2010年：中國股市走勢宏觀預(yù)測

——從中國股市20年暴漲暴跌看未來三年走勢

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新（教授）

　　自1990年中國股市開門營業(yè)，至今走過了20年的歷程?；厥字袊墒?0年的牛熊交替，它們基本上都是以暴漲暴跌的“對稱美”而展現(xiàn)的。在此，筆者將這20年分為四大階段：1000點中軸階段、1000點底部階段、1500點底部階段、新中軸確認(rèn)階段。

　　（一）中國股市第一階段：1000點價值中軸階段（耗時6年）

　　1990——1996年6年間，中國股市始終以1000點為價值中軸，1500點成為股民心目中不可逾越的一道“坎”（“箱頂”）。6年間，中國股市經(jīng)歷了頻繁的三輪暴漲暴跌。

　?。?）第一輪暴漲暴跌：100點——1429點——400點（跌幅超過50%）

　　以1990年12月19日為基期，中國股市從100點起步。1992年5月26日，上證指數(shù)就狂飆至1429點，這是中國股市第一個大牛市的“頂峰”。在一年半的時間中，上證指數(shù)暴漲1300多點。隨后股市便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5個月后，1992年11月16日，上證指數(shù)回落至400點下方，幾乎打回原形。

　?。?）第二輪暴漲暴跌：400點——1536點——333點（跌幅超過50%）

　　上證指數(shù)從1992年底的400點低谷啟航，開始了它的第二輪“大起大落”。這一次暴漲來得更為猛烈，從400點附近極速地竄至1993年2月15日1536.82點收盤（上證指數(shù)第一次站上1500點之上），僅用了3個月的時間，上證指數(shù)上漲了1100點。股指在1500點上方站穩(wěn)了4天之后，便調(diào)頭持續(xù)下跌。這一次下跌基本上沒遇上任何阻力，但下跌時間較上一輪要長，持續(xù)陰跌達(dá)17個月之久。1994年7月29日，上證指數(shù)跌至這一輪行情的最低點333.92點收盤。

　?。?）第三輪暴漲暴跌：333點——1053點——512點（跌幅超過50%）

　　由于三大政策救市，1994年8月1日，新一輪行情再次啟動，這一輪大牛行情來得更加猛烈而短暫，僅用一個多月時間，上證指數(shù)就猛竄至1994年9月13日的最高點1053點，漲幅為215%。隨后便展開了一輪更加漫長的熊市。直至1996年1月19日，上證指數(shù)跌至512.80點的最低點。這一輪下跌總計耗時16個月。

　　（二）中國股市第二階段：1000點底部確認(rèn)階段（耗時9年）

　　直到1997年2月21日，中國股市再次站上1000點，這是一個轉(zhuǎn)折性的重大標(biāo)志，是一個新階段的開始，從此以后，中國股市的收盤指數(shù)一直牢牢站在了1000點之上。盡管2005年6月6日，上證綜指盤中一度擊穿1000點大關(guān)，但當(dāng)日股指仍頑強(qiáng)地收在了1000點上方。

　　從1996年1月到2005年6月，中國股市經(jīng)歷了第四輪暴漲暴跌，其主要標(biāo)識性意義是：這一輪暴漲暴跌奮力沖破了1500點的歷史“箱頂”，并將1000點的“價值中軸”變成了新的市場“箱底”。

　?。?）第四輪暴漲暴跌：512點——2245點——998點（跌幅超過50%）

　　1996年初，這一波大牛市悄無聲息地在常規(guī)年報披露中發(fā)起。上證指數(shù)從1996年1月19日的500點上方啟動。2001年6月14日，上證指數(shù)沖向2245點的歷史最高峰。5年牛市累計漲幅超過300%！自此，正式宣告我國持續(xù)5年之久的此輪大牛市的真正終結(jié)。

　　在第四輪大牛市的上升通道中，它所表現(xiàn)出來的“一波三折”行情，極好地化解了股市階段性暴漲過程中所聚集的泡沫，這極有利于牛市行情的延長：512點（1996年1月）——1510點（1997年5月）——1047點（1999年5月）——1756點（1999年6月）——1361點（2000年1月）——2245點（2001年6月）。

　　請注意：由于處在大牛市上升通道中的每一次“回調(diào)”，其跌幅均未超過前期上漲的最高點的1/2，因此，筆者才將它視為一種“回調(diào)”，而不是一輪獨立的“熊市”行情。

　　第四輪牛熊更替與前三輪牛熊更替的主要區(qū)別在于：第四輪行情是一輪“慢牛”行情，它表現(xiàn)為“一波三折”地上漲，同時也對稱地表現(xiàn)為“一波三折”地下跌：2245點——1500點——1200點——1000點。正是牛市“一波三折”地曲折上漲，才有后來“一波三折”地曲折下跌。也正是這樣，這一輪牛熊行情才能持久，前后持續(xù)9年的時間。這是中國股市20年唯一經(jīng)歷過的一次“慢牛慢熊”模式。

