“我對(duì)權(quán)證的理解就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，放大收益。”有著10多年股市投資經(jīng)驗(yàn)的李先生對(duì)記者說。

　　權(quán)證的魅力來源于極強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。比如說A上市公司，市價(jià)為10元，發(fā)行的權(quán)證在二級(jí)市場交易價(jià)格為0.5元，發(fā)行契約規(guī)定投資者可以在12個(gè)月后以8元的價(jià)格買入A股票，那么，A股票只有在12個(gè)月后的價(jià)格是8.5元時(shí)，投資者才能獲利。但如果一年后，A股票因?yàn)槭袌龅兔曰蚬緲I(yè)績因素出現(xiàn)下跌，價(jià)格只有8元或8元以下，那么，投資者購買權(quán)證的0.5元就打了水漂。而如果12個(gè)月后，因市場因素或公司業(yè)績因素，A股票的價(jià)格達(dá)到了12元，那么，投資權(quán)證的收益就是12元減去8.5元，即3.5元，也就意味著你現(xiàn)在以0.5元買入的權(quán)證，12個(gè)月后的收益是3.5元，收益率高達(dá)600%。

　　這，就是權(quán)證的魅力。

　　別拿權(quán)證當(dāng)股票

　　“目前我國股市中的權(quán)證產(chǎn)品是作為股權(quán)分置改革的配套產(chǎn)品推出的。由于大股東無法用現(xiàn)金向流通股東支付對(duì)價(jià)，同時(shí)持股不多，送股的能力不夠，所以權(quán)證應(yīng)運(yùn)而生。”國泰君安金融工程分析師李關(guān)崢說。

　　權(quán)證，指的是由上市公司或第三方發(fā)行的、約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日按約定價(jià)格向發(fā)行人結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。一份完整的權(quán)證包括標(biāo)的、有效期、行權(quán)價(jià)、認(rèn)購比例、行權(quán)條件、貨幣單位、交割方式等要素。根據(jù)權(quán)利的行使方向，權(quán)證可以分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

　　認(rèn)購權(quán)證屬于期權(quán)當(dāng)中的“看漲期權(quán)”，認(rèn)沽權(quán)證屬于“看跌期權(quán)”。認(rèn)購權(quán)證是賦予持有人一個(gè)權(quán)利但非責(zé)任，以行權(quán)價(jià)在特定期限內(nèi)購買相關(guān)資產(chǎn)。相應(yīng)的，認(rèn)沽權(quán)證則意味著賦予持有人一個(gè)權(quán)利但非責(zé)任，以行權(quán)價(jià)在特定期限內(nèi)出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　權(quán)證的推出不僅僅給投資者帶來新的投資工具，也帶來新的投資機(jī)會(huì)。根據(jù)上交所的暫行辦法，申請?jiān)谏献C所上市的權(quán)證，其標(biāo)的證券為股票，標(biāo)的股票應(yīng)該滿足三個(gè)硬性指標(biāo)：一是20個(gè)交易日流通市值不低于10個(gè)億；二是60個(gè)交易日股票換手率在25％以上；三是流通股股本不低于2個(gè)億。

　　業(yè)內(nèi)人士據(jù)此分析，兩類個(gè)股可能存在著一定的投資機(jī)會(huì)，一是在未來一至兩年的業(yè)績穩(wěn)定增長的個(gè)股，二是目前市價(jià)低于凈資產(chǎn)值的個(gè)股，尤其是國有控股大中型企業(yè)股。

　　李關(guān)崢介紹，由于投資者對(duì)股市的長期發(fā)展普遍看好，所以認(rèn)購權(quán)證受追捧的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于認(rèn)沽權(quán)證。從香港股市的經(jīng)驗(yàn)看，99％的權(quán)證都是認(rèn)購權(quán)證，尤其是在過去一年中股市持續(xù)走好的情況下，認(rèn)購權(quán)證更是市場主力。

　　專家提醒投資者，權(quán)證是一個(gè)與股票有著很大區(qū)別的金融品種，在投資權(quán)證之前，投資者應(yīng)當(dāng)先盡可能多地學(xué)習(xí)權(quán)證知識(shí)，在有了一定的準(zhǔn)備之后，再涉足權(quán)證投資。權(quán)證投資時(shí)應(yīng)當(dāng)注意六大要點(diǎn)。不要像投資股票一樣投資權(quán)證。不少投資者在買賣股票時(shí)，習(xí)慣在套牢之后不再操作或不斷補(bǔ)倉。這種操作策略在權(quán)證投資中是十分忌諱的。因?yàn)楣善敝灰煌耸?，總有其價(jià)值，而權(quán)證具有時(shí)效性，到期以后就自動(dòng)退市，不具備行權(quán)價(jià)值的權(quán)證在到期之后將變成廢紙一張。

