【作者：張勇軍】

　　嘉賓精彩觀點(diǎn)摘要

　　●長(zhǎng)線投資，持股不應(yīng)該有時(shí)間限制

　　●從優(yōu)秀行業(yè)中選擇最好的股票進(jìn)行投資

　　●新牛市背景下，投資專業(yè)理財(cái)產(chǎn)品是較好選擇

　　●投資難在持續(xù)超越比較基準(zhǔn)且長(zhǎng)期持續(xù)賺錢

　　●轉(zhuǎn)型價(jià)值投資理念，實(shí)現(xiàn)券商超越基金傳奇

　　●主持人：上海證券報(bào) 張勇軍

　　●訪談嘉賓：

　　梁躍軍———金融學(xué)碩士，西部證券投資管理總部副總經(jīng)理

　　何方———經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，西部證券資產(chǎn)管理總部投資部經(jīng)理

　　林成棟———管理學(xué)博士，西部證券資產(chǎn)管理總部市場(chǎng)部經(jīng)理

　　長(zhǎng)線投資 快樂(lè)工作

　　主持人：西部證券自營(yíng)投資在業(yè)內(nèi)知名度很高，在牛熊市中都取得上佳業(yè)績(jī)，近年來(lái)，西部證券挖掘的G張?jiān)?/u>A、G海工讓人回味無(wú)窮，請(qǐng)問(wèn)選股有何秘訣？

　　梁躍軍：我們一直提倡的理念是長(zhǎng)線投資，快樂(lè)工作。讀者也在問(wèn)長(zhǎng)期投資的時(shí)間有多長(zhǎng)。這個(gè)問(wèn)題我舉一個(gè)例子，我們從2003年底介入G海工，到現(xiàn)在一直持有，G張?jiān)也是從2004年開始介入并持有到現(xiàn)在，到底持股時(shí)間有多長(zhǎng)，我覺(jué)得不應(yīng)該有時(shí)間的限制。只要你的投資標(biāo)的是穩(wěn)定成長(zhǎng)而且長(zhǎng)期看好，我想可以長(zhǎng)期持有。一年、兩年投資未必是長(zhǎng)期投資。為什么選擇張?jiān)＿@樣的公司，因?yàn)槲覀冇X(jué)得它具備品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和良好的激勵(lì)機(jī)制，這些都為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

　　何方：我們最早關(guān)注海油工程（G海工）是在2003年下半年，我們看到隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速成長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)能源的需求出現(xiàn)了一個(gè)爆發(fā)性的增長(zhǎng)。而我國(guó)又屬于能源比較緊缺的國(guó)家，在這種背景下，中國(guó)幾家大的能源商，像中海油、中石油等紛紛加大石油開采力度，海油工程作為海上石油開采企業(yè)，具備技術(shù)領(lǐng)先和行業(yè)壟斷的特點(diǎn)，公司本身的業(yè)務(wù)量非常飽滿。因此，我們?cè)?003年到2004年就買入這個(gè)股票。我們可以看到，這個(gè)公司自從上市以來(lái)的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)了50%，是市場(chǎng)上并不多見的優(yōu)秀藍(lán)籌公司。

　　從行業(yè)到個(gè)股精心選擇

　　主持人：西部證券近幾年的投資業(yè)績(jī)具體如何？

　　梁躍軍：2001—2002年沒(méi)有虧損，略有盈利，2003—2005年每年的投資收益率在15%到20%之間，今年上半年的收益率是80%。

　　主持人：投資者非常關(guān)心你們的選股流程，你們從前期的調(diào)研篩選到后期的投資決策，這個(gè)過(guò)程是怎樣的？

　　何方：根據(jù)本身團(tuán)隊(duì)的投資特點(diǎn)以及資金規(guī)模，我們提出了自上而下、區(qū)分行業(yè)、精選個(gè)股的選股思路。對(duì)于目前的投資規(guī)模來(lái)說(shuō)，精選個(gè)股是更有效的，這也可能是我們和其他一些投資機(jī)構(gòu)有所區(qū)別的地方。在精選個(gè)股的時(shí)候我們會(huì)去選擇成長(zhǎng)性好，并且治理結(jié)構(gòu)相對(duì)優(yōu)秀的一些企業(yè)來(lái)進(jìn)行投資。比如說(shuō)在紅酒行業(yè)中選擇了張?jiān)?，在能源行業(yè)里選擇了海油工程，在家具行業(yè)里選擇了美克股份，在優(yōu)秀的行業(yè)中把最好的股票挑出來(lái)，進(jìn)行投資，這就是我們從行業(yè)到個(gè)股的選擇思路。

　　梁躍軍：對(duì)于股票的選擇，我們最終總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)大的行業(yè)判斷是很重要的，在這個(gè)前提之下，我們?cè)僮錾钊氲牧私夂透?，這樣就會(huì)取得比較好的效果。

