如何投資一家創(chuàng)業(yè)公司
作者：http://jinji.spaces./
2005年11月
（這篇文章想寫(xiě)成一篇完整的總結(jié)，介紹創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者能獲得什么樣的投資方式。實(shí)際上我們就是把我們?cè)?/span>Y Combinator公司（譯者注：作者的一家孵化器公司）對(duì)所投資的創(chuàng)業(yè)者說(shuō)的那些話(huà)的核心內(nèi)容給公開(kāi)出來(lái)了。）
風(fēng)險(xiǎn)投資就像齒輪一樣工作。一家典型的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)經(jīng)過(guò)好幾輪投資，每一輪你都想要拿到足夠多的錢(qián)，從而能夠達(dá)到一定的速度能轉(zhuǎn)到齒輪的下一輪。
很少有創(chuàng)業(yè)公司做的完全正確。許多公司獲得的投資是不足夠的。而有一些又是得到過(guò)度投資了，就像試圖一開(kāi)始就從齒輪的第三個(gè)輪轉(zhuǎn)起一樣。
我想本文會(huì)幫助創(chuàng)業(yè)者能夠更好的理解投資――不僅僅是投資的技巧，而是投資者思考的是什么。我最近很吃驚的意識(shí)到，我們?cè)趧?chuàng)業(yè)公司中遇到的所有最糟糕的問(wèn)題，都不是競(jìng)爭(zhēng)者引起的，而是投資者引起的。相比較起來(lái)，對(duì)付競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手要更容易些。
我這里并不是暗示說(shuō)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)除了拖后腿啥也不干。他們?cè)诒热缯f(shuō)談生意方面對(duì)創(chuàng)業(yè)者還是很有幫助的。我更想說(shuō)的是創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的沖突矛盾已經(jīng)是特別嚴(yán)重的問(wèn)題了。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只不過(guò)是打你的下巴而已，但是投資者卻可以把你玩弄于股掌之間。
很明顯我們的處境是很不尋常的。并且如果投資者帶來(lái)的麻煩是對(duì)創(chuàng)業(yè)公司最大的威脅，那么如何管理投資者，就是創(chuàng)業(yè)者需要學(xué)習(xí)的最重要的技巧了。
讓我們從創(chuàng)業(yè)公司獲得投資的五種來(lái)源開(kāi)始說(shuō)起吧。這之后我們會(huì)描述一個(gè)假想的（非常幸運(yùn)的）創(chuàng)業(yè)公司的整個(gè)生命周期，在每一輪是如何成功的轉(zhuǎn)動(dòng)齒輪的。
朋友和家庭
許多創(chuàng)業(yè)公司從朋友和家庭那里獲得他們的第一輪投資。比如：創(chuàng)業(yè)者從大學(xué)畢業(yè)后，從父母哪里借來(lái)1萬(wàn)5千美元來(lái)開(kāi)辦一家公司。同時(shí)還做一些兼職工作，這些使得公司能夠支持18個(gè)月。
如果你的朋友或家庭正好很富有，那他們和天使投資者之間的界限就不是那么明確了。在Viaweb公司我們從我們的朋友Julian那里獲得了第一輪1萬(wàn)美元的種子資金，但是他很富有，所以很難說(shuō)他應(yīng)該被歸類(lèi)為一位朋友還是天使投資者。他還是一位律師，這太棒了，因?yàn)檫@意味著我們不需要從如此少的初始資金中分出一部分去支付法律事務(wù)的賬單了。
從朋友和家庭那里融資的優(yōu)點(diǎn)是：他們很容易找到的資金來(lái)源。你原來(lái)已經(jīng)認(rèn)識(shí)他們了。但是有3個(gè)主要的缺點(diǎn)：你把你的生意和私人生活給混在一起了；他們可能并沒(méi)有像天使投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資公司那樣好的關(guān)系網(wǎng)；并且他們可能并不是合格投資者，這也許會(huì)使你以后的生活復(fù)雜化。
證券交易委員會(huì)把“合格投資者”定義為：具有超過(guò)100萬(wàn)美元流動(dòng)資產(chǎn)或者每年超過(guò)20萬(wàn)美元收入的人。如果一家公司的股東全都是合格投資者，政策法規(guī)限制就要低很多。一旦你從一般大眾那里獲得資金，你能做什么就會(huì)受到很多限制。[1]
