如果說格雷厄姆的投資原則使巴菲特永不虧損，那么費(fèi)雪則使巴菲特在永不虧損的前提下財(cái)富迅速累積。格雷厄姆與費(fèi)雪的投資策略各有長處，然而卻有巨大的不同。

    第一，格雷厄姆只關(guān)注股價(jià)相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值是否便宜，有無安全邊際，公司業(yè)務(wù)、管理、盈利增長不在其考慮之列，如其所言的“一視同仁地單純以股票的吸引力 作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)”。而費(fèi)雪則異常重視公司的產(chǎn)業(yè)前景、業(yè)務(wù)、管理及盈利增長能力，把公司的管理階層必須誠實(shí)且具備充分的才能作為選股的前提。格雷厄姆投資策 略的致命缺點(diǎn)是買入便宜股票，而費(fèi)雪全力尋找收益將大幅增長的“真正杰出的公司”的策略，則剛好修正了這個(gè)“缺點(diǎn)”。后來巴菲特在反思前25年的投資歷程 時(shí)說：以合理的價(jià)格買下一家好公司要比用便宜的價(jià)格買下一家普通的公司好得多。這個(gè)遲來的結(jié)論與費(fèi)雪完全相似，毫無二致。從此，巴菲特的投資業(yè)績有了質(zhì)的 飛躍。這就是費(fèi)雪持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)的投資原則。

    第二，格雷厄姆認(rèn)為，投資組合應(yīng)該多元化，如果只買入一只或兩只股票也可能業(yè)績很差，僅有安全邊際并不能保證一定獲利。而費(fèi)雪認(rèn)為，因?yàn)槿说木τ邢?，? 果過度分散化，勢(shì)必造成投資者買入許多了解不充分的公司股票，這樣的結(jié)果可能比集中還要危險(xiǎn)。費(fèi)雪指出，“不要只顧持有很多股票，只有最好的股票才值得 買。就普通股來說，多不見得好”。“把蛋放到太多籃子里，一定會(huì)有很多蛋沒有放進(jìn)好籃子，而且我們不能在蛋放進(jìn)之后，時(shí)時(shí)盯著所有的籃子”。巴菲特后來談 到這一點(diǎn)時(shí)也說：“如果你是一位學(xué)有專長的投資者，能夠了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5－10家具有長期競爭優(yōu)勢(shì)的價(jià)格合理的公司，那么，傳統(tǒng)的分散投 資對(duì)你來說就毫無意義，那樣做反而會(huì)損害你的投資成果并增加投資風(fēng)險(xiǎn)”。事實(shí)上，巴菲特正是靠了為數(shù)不多的幾只股票便累積起巨額財(cái)富。這便是費(fèi)雪的集中投 資原則。

    第三，格雷厄姆認(rèn)為，如果一只股票在未來兩年內(nèi)不能達(dá)到獲利50％目標(biāo)的，應(yīng)該在兩年期滿后賣出。而費(fèi)雪認(rèn)為，只有在三種情形下才考慮賣出：1、原始買入 所犯下的錯(cuò)誤情況越來越明顯；2、公司營運(yùn)每況愈下；3、發(fā)現(xiàn)另一家前景更好的成長股，賣出相對(duì)成長性不夠好的股票。“如果當(dāng)初買進(jìn)普通股時(shí)，事情做的很 正確，則賣出時(shí)機(jī)幾乎永遠(yuǎn)不會(huì)到來”，僅僅因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)來決定賣出的理由是荒謬的。對(duì)此，巴菲特完全贊同費(fèi)雪的觀點(diǎn)，他說：“我們從不考慮在什么時(shí)候或以 什么價(jià)格出售，實(shí)際上，我們?cè)敢鉄o限期地持股，只要我們預(yù)期這家公司的內(nèi)在價(jià)值能以令人滿意的速度增加。”這就是費(fèi)雪長期持有的投資原則。

    雖然巴菲特聲稱，“ 我的投資理念，85％來自格雷厄姆，15％來自費(fèi)雪。”但是他又說：“如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有。” 很顯然，如果巴菲特只運(yùn)用格雷厄姆的投資原則，他可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，也可以賺到錢，但可能不會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他投資者的投資收益水平。因此我認(rèn)為，如果30年前費(fèi)雪只給了巴菲特15％的投資理念，那么30年后費(fèi)雪給巴菲特的投資理念至少可以和格雷厄姆平分秋色。