醫(yī)藥行業(yè)：又一個豐收年 推薦4只龍頭股

    投資要點
　　1、醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟中的重要行業(yè)，是一個增長性行業(yè)。醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入增長速度要遠快于國民經(jīng)濟的增長速度，2000年-2007年醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)的銷售收入增長了近3倍。
　　2、醫(yī)藥企業(yè)的獲利能力越來越強。醫(yī)藥企業(yè)管理日益成熟、效率不斷提高，整個醫(yī)藥行業(yè)獲利能力不斷提高，2007年整個醫(yī)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率可以達到16%以上。
　　3、2007年醫(yī)藥行業(yè)市場表現(xiàn)一直都強于大盤：2007年醫(yī)藥行業(yè)上漲174％，上證綜指上漲94％，醫(yī)藥行業(yè)在二級市場的表現(xiàn)充分反映了醫(yī)藥行業(yè)在2007年獲得的快速發(fā)展和在2008年醫(yī)藥行業(yè)仍將高速發(fā)展。
　　4、"十七大"報告中提出加快建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系；新的醫(yī)改方案將于近期推出，醫(yī)改總體目標是：到2010年在全國初步建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度框架，到2020年建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度。新的醫(yī)改方案在2008年至少會增加上千億的財政投入，醫(yī)藥企業(yè)將從中獲得巨額收益。
　　5、2008年我國人口仍將有較高的增長，人口老齡化程度將進一步加?。A(yù)計08年60歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎貙⑦_14%），居民收入也會有進一步提高。2008年對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求將會有大幅上升。
　　6、預(yù)計2008年醫(yī)藥產(chǎn)品的整體銷售價格將維持2007年的水平，部分產(chǎn)品的價格會有大幅的上升，價格的提高將為醫(yī)藥行業(yè)帶來額外的超額利潤。
　　7、鑒于以上利好因素，我們預(yù)計今后幾年醫(yī)藥行業(yè)利潤將有大幅增長，2008年醫(yī)藥行業(yè)利潤增長仍將保持較高的增長速度；整個醫(yī)藥行業(yè)的市場表現(xiàn)依然會強于大市。
　　8、投資建議：預(yù)計2008年整個醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)會強于大市，但不同上市公司間仍會有較大的差別。我們的投資主題是，投資于那些業(yè)績好、高成長性的公司。生物醫(yī)藥業(yè)是"十一五"規(guī)劃要重點發(fā)展的行業(yè)，建議關(guān)注以下公司：華蘭生物、科華生物、達安基因；中藥是我們擁有自主定價權(quán)的子行業(yè)，建議重點關(guān)注其中三類公司，消費升級類（東阿阿膠）、中藥保護品種類（云南白藥）、產(chǎn)業(yè)升級類（天士力）；化學(xué)藥子行業(yè)是醫(yī)改的最大收益者，建議關(guān)注的上市公司有：恒瑞醫(yī)藥、華北制藥、雙鶴藥業(yè)等；醫(yī)藥分離改革的成功將為醫(yī)藥流通行業(yè)注入活力，醫(yī)藥流通子行業(yè)的獲利能力會不斷增強，建議重點關(guān)注的上市公司有：國藥股份、華東醫(yī)藥、一致藥業(yè)。
　　

    一、發(fā)展回顧：持續(xù)增長的醫(yī)藥行業(yè)
　　醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，對于保護和增進人民健康、提高生活質(zhì)量，對計劃生育、救災(zāi)防疫、軍需戰(zhàn)備以及促進經(jīng)濟發(fā)展和社會進步均具有十分重要的作用；同時，醫(yī)藥行業(yè)也是一個快速發(fā)展的行業(yè)。
　　

    1、醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新能力加強
　　"十五"期間，國家加大了技術(shù)進步和技術(shù)創(chuàng)新的投入，設(shè)立了"創(chuàng)新藥物和中藥現(xiàn)代化"重大科技專項，重點加強了新藥研究開發(fā)體系的建設(shè)和創(chuàng)新藥物的研制，實施了現(xiàn)代中藥、生物醫(yī)學(xué)工程、生物新藥等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化專項，促進了新型中成藥大品種、先進工藝技術(shù)與裝備、新型飲片和提取物、常用大宗藥材及瀕危稀缺藥材繁育等技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。
　　在政府與產(chǎn)、學(xué)、研多方共同努力下，抗肝炎新藥雙環(huán)醇片、腦卒中治療新藥丁苯酞原料藥及軟膠囊；現(xiàn)代中藥人工虎骨粉、體外培育牛黃、丹參多酚酸鹽粉針劑、西洋參莖葉總皂苷、骨碎補總黃酮；海洋藥物褐藻多糖硫酸酯；全球首個基因治療藥物重組人p53腺病毒注射液、重組葡激酶、重組人源化抗人表皮生長因子受體單克隆抗體、丙型肝炎分片段抗體檢測試劑盒等一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)品實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。
　　

