當(dāng)然，路遙知馬力，日久見人心。展望未來，中國(guó)仍處于牛市之中，人壽和平安的競(jìng)爭(zhēng)還沒有分出明顯的勝負(fù)。但是君子以人類歷史發(fā)展為借鑒，以落葉而知秋至，此洞燭細(xì)微，放眼未來，并以作為投資的理由。我想，只有這樣才能決勝于千里之外。

3、網(wǎng)友評(píng)中國(guó)人壽與中國(guó)平安

1、發(fā)展戰(zhàn)略不同　　

　　中國(guó)人壽和中國(guó)平安是中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)兩家重要的保險(xiǎn)主體。這兩家保險(xiǎn)公司背景不同，運(yùn)作模式不同，因此，發(fā)展戰(zhàn)略也不同?！　?/p>

　　中國(guó)人壽歷史比較長(zhǎng)，具有深厚的政府背景，也是在政府的扶持下成長(zhǎng)起來的，這也正賦予了中國(guó)人壽可以獲得別的保險(xiǎn)公司不可比擬的壟斷資源。同時(shí)，中國(guó)人壽是中國(guó)最大的壽險(xiǎn)公司，其子公司中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)最大的資產(chǎn)管理者，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加30％，其中投資資產(chǎn)年均增長(zhǎng)40％，并保持較高的投資回報(bào)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)人壽2006－2008年凈利潤(rùn)平均復(fù)合增長(zhǎng)率在67％左右?！　?/p>

　　而中國(guó)平安則不同。它從一開始就確立了走市場(chǎng)路線，完全依靠市場(chǎng)自身的規(guī)則發(fā)展至今。中國(guó)平安的戰(zhàn)略目標(biāo)是打造以保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理為核心，國(guó)際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國(guó)平安作為金融深化改革的領(lǐng)頭羊，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加25％，其中投資資產(chǎn)年均增長(zhǎng)23％，并保持較高的投資回報(bào)。由于公司是一家綜合金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理、信托及證券等金融子行業(yè)，各個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)之間可以共享客戶信息，交叉銷售可以給公司帶來極低的開拓成本，單一客戶邊際附加值高，可在一定程度上抵御市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，未來仍可保持較高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)平安2006－2008年凈利潤(rùn)平均復(fù)合增長(zhǎng)率在46％左右?！　?/p>

　　就壽險(xiǎn)市場(chǎng)而言，中國(guó)人壽和中國(guó)平安在市場(chǎng)中分列一、二位，且整個(gè)市場(chǎng)大部分被其瓜分。去年上半年兩者合計(jì)所占市場(chǎng)份額達(dá)65.9％，中國(guó)人壽占比最大，為49.4％；中國(guó)平安占比16.5％。同時(shí)，中國(guó)平安在財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)排名第三，僅次于人保和太保之后，中國(guó)人壽目前還沒有財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)?！　?/p>

　　2、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)縱橫比　　

　　從兩者的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)人壽的絕對(duì)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國(guó)平安，但是，橫向比較保險(xiǎn)公司時(shí)不能單純看絕對(duì)規(guī)模。綜合股本因素考慮，中國(guó)平安的每股價(jià)值要高出中國(guó)人壽，給投資者帶來的回報(bào)也較高。就2005年的每股收益來看，中國(guó)人壽僅為0.19元（攤薄），而中國(guó)平安為0.54元。每股內(nèi)含價(jià)值人壽為4.26元，而中國(guó)平安為7.81元；從資產(chǎn)收益率來看，中國(guó)平安的10.90％也高于中國(guó)人壽的8.61％。但就利潤(rùn)增長(zhǎng)速度來看，中國(guó)人壽近些年增長(zhǎng)速度超過中國(guó)平安，尤其是2006年，我們預(yù)計(jì)中國(guó)人壽的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率將達(dá)到103％，而中國(guó)平安為79.12％?！　?/p>

