在7月底之前，A股行情表現(xiàn)冠絕全球，投資者為A股的龍頭表現(xiàn)普遍沾沾自喜；但8月份之后在外圍股市普遍造好，而A股迅猛下跌，又令投資者普遍耿耿于懷。其實(shí)，A股8月份之前“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”與8月份之后“暗自神傷”都有其內(nèi)在的原因。

　　自去年底、今年初全球經(jīng)濟(jì)因金融危機(jī)“掉入冰窟窿”。在其他各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛忙于“找錢”解救金融危機(jī)的時(shí)候，是中國因?yàn)?#8220;不差錢”率先動(dòng)用財(cái)政與信貸手段刺激經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。因此，在上半年其他經(jīng)濟(jì)體剛剛運(yùn)用數(shù)量化擴(kuò)張手段彌補(bǔ)完金融黑洞，進(jìn)而為經(jīng)濟(jì)如何復(fù)蘇“頭疼欲裂”的時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)一騎絕塵。

　　在金融危機(jī)沒有發(fā)生之前，中國經(jīng)濟(jì)的增長率在11%左右，成熟經(jīng)濟(jì)體的增長率普遍在2%-3%之間，兩者的差異是8-9%。而今中國經(jīng)濟(jì)“保8”已沒有任何疑慮，成熟經(jīng)濟(jì)體的增長率卻大多在-5、-6%左右，兩者的差異不是縮小了，而是擴(kuò)大到13-14%。正因?yàn)槿绱?，今年上半年全球?jīng)濟(jì)增量的90%來自于中國，或源自于中國的作用。“中國需求”與“中國作用”已經(jīng)關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)的溫度，以及大宗商品價(jià)格的冷暖。同時(shí)，全球貨幣數(shù)量化擴(kuò)張背景下的熱錢也紛紛聚向于中國經(jīng)濟(jì)區(qū)。在此大環(huán)境下，A股表現(xiàn)自然能“充當(dāng)全球老大”的角色。

　　而今，歐美經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了漫長的去庫存之后已經(jīng)出現(xiàn)比較明確的復(fù)蘇信號。上周末美聯(lián)儲主席伯南克也發(fā)表了“美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇現(xiàn)象”的言論。與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)在“刺激投資保增長”政策運(yùn)用到極致（上半年“投資項(xiàng)”在GDP增長中的效用達(dá)到了史無前例的86%，意味著刺激政策必須轉(zhuǎn)向于其他領(lǐng)域），“保8”已基本無憂之后已經(jīng)進(jìn)入政策“微調(diào)”期。兩者此消彼長帶來的影響是：（1）歐美經(jīng)濟(jì)趨于復(fù)蘇必然會(huì)促使部分國際熱錢開始回流；（2）經(jīng)濟(jì)先復(fù)蘇，必然也是通脹先來，在歐美經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)化復(fù)蘇的時(shí)候，中國已有防患通脹的政策需求；（3）更主要的是，在歐美市場受到資金回流助漲的時(shí)候，A股市場正處于“驅(qū)趕”違規(guī)資金的時(shí)期，這是現(xiàn)階段A股遜色于外圍市場的核心因素。

　　不過，我們更需要認(rèn)識的是，A股短期的遜色不會(huì)改變中國經(jīng)濟(jì)冠絕全球的大形勢，也不會(huì)改變A股表現(xiàn)“榮光再來”的大趨勢。其主要理由是：（1）歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也意味著中國經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”之一的出口正在復(fù)蘇，這為中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“領(lǐng)漲”增添了新動(dòng)力；（2）金融危機(jī)發(fā)生后，使得歐美國家被迫關(guān)閉了汽車（領(lǐng)部件）、電子、工程機(jī)械、大型設(shè)備等許多高資本行業(yè)的部分產(chǎn)能，這些行業(yè)的部分產(chǎn)能已被轉(zhuǎn)移到“世界工廠”的中國等地區(qū)，增加了中國經(jīng)濟(jì)的厚度，也增強(qiáng)了中國經(jīng)濟(jì)更進(jìn)一步復(fù)蘇的潛能；（3）如同今年第一季度的中國經(jīng)濟(jì)那樣，歐美目前最多確認(rèn)的是“去庫存底”，對后繼復(fù)蘇的進(jìn)程還處于迷霧狀態(tài)。在歐美經(jīng)濟(jì)追求復(fù)蘇數(shù)量的時(shí)候，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始追求復(fù)蘇的質(zhì)量，兩者所表達(dá)意義截然不同。

　　地球上任何的資本都有逐利的天性。因此，只要認(rèn)清中國經(jīng)濟(jì)基本面形勢與趨勢的大背景，那些因歐美經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇而部分“回家覓食”的熱錢早晚還會(huì)再來光顧中國的資本市場。