    2、.醫(yī)藥行業(yè)收入快速增長、地位越來越重要
　　醫(yī)藥業(yè)是增長最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一，自改革開放以來，我國醫(yī)藥業(yè)獲得了快速的發(fā)展。1990年我國醫(yī)藥品總銷售額為151.42億元，2007年前11個月我國醫(yī)藥品總銷售額達到5207億元，增長了34倍，遠高于世界醫(yī)藥業(yè)7.5%的增長速度。
　　醫(yī)藥制造業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位進一步提高，占GDP的比重從1999年的1.48%增加到2006年的2.26%。
　　

    2、部分價格有所上漲
　　預(yù)計2008年部分醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售價格將比2007年有一定的上升，價格的提高將為醫(yī)藥行業(yè)帶來超額利潤。
　　醫(yī)藥產(chǎn)品是關(guān)系國計民生的一類產(chǎn)品，醫(yī)藥產(chǎn)品的價格大多是國家控制的，只有少數(shù)企業(yè)擁有自主的藥品定價權(quán)。國家藥品價格政策的主要內(nèi)容包括：對麻醉藥品、一類精神藥品、進入國家醫(yī)保目錄的藥品以及具有壟斷現(xiàn)象的藥品實行國家定價政策。
　　政府定價時除要綜合考慮國家宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策和醫(yī)藥衛(wèi)生政策，還應(yīng)遵循以下原則：①生產(chǎn)經(jīng)營者能夠彌補合理生產(chǎn)成本并獲得合理利潤；②反映市場供求；③體現(xiàn)藥品質(zhì)量和療效的差異；④保持藥品合理比價；⑤鼓勵新藥的研制開發(fā)。2006年以前國家發(fā)改委對藥品價格的規(guī)定絕大多數(shù)是降價，2007年以后，國家發(fā)改委對藥品價格的規(guī)定已是有降有升。
　　2007年9月27日，國家發(fā)改委制定并公布人血白蛋白臨時最高售價，國內(nèi)生產(chǎn)人血白蛋白（10g:50ml）最高售價360元，比2007年初的259元高40％。允許在青海等9?。▍^(qū)）銷售人血白蛋白價格上浮5％。
　　2008年1月3日，國家發(fā)改委發(fā)出通知，26種處方藥最高零售價將有所調(diào)整，部分公布品種將從7日起開始調(diào)整，而未列出的同種藥品其他劑型規(guī)格，將由各省、市物價部門按照《藥品差比價規(guī)則（試行）》，在本月底前公布定價。這輪調(diào)價的藥品全部是處方藥，而且大部分是輸液類品種。對比去年發(fā)改委公布的最高零售限價，這次幾乎所有品種價格都上漲了，如葡萄糖注射劑20g:20ml規(guī)格最高零售價為1.8元，而去年5月其限價只有0.7元。粘菌素則從去年限價2.4元猛漲到9.2元，利福平也從25.2元的最高限價調(diào)成了41.9元，漲幅最大接近3倍。藥品普遍降價的浪潮已過，對一些好的藥品，國家的政策是明顯的：提價。
　　

    3、企業(yè)經(jīng)營管理效率的提高：成本下降
　　經(jīng)營管理效率提高：管理費用占銷售收入、銷售費用占銷售收入的比重不斷降低，經(jīng)營管理效率的提高是企業(yè)成本降低的一種表現(xiàn)，成本的降低使得醫(yī)藥企業(yè)在實現(xiàn)相同的銷售收入時能獲得更多的利潤。
　　醫(yī)藥行業(yè)是一個特殊的行業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)品的銷售方式也不同于其他產(chǎn)品的銷售方式，醫(yī)藥行業(yè)的銷售費用占銷售收入的很大比重，達到14%左右。2008年新醫(yī)改方案的一個方面就涉及到醫(yī)藥分家，如果醫(yī)藥分家改革獲得成功，醫(yī)藥行業(yè)的銷售費用將會有一定的下降。
　　管理費用占銷售收入的比重也比較大，醫(yī)藥行業(yè)的管理費用占銷售收入的比重在8%左右。通過各種形式的聯(lián)合重組、股份制改造等，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有了進一步改善，企業(yè)的平均規(guī)模有所擴大，規(guī)模經(jīng)濟顯現(xiàn)，管理費用占銷售收入的比重處于下降趨勢，預(yù)計2008年這一比重仍會有小幅下降。
　　