　　另外，仔細(xì)研究中國(guó)人壽和中國(guó)平安保費(fèi)收入前十名地區(qū)，可以發(fā)現(xiàn)有很大不同。中國(guó)人壽的主要保費(fèi)收入來源地區(qū)為人口較多和經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)，例如廣東、河南、四川等省份；而中國(guó)平安的主要保費(fèi)收入來源地區(qū)為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，如上海、北京等地。從這一點(diǎn)可以看出，中國(guó)平安在市場(chǎng)化較為發(fā)達(dá)的地區(qū)業(yè)務(wù)資源投入多，高端客戶占比高，導(dǎo)致單個(gè)客戶的邊際利潤(rùn)貢獻(xiàn)度較高。而中國(guó)人壽在其業(yè)務(wù)十大來源地區(qū)的保費(fèi)收入，一般能占到當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額的50％左右，最高的可達(dá)60％，由此可見它在這些地區(qū)的壟斷優(yōu)勢(shì)十分明顯。中國(guó)人壽這種廣泛的業(yè)務(wù)布局有助于其分散風(fēng)險(xiǎn)，平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，并且隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縱深發(fā)展，在未來可為其提供強(qiáng)勁的保費(fèi)收入來源?！　?/p>

　　保險(xiǎn)公司的應(yīng)收保費(fèi)不同于其他行業(yè)的應(yīng)收費(fèi)用，容易形成壞賬。保險(xiǎn)公司每天要應(yīng)對(duì)分銷機(jī)構(gòu)龐大的應(yīng)收保費(fèi)，所以，管理應(yīng)收保費(fèi)往往考驗(yàn)一個(gè)公司的管理能力。比較而言，中國(guó)平安2005年的應(yīng)收率在行業(yè)中處于較高水平，僅為1％左右；而中國(guó)人壽2005年的應(yīng)收率超過6％，從這點(diǎn)可以看出平安的應(yīng)收管理水平較高?！　?/p>

　　管理費(fèi)用率衡量的是保險(xiǎn)公司的內(nèi)耗程度。若公司長(zhǎng)期支付大量低效率固定成本，則隨著業(yè)務(wù)量的上升，管理費(fèi)用率勢(shì)必呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。中國(guó)人壽和中國(guó)平安的成本優(yōu)勢(shì)明顯，處于行業(yè)內(nèi)較低水平，這說明兩者的規(guī)模效應(yīng)都已經(jīng)能夠體現(xiàn)出來，管理的邊際費(fèi)率較低?！　?/p>

　　相比較，我們認(rèn)為中國(guó)人壽的規(guī)模效應(yīng)更明顯一些。近年來，其業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展沒有使費(fèi)用率大幅攀升，反而有所下降，其賠付率、費(fèi)用率以及綜合費(fèi)用率穩(wěn)定?！　?/p>

　　3、股權(quán)激勵(lì)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)　　

　　長(zhǎng)久以來，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)人才流動(dòng)頻繁，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化是困擾行業(yè)發(fā)展的兩大因素。為了應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)公司開始重視人才、團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)和穩(wěn)定。中國(guó)平安和中國(guó)人壽是較早推出股權(quán)激勵(lì)的保險(xiǎn)公司，中國(guó)平安的方案已于2004年開始實(shí)施，而中國(guó)人壽的方案還尚未執(zhí)行?！　?/p>

　　根據(jù)公開信息顯示，中國(guó)平安于2004年開始執(zhí)行虛擬期權(quán)計(jì)劃，該等權(quán)利以單位方式授予，每個(gè)單位代表1股公司H股，該計(jì)劃自2004年－2008年每年根據(jù)員工的績(jī)效和貢獻(xiàn)，經(jīng)評(píng)比并報(bào)公司董事會(huì)薪酬委員會(huì)批準(zhǔn)后確定人選，分五次授予。中國(guó)人壽激勵(lì)計(jì)劃草案為，由激勵(lì)對(duì)象自愿認(rèn)購(gòu)股份和公司有條件獎(jiǎng)勵(lì)股份相結(jié)合；員工股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象包括董事、高級(jí)管理人員（不包括外部董事），對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的一定職級(jí)以上的管理骨干等在崗員工，公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的優(yōu)秀員工和其他人員?！　?/p>

　　從中國(guó)平安激勵(lì)計(jì)劃執(zhí)行情況來看，實(shí)施效果良好，這幾年公司保持了高速增長(zhǎng)，年均凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到46％。鑒于此，我們對(duì)于中國(guó)人壽的股權(quán)激勵(lì)也寄予了很高的期望?！　?/p>