　　翻十倍的大牛股肯定有

　　讀者：在你們看來(lái)，A股市場(chǎng)中是不是有很多未來(lái)可以翻十倍的大牛股產(chǎn)生？

　　梁躍軍：我覺(jué)得翻10倍的股票還是有的。因?yàn)槲覀冇X(jué)得對(duì)于股票選擇要強(qiáng)調(diào)這樣幾個(gè)方面：第一個(gè)是公司的治理結(jié)構(gòu)，這個(gè)相當(dāng)關(guān)鍵，一個(gè)非常好的治理結(jié)構(gòu)，能為公司未來(lái)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)；第二個(gè)是公司是否有完善的激勵(lì)機(jī)制；第三個(gè)是看行業(yè)的發(fā)展前景，它的行業(yè)是否具有一個(gè)比較快的成長(zhǎng)，如果你的公司所在的行業(yè)前景不行，也不可能產(chǎn)生這樣一種比較大的投資機(jī)會(huì)。

　　何方：中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年以來(lái)持續(xù)保持8%到10%的復(fù)合增長(zhǎng)率，在世界上是絕無(wú)僅有的。在這一背景下，一定有很多行業(yè)的增長(zhǎng)速度會(huì)更高，而在這些行業(yè)中，我們?cè)偃ミx擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)進(jìn)行投資，他們的增長(zhǎng)速度又會(huì)高于所處行業(yè)，而且會(huì)高于GDP每年的增長(zhǎng)速度，如果能夠持續(xù)5年左右的時(shí)間，股票市值帶來(lái)的增長(zhǎng)是非常驚人的。

　　券商業(yè)績(jī)超基金不稀奇

　　讀者：券商以前在人們心目中好象投資水平一般，可你們的業(yè)績(jī)可能超過(guò)了大多數(shù)的基金，如何看待券商的投資方式轉(zhuǎn)變？與基金相比有何優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

　　梁躍軍：我覺(jué)得這和前些年的市場(chǎng)環(huán)境和證券公司公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)系，當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制欠缺，造成了很多券商在投資理念上追求一種做莊模式。應(yīng)該說(shuō)，在當(dāng)時(shí)的情況下，市場(chǎng)上還是有一些券商比較早地采用了價(jià)值投資理念，其實(shí)我們就是這樣一家券商。因?yàn)槲覀冊(cè)谕顿Y理念轉(zhuǎn)型較早，從而在投資方式包括在選股上領(lǐng)先一步，所以取得了比較好的業(yè)績(jī)。

　　跟基金相比，我們的規(guī)?？赡芤鄬?duì)小一些，我們?cè)谶x股方面更加深入、投入和勤奮一些，在符合風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，我們對(duì)看好的行業(yè)公司可以相對(duì)重點(diǎn)持有，在這樣情況下，可能會(huì)在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上超過(guò)基金。

　　主持人：券商集合理財(cái)計(jì)劃會(huì)有優(yōu)勢(shì)嗎？

　　林成棟：上半年股票型基金和券商非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品平均收益在40%至50%，這個(gè)收益是相當(dāng)有吸引力的。同時(shí)我們注意到，部分個(gè)人投資者上半年收益率甚至超過(guò)上半年表現(xiàn)最好的機(jī)構(gòu)投資者。在這種牛市背景下，部分個(gè)人投資者往往會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品不如自己做投資更容易掙錢的想法。我認(rèn)為這種觀點(diǎn)是片面的，從投資的歷程來(lái)看，對(duì)于投資者而言在其投資歷程中，短期獲得超越比較基準(zhǔn)或相對(duì)較高的收益并不難，難就難在持續(xù)超越比較基準(zhǔn)而長(zhǎng)期持續(xù)掙錢。巴菲特的偉大，在結(jié)果上表現(xiàn)為幾十年投資業(yè)績(jī)超越了比較基準(zhǔn)。

　　在新牛市背景之中，并不意味著持續(xù)獲利，齊漲共跌將不再存在，普通投資者因?yàn)樾畔⑶?、專業(yè)知識(shí)等的局限，很難持續(xù)超越專業(yè)投資者。在前幾年的熊市中，很多個(gè)人投資者損失慘重，但是同期部分基金、券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績(jī)出現(xiàn)了正收益，而且是持續(xù)的正收益，例如，我們西部證券的投資團(tuán)隊(duì)在熊市中持續(xù)取得超過(guò)15%的年投資收益率。因此我們認(rèn)為在這種新牛市背景下，普通投資者要想再獲得類似上半年的超額收益將非常困難，因此這個(gè)時(shí)候投資專業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品反倒是較好的選擇。例如，可以選擇一些有較好投資業(yè)績(jī)歷史的股票型基金，同時(shí)投資一些有自有資金投入，相對(duì)有安全保障的券商集合理財(cái)產(chǎn)品，在選擇券商集合理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要關(guān)注券商投資團(tuán)隊(duì)的過(guò)往投資業(yè)績(jī)。（文字整理：張勇軍）