    重點上市公司投資要點：
　?。ㄒ唬┤A蘭生物（002007）：血液制品龍頭
　　1、血液制品行業(yè)是生物制品行業(yè)的重要組成部分，以健康人血漿為原料，采用蛋白質(zhì)分離技術(shù)經(jīng)深加工制備成各種人血漿蛋白制品，主要產(chǎn)品有：人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子類產(chǎn)品、凝血酶原等。
　　我國血液制品行業(yè)發(fā)展空間廣闊：根椐1999年在美國波士頓召開的"國際生物安全和生產(chǎn)會議"有關(guān)資料，在國際血液制品市場，人血白蛋白平均占有量高達200-300Kg/百萬人口，靜丙10Kg/百萬人口，Ⅷ因子1IU/每人。相比之下，我國2006年人血白蛋白占有量才100Kg/百萬人口，不及國外的1/3。靜注丙球、Ⅷ因子等其他產(chǎn)品人均占有量更少，約是國外的10%。由此可見，隨著醫(yī)療水平的提高以及對血液制品認知度的提高，血液制品的需求量將大大增加。
　　由于血液制品的原料血液的稀缺性，導(dǎo)致血液制品供應(yīng)的不足，供不應(yīng)求導(dǎo)致產(chǎn)品價格今年來持續(xù)上漲。
　　2、華蘭生物工程股份有限公司(前身為華蘭生物工程有限公司)成立于1992年，是從事血液制品研發(fā)和生產(chǎn)的國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)首家通過GMP認證血液制品企業(yè)。作為國家定點大型生物制品生產(chǎn)企業(yè)，公司以雄厚的技術(shù)開發(fā)實力、領(lǐng)先的技術(shù)水平、一流的生產(chǎn)檢測設(shè)備、科學(xué)規(guī)范的經(jīng)營管理和完善的質(zhì)量保證體系，在全國同行業(yè)企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
　　3、華蘭生物以生產(chǎn)血液制品為主，主要產(chǎn)品為人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子類產(chǎn)品。公司是國內(nèi)血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，投漿量和白蛋白市場占有率全國第一，2006年蘇州分廠建成投產(chǎn)；公司擬投資24625萬元處理1000噸健康人血漿、5706萬元新建八個單采血漿站，公司年處理血漿能力達2500噸以上，公司血液制品領(lǐng)域的龍頭地位得到進一步的鞏固。公司產(chǎn)能在2008年有望釋放，產(chǎn)量將有翻番的可能。
　　4、公司在近6年中保持了良好的盈利能力和發(fā)展能力：2001年--2006年六年間平均銷售凈率為15.5%,主營業(yè)務(wù)收入增長了3倍，利潤增長了4倍多。
　　5、2007年9月27日，國家發(fā)改委制定并公布人血白蛋白臨時最高售價，國內(nèi)生產(chǎn)人血白蛋白（10g:50ml）最高售價360元，比2007年初的259元高40％。允許在青海等9?。▍^(qū)）銷售人血白蛋白價格上浮5％。白蛋白價格的提高將為公司帶來巨額收益。
　　白蛋白零售價格的提高在概念上雖然不能等同于公司白蛋白銷售價格的提高，但從實際情況來看，最高零售價格的提高是為產(chǎn)品出廠價提價做準備的。預(yù)計公司產(chǎn)品2008年提價30%，以公司2005年實現(xiàn)收入約36000萬元計算，單純產(chǎn)品提價將會給公司帶來10800萬元的超額利潤。每股收益約增厚0.5元。
　　6、疫苗子公司已經(jīng)建成投產(chǎn)，重組乙型肝炎疫苗07年3月獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)新藥證書，還有三個疫苗處在臨床研究階段，2008疫苗產(chǎn)品將會為公司貢獻一定的利潤。
　　7、由于公司的高成長性，其在二級市場的表現(xiàn)一直都強于大盤；2007年11月起，上證綜指跌11％，而華蘭生物上漲29％。公司2007年業(yè)績的快速增長和2008年業(yè)績?nèi)詫⒏咚僭鲩L在二級市場有了充分的體現(xiàn)。
　　8、未來幾年公司的整體的盈利能力大大增強，預(yù)計2007年公司利潤的增長率超過30％，2008年、2009年公司利潤增長率將達90％、50％。
　　預(yù)測公司2007年、2008、2009年每股收益分別為：0.64元、1.22元、1.77元。2008年、2009年對應(yīng)的PE分別為：43、29，我們對公司的評級是：推薦。
　　