如果任何投資者都不是合格投資者，那么法律上，一家創(chuàng)業(yè)公司的生命將會(huì)更加復(fù)雜。在IPO的時(shí)候，這不僅僅會(huì)增加費(fèi)用，還會(huì)改變最后結(jié)果。關(guān)于這一點(diǎn)我問(wèn)了一位律師，他說(shuō)：
當(dāng)公司公開(kāi)上市時(shí)，證券交易委員會(huì)將會(huì)認(rèn)真研究該公司之前的所有股票發(fā)行情況，并且要求公司采取立即行動(dòng)消除過(guò)去違反證券法的行為。這些補(bǔ)救行為會(huì)延遲、停止、或者甚至毀掉這次IPO。
當(dāng)然對(duì)任何特定的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，能夠完成IPO這步的可能性是很小的。但是其實(shí)也并不像他們可能看起來(lái)的那樣小。許多最后公開(kāi)上市的創(chuàng)業(yè)公司最開(kāi)始看起來(lái)也沒(méi)有可能。（誰(shuí)又能猜到Wozniak和Jobs在他們業(yè)余時(shí)間開(kāi)辦的賣(mài)微型計(jì)算機(jī)的公司會(huì)成長(zhǎng)為那十年最大的IPO呢？）一家創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)值就在于很小的可能性乘以巨大的結(jié)果。
我沒(méi)有向我父母要種子資金，但這并不是因?yàn)樗麄儾皇呛细裢顿Y者。當(dāng)我們開(kāi)辦Viaweb公司的時(shí)候，我并不知道合格投資者的概念，也沒(méi)有停止過(guò)思考投資者關(guān)系網(wǎng)的價(jià)值。我沒(méi)有從父母那里拿錢(qián)的原因是我不想讓他們失去這些錢(qián)。
咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)
另一種創(chuàng)業(yè)公司獲得投資的方式是去找一份工作。最好的工作方式是一個(gè)咨詢(xún)顧問(wèn)項(xiàng)目，在項(xiàng)目里面你可以做你想做的軟件，當(dāng)你開(kāi)辦了創(chuàng)業(yè)公司的時(shí)候就可以賣(mài)這些軟件。然后你可以逐漸從一家咨詢(xún)顧問(wèn)公司轉(zhuǎn)為一家產(chǎn)品公司，并且你的客戶(hù)已經(jīng)支付了你的開(kāi)發(fā)費(fèi)用。
對(duì)于有孩子的人來(lái)說(shuō)這是一個(gè)好計(jì)劃，因?yàn)檫@種方法冒最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)開(kāi)辦一家創(chuàng)業(yè)公司。這樣你就不會(huì)有一段沒(méi)有收入的時(shí)間了。然而風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)通常是成比例的：你希望有一個(gè)計(jì)劃能夠減小開(kāi)辦一家創(chuàng)業(yè)公司的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也減少了平均回報(bào)。這樣的方法，你是做了個(gè)交易：減小了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是卻提高了你的創(chuàng)業(yè)公司不成功的風(fēng)險(xiǎn)。
但是咨詢(xún)顧問(wèn)公司本身是創(chuàng)業(yè)公司嗎？一般來(lái)說(shuō)，不是。一家公司必須是很小并且新開(kāi)辦的，才能被稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)公司。在美國(guó)有數(shù)百萬(wàn)的小企業(yè)，但是只有幾千個(gè)是創(chuàng)業(yè)公司。作為一家創(chuàng)業(yè)公司，必須是一個(gè)產(chǎn)品生意，而不是一個(gè)服務(wù)生意。這句話(huà)我不是說(shuō)必須物理上制造一些東西，而是說(shuō)必須得有一樣?xùn)|西能夠賣(mài)給很多人，不能是為單獨(dú)的客戶(hù)做客戶(hù)定制化的工作?？蛻?hù)化工作是不能被大規(guī)模擴(kuò)展的。要想成為一家創(chuàng)業(yè)公司，你需要成為一個(gè)賣(mài)100萬(wàn)歌曲拷貝的樂(lè)隊(duì)，而不是在私人婚禮或者酒吧表演掙錢(qián)的樂(lè)隊(duì)。
咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的麻煩是客戶(hù)有一種可怕的習(xí)慣就是會(huì)打電話(huà)給你。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司生存在破產(chǎn)的邊緣，要是你還得分心去應(yīng)付客戶(hù)問(wèn)題，那會(huì)足夠讓你崩潰的。特別是在你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在以創(chuàng)業(yè)公司的形式全日工作的情況下。
