資金管理 成功的基礎--略論期市投資的資金管理


　　隨著市場經濟的高速發(fā)展，各種投資模式層出不窮，越來越多的人開始關注期貨、證券、外匯等多渠道的投資交易的發(fā)展。期貨投資以其獨特的市場個性，引起了越來越多的企業(yè)和投資大眾的關注，無疑是一個備受關注的投資熱點。
　　期貨交易作為一種新型的投資方式，和證券交易相比有許多不同，雖然兩者都是追求風險收益的重要方式，但由于期貨交易采取的是保證金制度，投資者可以進行十倍于保證金的交易。另外，與證券市場相比，期貨市場的波動更大更頻繁，證券市場中“長期持有”的投資理念并不完全適合期貨交易。資金在杠桿原理下發(fā)揮的效用和威力使得資金管理在期貨市場中的重要作用凸顯出來。在熟知技術分析和基本面的情況下，資金管理的好壞直接決定著投資者的生死存亡。

　　一、資金管理的概念、內涵及重要性

　　資金管理是指期貨賬戶的資金配置問題，包括資金賬戶的總體風險測算、投資組合的搭配、投資的報償--風險比以及設置保護性止損指令等內容。良好的資金管理體系能有效控制期貨交易風險，更能提高期貨投資者的最終收益。多數(shù)成功者會告訴你，全年算下來有40％的盈利交易就很不錯了，那么他們的成功自何而來？成功的秘訣就在于良好的資金管理。

　　二、期貨市場資金管理的現(xiàn)狀

　　1.對期貨交易的資金投入不進行合理計劃。交易前不設定風險限度，也不設定盈利目標。即使是制定了計劃，也總是“半路出家”，并不堅持既定的計劃。尤其在出現(xiàn)虧損的情況下，往往過量操作，把自己逼進一條死胡同里，結果往往是平掉好頭寸，留下了爛頭寸。
　　2.沒有理性的投資理念。要么就是經驗主義，在幾次獲利后，沾沾自喜，不再考慮技術上的理性，也不從實實在在的基本面情況出發(fā)，而是基于預感或臆想去做單；幾次虧損后，則立即來個180度的大轉彎，全面改變交易方法。要么就是急功近利，熱衷短線交易或傾其財力人力于一次交易，不站在長線的角度、有理性的角度分析期貨市場的總體走勢和規(guī)律。要么就是直覺主義，許多投資者視期貨市場是直覺的舞臺，不能辨別價格波動同市場走勢之間的關系。
　　3.逆趨勢交易，不設定合理的止損和止贏。許多交易者不能或不愿去接受較小的虧損，一輸就紅了眼，常常是持有虧損頭寸，直到傷筋動骨了，才被迫斬倉出局；還有許多投資者因貪婪而寄希望于更大的空間，滿倉操作，逆勢而行。