    （二）東阿阿膠（000423）：打造中國滋補第一品牌
　　1、中藥行業(yè)，作為我國醫(yī)藥行業(yè)的重要組成部分，獲得了快速發(fā)展。整個中藥行業(yè)實現(xiàn)的收入和利潤占整個醫(yī)藥行業(yè)的30%左右。
　　我國對大多數(shù)中藥都擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，所以企業(yè)在中藥的價格上擁有較大的自主權(quán)，具有較強的獲利能力。
　　中藥也是我國醫(yī)藥行業(yè)"十一五"規(guī)劃的重點發(fā)展領(lǐng)域之一，國家對中藥行業(yè)的發(fā)展頒布了多種特殊政策和措施，如重點支持和鼓勵對中藥材料科研方面的投入和中藥材生產(chǎn)扶持，鼓勵和支持中藥企業(yè)進行中藥GMP(藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范)示范建設(shè)等等。
　　2、座落在"阿膠之鄉(xiāng)"-東阿縣縣城的山東東阿阿膠股份有限公司是經(jīng)山東省體改委1993年2月3日魯體改生字[1993]第25號文批準，以山東東阿阿膠廠為發(fā)起人改組設(shè)立的，是全國最大的阿膠及其系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，發(fā)展至今，已成為擁有1個核心公司、8個全資或控股子公司、8個養(yǎng)驢基地，阿膠年產(chǎn)量、出口量分別占全國75％和90％以上的現(xiàn)代化企業(yè)。
　　3、東阿阿膠以生產(chǎn)阿膠及系列產(chǎn)品為主，阿膠及系列占了公司銷售收入的80%以上，阿膠系列產(chǎn)品又分為中藥和保健食品。近年來公司一方面加強阿膠及系列的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售推進；另一方面公司也在積極向生物醫(yī)藥領(lǐng)域拓展：2007年10月25日上海證券報報道，東阿阿膠推出溶栓基因工程藥，研制的溶解治療血栓的新藥瑞通立，獲得國家新藥證書；公司還參股風險投資基金接近一億元。
　　4、公司成立以來保持了良好的盈利能力和發(fā)展能力，2006年公司實現(xiàn)的收入和利潤分別為106937萬元和15386萬元，分別是1993年的十倍和十五倍。公司已經(jīng)進入了一個快速發(fā)展的通道。下圖是公司的銷售收入、利潤情況：