　　計(jì)算權(quán)證的價(jià)值并不是簡單等于“股價(jià)減去行權(quán)價(jià)”。決定權(quán)證價(jià)值的因素很多，包括正股股價(jià)、正股的波動(dòng)率、權(quán)證的剩余期限、無風(fēng)險(xiǎn)利率、行權(quán)價(jià)格、紅利收益率等。

　　權(quán)證可以做“T＋0”交易，權(quán)證允許在當(dāng)日進(jìn)行多次買賣。

　　權(quán)證的漲跌停板幅度是變化的。其計(jì)算公式為：權(quán)證漲幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格＋(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格-標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))×125%×行權(quán)比例；權(quán)證跌幅價(jià)格＝權(quán)證前一日收盤價(jià)格-(標(biāo)的證券前一日收盤價(jià)-標(biāo)的證券當(dāng)日跌幅價(jià)格)×125%×行權(quán)比例，當(dāng)計(jì)算結(jié)果小于等于零時(shí)，權(quán)證跌幅價(jià)格為零。因此，當(dāng)正股位于不同價(jià)位時(shí)，權(quán)證的漲跌停板幅度就會(huì)不一樣，而不像股票那樣固定在10%。

　　權(quán)證價(jià)格的變化幅度與正股變化幅度不一定完全一致。雖然正股股價(jià)變化會(huì)影響權(quán)證價(jià)格，但權(quán)證價(jià)格同樣受到其它因素制約，因此兩者之間的走勢可能出現(xiàn)差異。

　　認(rèn)沽權(quán)證的魅力

　　當(dāng)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)格時(shí)，認(rèn)購權(quán)證投資者則從股價(jià)上漲中獲得盈利，當(dāng)股價(jià)低于或等于行權(quán)價(jià)格時(shí)，將損失認(rèn)購權(quán)證的費(fèi)用，認(rèn)購權(quán)證投資者希望通過股票上漲從中獲利。相反，認(rèn)沽權(quán)證則是當(dāng)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格時(shí)，從股價(jià)下降中獲得收益，當(dāng)股價(jià)高于或等于行權(quán)價(jià)格時(shí)，投資者將損失認(rèn)沽權(quán)證的費(fèi)用，認(rèn)沽權(quán)證投資者希望做空股票從中獲利。

　　目前，我國證券市場已上市的九只權(quán)證，五只在滬市，四只在深市。六只認(rèn)沽權(quán)證，三只認(rèn)購權(quán)證。由此可見，在目前的市場情況下，掌握認(rèn)沽權(quán)證的投資技巧很有必要。認(rèn)沽權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于正股未來的股價(jià)運(yùn)行方向、時(shí)間值以及引伸波幅等因素，還來自于標(biāo)的股票在未來出現(xiàn)大幅上漲而導(dǎo)致的權(quán)證價(jià)格下跌。

　　穩(wěn)健的投資者可以靈活地調(diào)節(jié)認(rèn)沽權(quán)證與股票的組合來實(shí)現(xiàn)不同的投資策略，比如當(dāng)投資者看空新鋼釩或者武鋼股份時(shí)，可選擇僅持有認(rèn)沽權(quán)證到期行權(quán)或中途變現(xiàn)；當(dāng)投資者看多新鋼釩或者武鋼股份時(shí)，可僅持有新鋼釩或者武鋼股份的股票頭寸，而在預(yù)期市場轉(zhuǎn)淡時(shí)增持認(rèn)沽權(quán)證以規(guī)避短期市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者還可考慮同時(shí)持有新鋼釩或者武鋼股份與其認(rèn)沽權(quán)證的組合來改變原投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，甚至進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。對(duì)于中短線投資者來說，由于權(quán)證的T＋0交易規(guī)則使得投資的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)大大降低，而權(quán)證的杠桿投資特性又增強(qiáng)了其投機(jī)價(jià)值，認(rèn)沽權(quán)證同樣是較為理想的投資標(biāo)的。

　　從已上市的寶鋼權(quán)證來看，市場對(duì)于權(quán)證的投機(jī)心理較強(qiáng)烈；而新鋼釩權(quán)證的存續(xù)期僅1.5年，到期該權(quán)證將被執(zhí)行或作廢。如果不慎在遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的部位介入，則投資者可能面臨較大損失。此外，新鋼釩權(quán)證的流通量僅為1.17億份，低于寶鋼權(quán)證的流通量，新鋼釩權(quán)證可能無法在同一價(jià)格水平上進(jìn)行較大數(shù)量的買入或賣出，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。上述這些風(fēng)險(xiǎn)因素都是投資者在做出投資決策之前需要充分考慮的。

　　根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)《到期時(shí)處于價(jià)內(nèi)及價(jià)外的衍生權(quán)證的比例》的研究報(bào)告，55.4％的權(quán)證在到期日變成了廢紙一張。由此判斷內(nèi)陸股市的權(quán)證在到期日時(shí)估計(jì)也會(huì)有一半行權(quán)，一半市場價(jià)格趨于零，即成廢紙。一半權(quán)證的歷史使命是提供一個(gè)投機(jī)的品種而已。