因此你必須非常小心，如果你走咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)這條路。你必須主動(dòng)的工作，從而保護(hù)你的公司以免成長(zhǎng)為一棵“長(zhǎng)滿(mǎn)野草的樹(shù)”，因?yàn)檫@種資金來(lái)源的方式是容易但是低利潤(rùn)的。[2]
甚至，咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)最大的危險(xiǎn)可能是：它給了你一個(gè)失敗的借口。在一家創(chuàng)業(yè)公司，就像在研究生院一樣，許多最后驅(qū)使你的動(dòng)力是你的家庭和朋友對(duì)你的期望。一旦你開(kāi)辦一家創(chuàng)業(yè)公司，并且告訴所有人你正在做的事情，你就是在一條標(biāo)著“要么發(fā)達(dá)要么完蛋”的道路上了。你現(xiàn)在必須變得富有，否則你就是失敗。
對(duì)失敗的恐懼是一種及其強(qiáng)大的力量。通常它會(huì)使人不敢開(kāi)始做事情，但是一旦你發(fā)表了一些明確的雄心壯志之后，它就變了一個(gè)方向，并且開(kāi)始按你喜歡的方式開(kāi)始起作用了。我覺(jué)得它就像一種很聰明的柔道，把這種無(wú)法抗拒的力量用在不太會(huì)改變的變得富有的目標(biāo)上面。如果你表明了雄心壯志之后，僅僅是開(kāi)辦了一家以后某天才會(huì)變成創(chuàng)業(yè)公司的咨詢(xún)顧問(wèn)公司，你不會(huì)有這樣的力量驅(qū)使你。
咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，作為一種開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的方式，有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是你知道你正在做某種至少有一個(gè)客戶(hù)想要的東西。但是如果你已經(jīng)有了開(kāi)辦創(chuàng)業(yè)公司所需要的東西，你應(yīng)該有足夠的遠(yuǎn)見(jiàn)而不需要走這條路來(lái)支持公司。
天使投資者
天使投資者是富有的個(gè)人。這個(gè)詞最開(kāi)始是被用在百老匯演員的支持者身上，但是現(xiàn)在一般被用在個(gè)人投資者身上。在科技行業(yè)掙了錢(qián)的天使投資者是最好的選擇，因?yàn)閮蓚€(gè)原因：他們理解你的處境，并且他們是關(guān)系網(wǎng)和建議的來(lái)源。
關(guān)系網(wǎng)和建議有可能比資金還更重要。當(dāng)del.icio.us從投資者那里拿錢(qián)的時(shí)候，他們從Tim O‘Reilly那里拿錢(qián)，他是投資者中的一個(gè)。他投資的金額和這輪領(lǐng)頭的風(fēng)險(xiǎn)投資投資的金額比起來(lái)較小，但是Tim是一個(gè)聰明并且有影響力的家伙，有他在你這邊就挺好的。
你可以用做咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)掙到的、以及朋友和家庭拿到的資金做任何你想做的事情。用天使這個(gè)詞我們現(xiàn)在談的是做正確的風(fēng)險(xiǎn)投資，因此是時(shí)候該介紹退出策略的概念了。這些將會(huì)成為創(chuàng)業(yè)者的年輕人經(jīng)常讓投資者吃驚，期待他們要么賣(mài)掉公司，或者公開(kāi)上市。原因是投資者需要拿回他們的資本。他們只會(huì)考慮有退出策略的公司――這意味著公司能夠被收購(gòu)或者公開(kāi)上市。
這并不像聽(tīng)上去那么自私。很少有大型科技公司是私人公司，那些存活下來(lái)的公司都被收購(gòu)或者公開(kāi)上市了。原因是那些雇員也是投資者――用他們的時(shí)間投資――他們也希望能夠套現(xiàn)。如果你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手給雇員提供能讓他們富有的股票期權(quán)，而你卻計(jì)劃保持私人公司，那么你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將會(huì)得到最好的人才。因此“退出”原則并不是投資者強(qiáng)加給創(chuàng)業(yè)公司的東西，而是創(chuàng)業(yè)公司之所以是創(chuàng)業(yè)公司的一部分原因。