2005年是公司業(yè)績的拐點。左邊說明這種變化的原因。
　　5、2008年公司將受益于阿膠及系列產(chǎn)品價格的可能上漲。阿膠具有很強的定價能力，與云南白藥和片仔癀一樣，公司未來仍存在不斷提價的空間；山東東阿阿膠股份有限公司戰(zhàn)略定位是：依托不可復(fù)制的地域壟斷資源和非物質(zhì)文化遺產(chǎn)優(yōu)勢，緊緊把握阿膠價值回歸這條主線，從阿膠應(yīng)用價值挖掘、阿膠滋補養(yǎng)生文化傳播、科研開發(fā)帶動、資源涵養(yǎng)控制四個方面入手，提升阿膠品牌。我們可以預(yù)測阿膠及系列產(chǎn)品價格在2008年上漲的可能性很大。
　　6、其他產(chǎn)品在2008年將為公司貢獻一定的利潤。2007年10月公司的溶栓基因工程新藥瑞通立獲得新藥證書，這種產(chǎn)品將為公司貢獻一定的利潤；公司如果能夠成功一些較好的保健食品，這也將為公司貢獻一定的利潤。
　　7、由于公司的高成長性，其在二級市場的表現(xiàn)一直都強于大盤；2007年11月起，上證綜指跌11％，而東阿阿膠上漲24％。公司2007年業(yè)績的快速增長和2008年業(yè)績?nèi)詫⒏咚僭鲩L在二級市場有了充分的體現(xiàn)。
　　8、未來幾年公司的利潤仍將保持較高增長率，預(yù)計2007年公司利潤的增長率可達到50％左右，2008年、2009年公司利潤增長率將達40％、20％。
　　預(yù)測公司2007年、2008、2009年每股收益分別為：0.44元、0.63元、0.76元。2008年、2009年對應(yīng)的PE分別為：50、41（2008.1.28收盤價），鑒于公司未來的成長性，我們對公司的評級是：推薦。
　　
    （三）恒瑞醫(yī)藥（600276）：優(yōu)質(zhì)化學(xué)藥企業(yè)
　　1、化學(xué)藥行業(yè)，是我國醫(yī)藥行業(yè)最重要的組成部分，化學(xué)藥行業(yè)的銷售收入、利潤占整個醫(yī)藥行業(yè)的銷售收入、利潤的比重都超過了50%?；瘜W(xué)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要高于其他子行業(yè)。近年來化學(xué)藥行業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率在15%以上，這是一個相當高的水平。
　　新的醫(yī)改方案在2008年會增加上千億元的醫(yī)療衛(wèi)生財政投入，化學(xué)藥行業(yè)將是受益最大的一個子行業(yè)。- 182、江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司始建于1970年，前身為連云港制藥廠，目前是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地，國家定點麻醉藥品生產(chǎn)廠家，衛(wèi)生部、國家醫(yī)藥局確定為參加國際麻管組織交流的窗口。1999年公司被國家科委認定為國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，2001年公司建立了國家級企業(yè)技術(shù)中心和博士后科研工作站，2003年公司被列入國家"863"計劃產(chǎn)業(yè)化基地。
　　3、公司目前主要產(chǎn)品有：抗腫瘤藥、心血管藥、麻醉鎮(zhèn)痛藥、內(nèi)分泌藥、抗生素等。擁有國家一類新藥證書4個，二類新藥13個，7種產(chǎn)品為國內(nèi)獨家生產(chǎn)，4個研究項目被列入國家"863計劃"，2個產(chǎn)品被列入國家火炬計劃項目，13個產(chǎn)品被評為國家級重點新產(chǎn)品。目前，公司已申請專利40余項，正式獲得國內(nèi)外專利4項，異環(huán)磷酰胺、足葉乙甙、美司那、噻替派通過了美國FDA認證。
　　抗感染藥、抗腫瘤藥是公司收入的最重要來源，目前這兩類藥品的銷售收入占了公司銷售收入的70%左右。
　　4、公司成立以來保持了良好的盈利能力和發(fā)展能力，2006年公司實現(xiàn)的收入和利潤分別為142246萬元和20665萬元，分別是1997年的四倍和五倍。公司收入、利潤的年平均增長率達到了30%以上，這在我國化學(xué)藥生產(chǎn)企業(yè)中這樣的高增長速度是少見的。下圖是公司的銷售收入、利潤情況：
　　公司的利潤增長率近期一直保持了較高的水平，銷售收入增長2003年有了較大的下降，2005年銷售收入增長率已經(jīng)開始回升。2007年公司銷售收入、利潤增長率大幅提高。
　　5、07年1-3季度作為公司主要盈利的抗腫瘤藥物保持了良好的增長，一線產(chǎn)品奧沙利鉑和多烯紫杉醇銷售量高速增長，二線產(chǎn)品伊利替康也實現(xiàn)了銷售額高速增長，麻醉藥七氟烷的銷售量也實現(xiàn)了快速的增長預(yù)計08年這類產(chǎn)品的銷售量也將快速增長。
　　6、2008年原料藥將產(chǎn)生更多的利潤。位于新浦的原料藥基地已經(jīng)完成辦公樓和部分廠房，已經(jīng)有部分車間投入生產(chǎn)，目前生產(chǎn)的主要產(chǎn)品是特色原料藥，包括奧沙利鉑、足葉乙甙、伊利替康、異環(huán)磷酰胺原料藥等，這些原料藥已經(jīng)部分實現(xiàn)出口。公司部分特色原料藥已經(jīng)通過了美國FDA認證，奧沙利鉑原料藥已經(jīng)通過了歐盟認證。
　　7、部分新藥將在200年上市銷售。關(guān)節(jié)炎新藥艾瑞昔布和喹諾酮類抗生素卡曲沙星，已經(jīng)完成三期臨床試驗，目前正在向國家申請新藥的審批1類新藥。預(yù)計這兩個新藥有望在09年為公司增加銷售收入2億元，增加毛利1.8億元左右。
　　8、公司在二級市場的表現(xiàn)一直都是強于大盤的。近期這種情況得到了充分的體現(xiàn)，2007年11月起，上證綜值跌11％，而恒瑞醫(yī)藥上漲44％（11.1--1.25）。這一方面是公司2007年業(yè)績的快速增長的體現(xiàn)，另一方面是市場對其的追捧。
　　9、未來幾年公司的整體的盈利能力大大增強，預(yù)計2007年公司利潤的增長率可以達到60％，2008年、2009年公司利潤增長率將達30％、32％。
　　預(yù)測公司2007年、2008、2009年每股收益分別為：0.77元、1.01元、1.34元。2008年、2009年對應(yīng)的PE分別為：60、45，鑒于公司在我國化學(xué)藥行業(yè)的龍頭地位，我們對公司的評級是：推薦。
　　

