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二、上市公司成長(zhǎng)性財(cái)務(wù)狀況分析 (一)盈利水平分析 反映上市公司盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報(bào)率、銷售利潤(rùn)率、盈利增長(zhǎng)率、每股銷售額及每股現(xiàn)金額等。 凈資產(chǎn)收益率＝發(fā)放普通股股息前的凈收益 ／ 公司的普通股股東權(quán)益總值。它可以反映出公司能否有效地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高股東收益，是分析企業(yè)盈利水平高低的一項(xiàng)主要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的盈利水平、投資價(jià)值、成長(zhǎng)性呈同向變化關(guān)系，但具體也無(wú)固定的衡量比率，但一般績(jī)優(yōu)股凈資產(chǎn)收益率均高出20%，甚至更高。 資產(chǎn)回報(bào)率＝發(fā)放股息及繳稅前的凈收益/平均資產(chǎn)總額。這一比值很高的上市公司較為容易籌集到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金，因?yàn)樗梢詾橥顿Y者提供較高的投資收益。 盈利增長(zhǎng)率是企業(yè)在過(guò)去三年中每股收益的年平均增長(zhǎng)率，可以綜合反映出企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、生存能力、管理水平等。分析該項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，一方面是增長(zhǎng)率要高，另一方面要穩(wěn)定增長(zhǎng)，而對(duì)盈利水平的過(guò)分波動(dòng)則應(yīng)予以高度重視，是否存在隱藏的市場(chǎng)因素、產(chǎn)品問(wèn)題或其它偶然因素，是否會(huì)對(duì)以后的盈利產(chǎn)生某種程度的影響。 銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn) ／ 銷售總額，它是衡量上市公司經(jīng)營(yíng)效率的主要指標(biāo)之一。該項(xiàng)指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入的相對(duì)成本越低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)越有效。但由于該指標(biāo)因行業(yè)的不同往往會(huì)產(chǎn)生很大差別，不能機(jī)械地套用。 每股銷售額=過(guò)去一年中的銷售總額 ／ 股票平均發(fā)行數(shù)。它所反映的是上市公司每股股票向社會(huì)提供產(chǎn)品與服務(wù)的份額。分析每股銷售額在過(guò)去三年中的變化情況，可以看出上市公司在市場(chǎng)銷售中的發(fā)展趨勢(shì)。 每股現(xiàn)金額＝公司經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金 / 股票的平均發(fā)行數(shù)。每股現(xiàn)金額反映出每股股票產(chǎn)生現(xiàn)金的多少。 (二)利潤(rùn)相對(duì)額分析 該項(xiàng)指標(biāo)主要是通過(guò)每股稅后利潤(rùn)來(lái)表現(xiàn)的，從財(cái)務(wù)角度來(lái)講，每股稅后利潤(rùn)0.80元的上市公司比0.40元的上市公司成長(zhǎng)性好得多。 分析每股稅后利潤(rùn)應(yīng)注意下面幾個(gè)問(wèn)題： 一是每股稅后利潤(rùn)要與配股后股權(quán)變化相結(jié)合。上市公司實(shí)行配股引起股權(quán)擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí)收資金數(shù)量增多，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理應(yīng)相應(yīng)增加，然而由于上市公司無(wú)論是發(fā)行原始股還是配股都采用溢價(jià)方式，每增加一股股權(quán)給公司帶來(lái)的實(shí)際資金收入是幾元甚至十幾元，新股每股稅后利潤(rùn)增幅應(yīng)大大高于原有股權(quán)收益。因此，溢價(jià)擴(kuò)股后的每股平均收益應(yīng)高于擴(kuò)股前的每股平均收益。 二是每股稅后利潤(rùn)應(yīng)結(jié)合公積金送股變化分析。如果因資本公積金或盈余公積金送股變化，導(dǎo)致股權(quán)總額增加，使每股稅后利潤(rùn)減少，這不能說(shuō)明是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡。 三是每股稅后利潤(rùn)應(yīng)與股權(quán)含有的公積金數(shù)量相結(jié)合分析。上市公司由于各種原因公積金累積數(shù)額大小不同，因而均攤在每個(gè)股權(quán)上的公積金存在差異。當(dāng)A、B兩個(gè)公司每股稅后利潤(rùn)均為0.60元時(shí)，表面看，兩公司業(yè)績(jī)相同，若A公司每股公積金0.80元，B公司每股公積金為1.60元，實(shí)際反映出A公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)于B公司，且更具有增長(zhǎng)潛力。 (三)利潤(rùn)總額分析 利潤(rùn)總額的絕對(duì)憎長(zhǎng)是上市公司成長(zhǎng)的基本表現(xiàn)，利潤(rùn)總額增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，發(fā)展前景樂(lè)觀，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)。 利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)可分為兩種借況，一種是波動(dòng)性增長(zhǎng)；另一種是持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。前者在某種程度上暴露出上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面可能存在一些問(wèn)題，后者反映上市公司具有內(nèi)在活力，長(zhǎng)期看好。 (四)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析 上市公司的經(jīng)營(yíng)收益通?？梢苑譃槿糠郑褐鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入、投資凈收益、其它業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主渠道，能夠反映公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，在公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的前提下，要分析是否來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，這是上市公司具有成長(zhǎng)性的主要表現(xiàn)。投資凈收益是公司從事證券投資業(yè)務(wù)獲得的凈收入。該項(xiàng)收入具有相對(duì)的不確定性，不能真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的強(qiáng)弱。其他業(yè)務(wù)收入指上市公司從事主營(yíng)業(yè)務(wù)以外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的收益。通常情況下，該項(xiàng)收入比重較小。但當(dāng)某公司利潤(rùn)增長(zhǎng)中其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快時(shí)，應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告中“經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”內(nèi)容分析其成因。 (五)利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比分析 該項(xiàng)指標(biāo)是指上市公司稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)當(dāng)年比較期的該股市盈率的倍數(shù)，這一指標(biāo)能夠比較真實(shí)、客觀地反映該公司的成長(zhǎng)性。一般情況下，該指標(biāo)的倍數(shù)最小不得小于1，根據(jù)上市公司增長(zhǎng)模型分析，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，由于它與投資者回報(bào)高低密切相關(guān)，所以，其市盈率的增長(zhǎng)倍數(shù)也就越大，具有較大的增長(zhǎng)潛力的上市公司的市盈率水平也較高，因此單憑市盈率的高低并不能全面說(shuō)明問(wèn)題。由此，我們把“稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”作為一項(xiàng)重要指標(biāo)來(lái)考察上市公司的增長(zhǎng)潛力。那些當(dāng)前盈利水平雖高，但“利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”指標(biāo)小于1的股票，已不再具有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿?；相反，盡管每股盈利水平目前較低，但“利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”指標(biāo)大于1的股票則具有廣闊的成長(zhǎng)空間，它將使廣大投資者獲取公司快速成長(zhǎng)所帶來(lái)的豐厚收益。 |
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