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ETF的特點 ETF，英文全稱為Exchange Traded Fund，直譯為交易所交易基金。上證所在推出上證50ETF時，把ETF的中文名稱確定為"交易型開放式指數(shù)基金"。這個中文名稱準確而完整地體現(xiàn)了 ETF的內(nèi)涵和特點：一種跟蹤某一指數(shù)進行指數(shù)化投資的基金，一種開放式基金，在交易所上市交易。 ETF綜合了封閉式基金與開放式基金的優(yōu)點，投資者既可以在二級市場(交易所市場)買賣ETF份額，又可以向基金公司申購或贖回。 ETF的申購是以組合證券(所謂一籃子股票)換取相應(yīng)的基金份額，贖回則是以基金份額換取相應(yīng)的組合證券。一般來說，這一組合與該 ETF跟蹤的指數(shù)的樣本股同比例對應(yīng)。以上證50ETF為例，其對應(yīng)的就是上證50指數(shù)50只樣本股按每個股票所占權(quán)重同比例配置的證券組合。 ETF的交易 為了創(chuàng)設(shè)方便，上證50ETF巧妙地設(shè)計了在發(fā)售創(chuàng)設(shè)期允許用現(xiàn)金和股票認購的方案。用于認購的股票必須是上證50樣本股。發(fā)售結(jié)束后，為了讓基金所持有的股票與上證50樣本股構(gòu)成同比例的配置，．基金公司將用投資者交納的現(xiàn)金買入尚缺少的樣本股，賣出在發(fā)售認購中投資者所交納的樣本股的多出部分，從而使ETF的持倉實現(xiàn)對上證50指數(shù)的完全同比例復(fù)制。這個過程叫做基金建倉。 建倉完成后，ETF將申請在交易所上市交易。其交易分兩個方面：一方面，在二級市場， ETF本身是一個交易品種，投資者可以對其進行買賣；另一方面，在一級市場，可以進行ETF的申購和贖回，但此時的申購和贖回必須用組合證券(一籃子股票)進行，贖回所得的是相應(yīng)的一籃子股票而不是現(xiàn)金。當然，你可以把此一籃子股票迅速在股票市場上拋售，獲得現(xiàn)金。 在申購和贖回所用的一籃子股票中，也允許包含少量現(xiàn)金，這是因為可能存在某只股票停牌而無法買人，或由于其他原因?qū)е履持还善睍簳r流動性嚴重不足，無法及時足額買入。此外，當基金所持股票派發(fā)紅利時，ETF中包含有少量現(xiàn)金。 ETF上市后，將在交易日的交易時間內(nèi)連續(xù)計算基金份額的凈值，即ETF所含股票的即時市場價，并即時公布，上證50ETF每15秒計算并公布一次凈值。ETF的交易價格以此凈值為基礎(chǔ)，從而也與指數(shù)的波動幾乎保持一致。 ETF的優(yōu)點 ETF大大擴大了樣本股的流動性，擴大了市場容量；ETF提供了一種相當完美的指數(shù)化投資工具。指數(shù)化投資是一種"被動式投資管理"，由于指數(shù)化投資無需花費大量人力物力去研究上市公司，只需被動地保持與指數(shù)樣本股比例一致，成本大為降低。 此外，由于ETF只需在交易所調(diào)整指數(shù)樣本股時(上證50指數(shù)每半年調(diào)整一次)，相應(yīng)地買入新入選的樣本股，賣出被剔除的樣本股，由于這種買賣行為很少發(fā)生，所以交易成本很代。 上證50ETF的管理費為0．5％，而國內(nèi)封閉式指數(shù)基金為1．25％，開放式指數(shù)基金為1．05％，托管費則分別為O．1％、0．25％、0．21％。在稅收方面，買賣和申購贖回ETF免印花稅，分紅免繳所得稅。 與封閉式基金相比，ETF由于存在申購贖回的套利機制，不會出現(xiàn)大幅持續(xù)折價的現(xiàn)象；與開放式基金相比， ETF在交易所市場買賣和申購贖回，遠比開放式基金在銀行或證券公司申購贖回方便快捷。ETF透明度更高，像股票一樣在交易時間內(nèi)持續(xù)交易，價格和凈值即時揭示，而開放式基金只能每日收盤后計算揭示一次基金凈值，投資者在提交申購贖回申請時并不知道最終成交價。 ETF對投資者的意義 ETF適合所有的投資者操作。對中小散戶來說，ETF幫助他們實現(xiàn)了從前只有大機構(gòu)才能進行的指數(shù)化投資和用組合投資以分散風(fēng)險。散戶只需判斷指數(shù)的漲跌進而決定買和賣即可，不必再為挑選個股傷透腦筋；一手(100份)ETF按目前的市場價格，不會超過100元，散戶用小額資金也可以買到包含了50只50指數(shù)樣本股的"籃子"，從而實現(xiàn)分散投資降低個股風(fēng)險的目的。而且通過投資 ETF，散戶為投資證券市場而付出的傭金、稅收費用也得到大幅降低。 對于機構(gòu)投資者來說，投資ETF也可以大大降低構(gòu)建證券投資組合的成本，提高資產(chǎn)配置的效率。機構(gòu)還可以通過用證券組合進行申購贖回，對ETF進行套利操作。 對長期投資者來說，上證50ETF提供了一個成本更低的分享證券市場尤其是藍籌股收益的工具。 對短線投資者來說，ETF在交易時間內(nèi)連續(xù)計算和揭示基金份額凈值和交易價格，且與指數(shù)波動一致，只要判斷準確，短線投資者很容易把握短線機會。 ETF的套利機制 由于ETF在二級市場交易，受供需關(guān)系的影響，會造成ETF市場交易價格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費、付出交易成本以及分派股息紅利，也會造成兩者間一定的偏差。當這種偏差較大時，投資者就可以利用申購贖回機制進行套利交易。 比如，當上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時，投資者可以買人組合證券，用此組合證券申購 ETF基金份額，再將基金份額在二級市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當ETF市場價格低于凈值時，投資者可以買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價。 套利機制給投資者提供了一種新的盈利機會，但其最大的作用其實在于，通過套利者的申購贖回交易，消除ETF交易價格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價始終與指數(shù)保持一致。 必須強調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強大的技術(shù)工具，且一兩個機構(gòu)的一次套利交易就消除了套利的機會，因此，對散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購贖回的起點是100萬份，也決定了中小散戶無法參與套利。 |
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