　　4、人壽股權(quán)投資獨(dú)占鰲頭　　

　　中國(guó)人壽的股權(quán)投資較為廣泛，而且數(shù)額龐大，所投資標(biāo)的多數(shù)為稀缺資源，一般金融機(jī)構(gòu)很難望其項(xiàng)背。　　

　　中國(guó)人壽投資的已上市公司股權(quán)截至到2006年12月31日，賬面增值了81.39億元，如果限售股權(quán)流通后，其投資收益計(jì)入每股收益，則按發(fā)行后攤薄股本計(jì)算，每股收益可增厚0.29元。2006年下半年，中國(guó)人壽3.92億元投資7000萬股興業(yè)銀行，根據(jù)興業(yè)銀行股價(jià)最新情況統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人壽此筆投資獲利應(yīng)超過10億元。執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，中國(guó)人壽的這些投資收益若計(jì)入可供出售的金融資產(chǎn)一項(xiàng)，則可大大提升每股的內(nèi)含價(jià)值，約折合每股提升0.32元，則其每股內(nèi)含價(jià)值可達(dá)到9.2元?！　?/p>

　　中國(guó)人壽目前持有廣發(fā)行20％的股權(quán)，興業(yè)銀行7000萬股股權(quán)，渤海產(chǎn)業(yè)基金5％股權(quán)，戰(zhàn)略入股廣深鐵路和工商銀行，未來還可能收購(gòu)徽商銀行、珠海商業(yè)銀行的部分股權(quán)。這些股權(quán)投資一方面可以給其帶來股權(quán)投資收益；另一方面可以促使中國(guó)人壽與商業(yè)銀行合作更加密切，開展銀保業(yè)務(wù)，增加其保險(xiǎn)市場(chǎng)份額。　　

　　從上面的分析可以看出，中國(guó)人壽和平安各自的戰(zhàn)略不同，優(yōu)勢(shì)不同，具有各自的生存空間。雖然從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)平安目前的股東回報(bào)率較高，但隨著中國(guó)金融改革的深化，擁有眾多壟斷資源的中國(guó)人壽，在二三線保險(xiǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)后，未來可能以相當(dāng)高的速度發(fā)展。因此，我們建議在投資保險(xiǎn)股票的時(shí)候，需要長(zhǎng)線投資，以分享中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)高速成長(zhǎng)的成果。

4、保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

招商證券在2008年策略報(bào)告中對(duì)美、英、日、韓四國(guó)保險(xiǎn)股與大盤相關(guān)性比對(duì)后發(fā)現(xiàn)，美國(guó)保險(xiǎn)股在股市上升周期超過市場(chǎng)平均漲幅，而在下跌的市場(chǎng)中基本與指數(shù)保持一致；英國(guó)保險(xiǎn)股在股市下跌時(shí)，跌幅超過市場(chǎng)平均，主要原因是股權(quán)投資比例過重；日本在股市崩盤后，保險(xiǎn)股的下跌幅度與大盤基本一致，在2003年后，上漲之時(shí)超越指數(shù)，而保費(fèi)收入在崩盤后卻出現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)；韓國(guó)保險(xiǎn)股下跌時(shí)與市場(chǎng)一致，上漲卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)。
　　對(duì)應(yīng)目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)境況，報(bào)告稱，由于中國(guó)保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資依舊受制于法定上限（20％），資產(chǎn)市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，保險(xiǎn)公司不應(yīng)超過市場(chǎng)平均跌幅；而資產(chǎn)價(jià)格下跌之下，投資者急需安全避風(fēng)港，中國(guó)的保險(xiǎn)公司將如日本同行一樣，獲取保費(fèi)收入的大幅增長(zhǎng)。

近一月來海內(nèi)外投行最新保險(xiǎn)股目標(biāo)價(jià)一覽　　　　
　　
　　             A股(元)                港股(港元)
　　機(jī)構(gòu)名稱 中國(guó)人壽中國(guó)平安   機(jī)構(gòu)名稱   中國(guó)人壽   中國(guó)平安
　　國(guó)泰君安 93    162    花旗    46    102.81
　　東方證券 70    130     摩根斯坦利 38.14 76.26
　　申銀萬國(guó) 65    152    高盛    52    118
　　招商證券 90    170    瑞銀    48.4 122.2
　　中信證券 91.3 178.4     中金    64.01 119.59