    （四）國藥股份（600511）：醫(yī)藥流通行業(yè)的龍頭1、醫(yī)藥流通行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)中的一個重要子行業(yè)，是一個服務(wù)性的行業(yè)。在我國，醫(yī)藥流通企業(yè)也具有較強獲利能力。以國藥股份和華東醫(yī)藥為例，2006年他們的凈資產(chǎn)收益率均超過了20%。
　　新醫(yī)改方案也將對醫(yī)藥流通企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。
　　2、國藥集團藥業(yè)股份有限公司經(jīng)國家經(jīng)貿(mào)委批準，由中國醫(yī)藥集團總公司、廣州南方醫(yī)療器材公司、天津啟宇醫(yī)療器械有限公司、北京任康醫(yī)療器材經(jīng)營部共同發(fā)起設(shè)立，于1999年12月21日正式成立。公司是我國最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，擁有五個子公司。
　　3、國藥股份經(jīng)營范圍包括：組織藥品生產(chǎn)；化學(xué)原料藥、西藥制劑、生化藥品、生物制品及中成藥的銷售；自營和代理各種商品及技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)；進料加工和"三來一補"業(yè)務(wù)；對銷貿(mào)易和轉(zhuǎn)口貿(mào)易；保健食品的銷售及與上述業(yè)務(wù)有關(guān)的咨詢。
　　受國家食品藥品監(jiān)督管理局委托，國藥股份承擔麻醉藥品、一類精神藥品的收購、儲備及調(diào)撥工作，現(xiàn)已擁有麻醉藥品客戶300余家。
　　4、公司成立以來保持了良好的盈利能力和發(fā)展能力，2006年公司實現(xiàn)的收入和利潤分別為280704萬元和8461萬元，分別是1999年的四倍和八倍。公司收入的年平均增長率達到了30%以上，利潤的年平均增長率達到了80%以上。
　　從2004年起公司銷售收入一直保持較高的增長率，預(yù)計2008年其利潤將保持較高的增長速度。
　　5、精麻藥經(jīng)營是公司的另一核心業(yè)務(wù)，公司承擔著全國麻醉藥品、一類精神藥品的收購和調(diào)撥工作，雖然目前上海醫(yī)藥和重慶醫(yī)藥也獲批可以進行麻藥分銷，但是對于市場大、渠道成熟的國藥來講尚不構(gòu)成威脅，預(yù)計08年公司的精麻藥業(yè)務(wù)仍將有25％左右的增長。
　　6、公司的渠道成熟、管理系統(tǒng)先進，經(jīng)過多年的積累，已經(jīng)進入了一個快速增長的時期，未來3－5年的成長性非常確定。對于外延式增長，我們認為國藥股份作為北方資產(chǎn)整合的重要平臺，未來仍有可能擴大其在北方的業(yè)務(wù)版圖。
　　7、由于公司的高成長性，其在二級市場的表現(xiàn)一直都強于大盤；2007年11月起，上證綜值跌11％，而華蘭生物上漲29％。公司2007年業(yè)績的快速增長和2008年業(yè)績?nèi)詫⒏咚僭鲩L在二級市場有了充分的體現(xiàn)。
　　8、未來幾年公司的整體的盈利能力大大增強，預(yù)計2007年公司利潤的增長率超過30％，2008年、2009年公司利潤增長率將達20％、20％。
　　預(yù)測公司2007年、2008、2009年每股收益分別為：0.64元、1.22元、1.77元。2008年、2009年對應(yīng)的PE分別為：43、29，我們對公司的評級是：推薦。

　　五、風險提示
　　1、醫(yī)改的不確定性，導(dǎo)致需求不能大幅上升的可能性
　　2、產(chǎn)品價格下跌代替產(chǎn)品價格上漲的可能性
　　3、系統(tǒng)性風險加大的可能性頂 

    □ 呂國啟　 齊魯證券