　　三、做好資金管理，提高投資收益率

　　針對這些現(xiàn)狀，資金管理就成了期貨投資者走向成功的關鍵一環(huán)。做好資金管理必須從以下幾方面著手：
　　1.資金賬戶的總體風險測算
　　投資者在從事期貨投資時，要先根據(jù)自己的資金實力和心理承受能力確定在期貨投資中能動有的資金和能承受的最大虧損額度。對散戶來說，每次的交易現(xiàn)金都不要過半，對中戶和大戶而言，多次交易動用的現(xiàn)金不應超過總資金量的10％－15％，這就是說，在任何時候總有足夠的儲備資金用來保證交易不順手時臨時支用。每次交易的最大虧損額必須限制在總資金的10％以內，這個10％是指交易商在交易失敗的情況下將承受的最大虧損。這對于我們決定應該交易多少手合約以及把止損指令設置在何處來說，是極為重要的出發(fā)點。
　　另外，還要注意分散風險。在單個期貨市場上投入的資金應限在總資本的30％－45％以內；在任何一個市場群類上，投入的保證金總額則限定在總資本的20％－25％以內；在相關商品期貨市場上投入的資金應限定在總資本的60％以內。這些措施可以防止交易商在一類市場中陷入過多本金，導致資金周轉不靈或錯過更好的投資機會，同時也保持了資金的流動性。
　　2.測算報償與風險的比例
　　期貨市場的一般規(guī)律是--虧損的次數(shù)遠多于獲利的次數(shù)。期貨市場的保證金制度使得期貨市場的靈敏度極高，哪怕市場朝不利的方向只變動那么一點點，交易者也不得不忍痛平倉。因此，在交易者真正捕捉到心中的市場運動以前，都要進行幾番探索性的嘗試。
　　在期貨市場上，大多數(shù)的交易都是赤字，所以交易者惟一希望的就是：確保獲利交易的盈利大于虧損交易的損失額。為達到這個目的，報償與風險比例的測算是必要的。在實際操作中，對每筆計劃中的交易我們都應確定其利潤目標（報償），以及在操作失敗的情況下可能損失的金額（風險）。我們把利潤目標與潛在虧損加以權衡，得出報償與風險的比例，這一比率的通用標準是3：1。根據(jù)這一比率，我們在考慮交易時，其獲利潛力就至少需要三倍于可能的虧損，才能付諸實施。
　　另外，在報償與風險比例的測算中還應加入可能性因子的考慮。因為僅預估利潤和虧損目標往往是不準確的，還有許多影響其變動的因素，因此，在預估潛在獲利能力和虧損額上還要分別乘以上述利潤和虧損出現(xiàn)的概率。“讓利潤充分增長，將虧損限于小額”，這是期貨交易中的老生常談。在期貨交易中如果我們能咬定長期趨勢，就能實現(xiàn)巨利，但這需要把握周期、耐心等待的長遠眼光，因為就每年來說，這樣的機會只有少數(shù)的幾次。
　　3.合理搭配投資組合
　　在期貨交易中，進行投資組合搭配的目的是為了分散風險。投資組合的搭配是一門學問，我們不能孤注一擲，那樣風險太大；但也不能平均用力，將投資平均分散到多個項目上，因為平均使用兵力往往會勞民傷財。所謂“打的準才能打的狠”的交易者往往都有幾個重點的投資目標，作為自己盈利的最大可能點--中堅力量，然后再設幾個點分散投資--輔助力量，以防范風險。
　　我們可以采取復合頭寸交易的方法，復合頭寸分為跟勢頭寸和交易頭寸，跟勢頭寸用于謀劃長期的目標，這就需要對其設置較遠的止損指令，為交易的鞏固、調整留有充分的余地。從長期的角度看，這些頭寸能帶來最大的利潤，即所謂“中堅力量”。交易頭寸是在投資組合中專門留出來的用來從事頻繁的出、入市短線交易的頭寸，其止損指令期限短而靈活，其任務是探測風險、確保長線利潤，即所謂的“輔助力量”。例如：某市場已達到一個目標，接近某阻力區(qū)，同時市場已呈超買狀態(tài)，則我們可針對交易頭寸部分的平倉獲利，或安排較接近的止損指令，其目標是鎖定成本或確保利潤。如果后來趨勢又恢復了，則我們也可用剩下的交易頭寸把已平倉的頭寸補回來。
　　4.保護性止損指令的設置
　　止損指令可用來開立新頭寸也可用來限制已有的虧損，或保護已有頭寸的賬面利潤。止損指令指明了有關交易指令的執(zhí)行價格。交易者必須為自己的持倉頭寸設置保護性止損指令，通過反向的限價（平倉）指令來完成。止損指令的設置是一門藝術，需要從宏觀和微觀兩方面來把握。
　　在宏觀把握上：第一，交易者必須把價格圖標上的技術因素與資金管理方面的要求進行綜合研究。第二，交易者應當考慮市場的波動性，市場波動大時，止損指令就應設置得較遠；市場波動小時，則設置得較近。
　　在微觀把握上：第一，買入止損指令一般設置在市場上方，而賣出指令則設置在市場下方（與限價水平相反）。第二，可設立跟蹤止損，例如在多頭頭寸情況下，賣出保護性止損指令設置在市場下方，如果價格上漲了，我們也可以提高止損指令的水平，保護賬面利潤；我們也可在現(xiàn)在阻擋水平上方安排好止損指令，而當突破發(fā)生時能及時開立多頭頭寸。
　　5.期市投資資金管理風格的把握
　　在期市投資中，成功和失敗是很正常的事情，所有的投資者都會碰到。關鍵是在成功和失敗以后，我們應該做些什么？失敗以后，灰心喪氣；成功以后乘勝追擊，加大入注都是很常見的反映，但是這些做法是否可行、是否合理還有待討論。
　　假定：你的交易成本賠掉了50％，那么要追回虧損，必須從剩下的50％中掙回來，此時如果采取保守的做法，則難以賺回；相反惟有大膽入注，損則少損，賺則大賺。如果你剛獲利，已賺足本金的一倍，該怎樣利用盈利呢？此時如果采用大膽的交易方式，用盈利將交易頭寸擴大一倍，則可能產生這樣的結果--連本金都會搭進去，賠了夫人又折兵。這里就需要考慮一下止贏的問題。
　　每個交易商的成績紀錄都有一系列的峰、谷組成，如果總體盈利呈上升趨勢，在剛獲利時立即擴注市場本金，就恰似在上升趨勢中，當市場處于超買狀態(tài)時買入一樣，是很不可取的。明智的做法是：資本金稍虧損時，開始增加投資，增加重頭投入的機會；資本金盈利時，則見好就收，切不可太貪心。
　　做好資金管理，就可以說是在期貨市場上已成功了一半。正如美國一位成功的期貨投資者所說：期貨投資的困難之處并非期貨投資的市場策略方面，因為確定入市、出市的方式并無大的不同，真正的變化在于對資金管理的重要性體驗。資金管理之于期市投資，雖充滿了進退兩難和矛盾重重的困境，但是其對于成功者的意義非同一般，我們要充分認識到這一點。掌握科學的原理，借鑒別人的經驗，然后結合自己的風格，形成一套適合自己的資金管理辦法，才能得到自己想要的一切。