別人和總結(jié)自己的經(jīng)驗(yàn)，得到的感覺(jué)是：大塊利潤(rùn)來(lái)自持有，蠅頭小利來(lái)自交易。當(dāng)自己又按捺不住想動(dòng)一動(dòng)的時(shí)候，就要提醒一下：費(fèi)這個(gè)勁，就是為了一點(diǎn)蠅頭小利嗎？ 9+鏍瑙蘢鎡 有兩個(gè)觀點(diǎn)很扎實(shí)耐用，有極強(qiáng)的可操作性。一個(gè)是如何對(duì)待研究員關(guān)于公司的看法，一個(gè)是新基金如何建倉(cāng)。研究員的看法，分四類對(duì)待：研究員覺(jué)得公司挺好的，股價(jià)卻在下跌，不買；研究員覺(jué)得公司不咋地，股價(jià)也在跌，不買；研究員覺(jué)得公司挺好的，就是價(jià)格太貴，買；研究員覺(jué)得公司不咋地，股價(jià)卻在漲，密切關(guān)注。新基金建倉(cāng)，第一步是做好存量管理：上去先買有基本面支持的強(qiáng)勢(shì)股，打好基本倉(cāng)位，進(jìn)行存量管理，把業(yè)績(jī)做穩(wěn)了；第二步做好流量管理，不斷淘汰走弱的、基本面變壞的老強(qiáng)勢(shì)股，不斷納入新的有基本面支持的強(qiáng)勢(shì)股；第三步就可以選有自己特色的股票打品牌了，做輪動(dòng)做主題的即使賺錢了，別人也不會(huì)佩服，選一只股票，牢牢捂住，捂上幾年，捂成強(qiáng)勢(shì)股，把自己的標(biāo)簽硬硬地貼在這只強(qiáng)勢(shì)股身上 鳵竩?}~? 資質(zhì)平平相貌一般，行業(yè)環(huán)境中期內(nèi)看不到亮點(diǎn)的大藍(lán)籌，由于機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的需求，身價(jià)還跌不到哪里去。至于那些素質(zhì)優(yōu)良、管理規(guī)范、行業(yè)前景美妙的大藍(lán)籌，那可就真的是難得的珍寶，抓住了千萬(wàn)莫放手，一股都不能丟。只要基金還在發(fā)行，ＱＦＩＩ還在申請(qǐng)，這些珍寶的價(jià)格趨勢(shì)就是大漲小回、反復(fù)向上。不遠(yuǎn)的未來(lái)，Ａ股也會(huì)像香港一樣，機(jī)構(gòu)們只玩那少數(shù)幾只股票，交易活躍，其他大部分股票寂寂無(wú)聞，半天成交不了幾手。 f8\I橝JC 泡沫有三種，技術(shù)泡沫、資產(chǎn)泡沫和危機(jī)泡沫，互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)和石油分別是代表。三種泡沫中，只有技術(shù)泡沫能提高生產(chǎn)效率、改變生活方式，創(chuàng)造價(jià)值。泡沫正式破裂之前，有兩次膨脹。技術(shù)泡沫的膨脹過(guò)程與滲透率有關(guān)。中國(guó)目前互聯(lián)網(wǎng)處于第二次泡沫中，汽車可能還處于第一次泡沫中。汽車股還有的搞。但不是買現(xiàn)有的龍頭公司，最有價(jià)值的，是那些后來(lái)居上、份額提升快、學(xué)習(xí)能力和執(zhí)行力強(qiáng)的跟跑者。馬拉松比賽，領(lǐng)跑者未必能得冠軍，能一直尾隨，并在后半段某一處突然發(fā)力成功超越的人，最厲害。汽車股中，ｇ江汽似乎有這種氣質(zhì)。胖子上周去看了中科三環(huán)，聽他介紹了一下，覺(jué)得公司確實(shí)不錯(cuò)，符合“新技術(shù)消費(fèi)股”概念，挺讓人動(dòng)心的，復(fù)牌后若價(jià)格合適就追捧一把。胖子提一個(gè)問(wèn)題：如果你是公募基金經(jīng)理，你的前十大重倉(cāng)股名單是什么？想了一下，列出一個(gè)單子，順序如下：招商銀行、中石化、中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、萬(wàn)科、深圳機(jī)場(chǎng)、中科三環(huán)、同仁堂、伊利股份、中信證券。名單得到胖子的基本認(rèn)可，與他的實(shí)際組合只有三四個(gè)不同。 7u?7幾 “做強(qiáng)勢(shì)股”是兩人一致推崇的策略。由基本面支撐的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，使強(qiáng)勢(shì)股們?cè)诖蟊P歷時(shí)幾年的下跌震蕩中，價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。走強(qiáng)的動(dòng)力，必須是基本面刺激的。也只有基本面提供的動(dòng)力，才是持久性的。上世紀(jì)七十年代末撒切爾夫人發(fā)動(dòng)的英國(guó)私有化浪潮，開啟了“投資平民化”時(shí)代，技術(shù)分析盛行，股價(jià)脫離基本面。2000年科網(wǎng)股破裂，技術(shù)分析向基本面分析回歸。中國(guó)的情形也差不多，從2001年開始，隨著股市泡沫的破裂和超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，投資由“平民化”向“機(jī)構(gòu)化”加速轉(zhuǎn)型。前些年大行其道的技術(shù)分析慢慢失效，基本面分析漸居主流。那些業(yè)績(jī)出眾的機(jī)構(gòu)，如易方達(dá)，就是死死捂著基本面優(yōu)秀的好股票，捂出一堆強(qiáng)勢(shì)股，捂出凈值的連續(xù)增長(zhǎng)。佩服的不是他們發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)股的能力，而是堅(jiān)持的毅力。好股票其實(shí)大家都看得到，滿市場(chǎng)就那么幾只，能守的住卻并不容易。好股票都不便宜，堅(jiān)持買好的，不買便宜的，需要勇氣；短線熱點(diǎn)紛呈，別的股票漲得熱鬧，手頭股票雖好卻遲遲不動(dòng)，能熬得住不出不換，需要定力。做到了這些，成績(jī)不好天理難容 |
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