　　（三）中國股市第三階段：1500點底部確認(rèn)階段（耗時3年）

　　2005年下半年，中國股市從千點上方重新整固、重拾信心，再次揭開中國股市20年中漲跌最為猛烈的第五輪暴漲暴跌序幕。

　?。?）第五輪暴漲暴跌：998點——6124點——1664點（跌幅超過50%）

　　2005年6月6日，上證指數(shù)跌破1000點，最低為998.23點。與2001年6月14日的2245點相比，總計跌幅超過50%，故標(biāo)志著此輪熊市底部的正式確立。

　　2005年下半年，上證綜指從1000點附近啟動新一輪超級大牛市，2006年5月9日，上證指數(shù)終于再次站上1500點。2006年11月20日，上證指數(shù)站上2000點。

　　2006年12月14日，上證指數(shù)首次創(chuàng)出歷史最高記錄，收于2249.11點。8個交易日后，2006年12月27日，上證指數(shù)首次沖上2500點關(guān)口。2007年2月26日，大盤首次站上3000點大關(guān)。2007年5月9日，大盤首次站上4000點大關(guān)。2007年8月23日，大盤首次站上5000點大關(guān)。

　　2007年10月15日，大盤首次站上6000點。次日便創(chuàng)下6124點的歷史最高記錄。大盤在6000點之上僅站了三日即調(diào)頭向下，這標(biāo)志著本輪牛市的正式終結(jié)。

　　在本輪大牛市中，上證綜指從2006年12月14日的2245點飆升至2007年10月16日，只花了整整10個月功夫；然而，在接下來的大熊市中，上證綜指從6124點狂跌回2245點，正好也只花了整整10個月的功夫。這是中國股市真正意義上的暴漲暴跌“對稱美”！

　　不過，事情遠(yuǎn)還沒有結(jié)束。2008年10月28日，中國股市繼續(xù)暴跌至1664點，這才探出本輪熊市的絕對底部！有人說，從6100點倒過個，跌至今天的1600點，應(yīng)該差不多了；但也有人說，至少還要跌破1500點，更有甚者，有人預(yù)測本輪熊市還要跌至1200點或是重試1000點的底部。所幸這一切都只是少數(shù)人的臆想或悲觀。

　　1664點，真的打住了！這一重大信號的偉大意義在于：它標(biāo)識著中國股市終于確認(rèn)了1500點的歷史新“箱底”；1500點終于筑成了中國股市的萬里長城！

　　（四）中國股市第四階段：新的價值中軸在哪里？2000點或3000點？

　　1500點是中國股市未來市場的“箱底”，牢不可破！那么，未來三五年內(nèi)，中國股市的價值中軸究竟在哪里？再次跨越6124點的歷史高峰還需要等待多久？它會重蹈日本股市20年不能跨越4萬點歷史高峰的“覆輒”嗎？或是它會重走NASDAQ十年不能超越5500點的歷史高峰的老路嗎？中國股市20年的日K線圖可能會給我們某種啟示、某種靈感，或是某種答案。

　　最后參考：筆者妄加預(yù)測，2010年中國股市將在2000——4000點之間震蕩徘徊。在未來三年，中國股市可能不存在真正牛市！主要依據(jù)基于如下三大背景因素：

　　第一，2010年，中國股市將真正步入“全流通”時代，隨著新股發(fā)行制度“市場化”改革的深入，尤其是股指期貨的推出，暴漲暴跌的“對稱美”將逐漸淡出。更何況，花三年時間固本培元，重拾舊山河，再次積蓄能量，這是一個必要的過程，不能操之過急！

　　第二，節(jié)能減排目標(biāo)將扼殺“兩高一資”行業(yè)擴(kuò)張，“兩高一資”行業(yè)的央企與國企利潤增長將會大打折扣。傳統(tǒng)GDP掛帥、GDP高增長將不再靈驗，新的利潤增長點將在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級中艱難尋找！經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量目標(biāo)將全面取代單純經(jīng)濟(jì)增長速度指標(biāo)！

　　第三，作為中國經(jīng)濟(jì)晴雨表，明年銀行業(yè)將步入整固期。一方面，銀行自身要“充電”，需要第二次借力股市，增發(fā)充實資本金；另一方面，后危機(jī)時代，在銀行信貸天量擴(kuò)張受限的形勢下，趁機(jī)擴(kuò)張資本市場，加速股市擴(kuò)容，這是創(chuàng)業(yè)板與中小板快速擴(kuò)容的天賜良機(jī)！這可以大大緩解中國企業(yè)傳統(tǒng)而單一的融資渠道——銀行信貸的巨大壓力。