現(xiàn)在我們需要介紹的另一個(gè)概念是估價(jià)。當(dāng)某個(gè)人購(gòu)買(mǎi)一家公司的股權(quán)的時(shí)候，隱含的就給這家公司估了一個(gè)價(jià)值。如果某個(gè)人支付2萬(wàn)美元獲得一家公司10％股權(quán)，理論上這家公司值20萬(wàn)美元。我說(shuō)“理論上”是因?yàn)閷?duì)于早期投資來(lái)說(shuō)，估價(jià)是一種巫術(shù)（譯者注：意思是早期投資的估價(jià)不是能精確計(jì)算的）。當(dāng)一家公司變得更加成熟之后，其估價(jià)也就變得更加接近其實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值。但是在一家剛得到投資的創(chuàng)業(yè)公司，估價(jià)的數(shù)字只是把公司每個(gè)人相應(yīng)的貢獻(xiàn)相加的結(jié)果而已。
有些投資者在某些方面將能夠幫助公司，創(chuàng)業(yè)公司經(jīng)常會(huì)讓他們以較低的估價(jià)來(lái)投資從而“回報(bào)”他們。如果我有一家創(chuàng)業(yè)公司，并且Steve Jobs想投資，我會(huì)讓他只花10美元就買(mǎi)到我的股權(quán)，就是為了能吹牛說(shuō)他是我的投資者。不幸的是，為單個(gè)投資者上下調(diào)整公司估價(jià)是不可行的（如果不是非法的話(huà)）。創(chuàng)業(yè)公司的估價(jià)隨著時(shí)間將會(huì)上升。因此如果你想賣(mài)一些便宜的股權(quán)給哪些著名的天使投資者，盡早賣(mài)，因?yàn)樵缙诠居休^低的估價(jià)是很自然的。
有些天使投資者聯(lián)合在一起成為辛迪加。任何城市只要有人開(kāi)辦創(chuàng)業(yè)公司，都會(huì)有一個(gè)或者更多天使投資組織。在波士頓最大的是Common Angels。在灣區(qū)最大的是Band of Angels。在天使投資協(xié)會(huì)你可以找到離你比較近的天使投資組織。[3] 然而大多數(shù)天使投資者不屬于這些組織。實(shí)際上，越著名的天使投資者，越不太可能屬于某個(gè)組織。
當(dāng)你把你的創(chuàng)意拿給天使投資組織的時(shí)候，有些會(huì)要向你收取費(fèi)用。不用說(shuō)，你絕對(duì)不需要這樣做。
從個(gè)人天使投資者那里拿投資，而不是從一家天使投資組織或者投資公司那里拿投資，這樣做有個(gè)危險(xiǎn)，就是他們是沒(méi)有太多的名聲需要保護(hù)的。一家著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司不會(huì)把你壓迫的太無(wú)法容忍，因?yàn)槿绻@傳出去，別的創(chuàng)業(yè)者就不會(huì)再去找他們了。而對(duì)于個(gè)人天使投資者，你沒(méi)有這樣的保護(hù)，就像我們?cè)谖覀冏约旱膭?chuàng)業(yè)公司遇到的情況一樣。許多創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)遇到非常窘迫需要投資者憐憫的那個(gè)時(shí)刻――你沒(méi)錢(qián)了并且唯一能拿到錢(qián)的地方就是你原來(lái)的投資者。當(dāng)我們到了這樣一種困境，我們的投資者的處理方式并不是一家著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司可能會(huì)有的表現(xiàn)方式。
但是天使投資者也有相應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)：他們沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司那么多的規(guī)矩。因此他們能夠做到，比如，允許創(chuàng)業(yè)者在一輪投資中把一部分股權(quán)直接賣(mài)給投資者，從而部分套現(xiàn)。我認(rèn)為這將會(huì)變得越來(lái)越普遍；一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)者是急于套現(xiàn)的，并且其實(shí)并不像風(fēng)險(xiǎn)投資所害怕的那樣，比如說(shuō)賣(mài)50萬(wàn)美元價(jià)值的股權(quán)就會(huì)使創(chuàng)業(yè)者不再專(zhuān)注于這個(gè)生意。
天使投資會(huì)壓迫我們，但是同樣也會(huì)讓我們干套現(xiàn)之類(lèi)的事情，所以總的來(lái)說(shuō)我對(duì)天使投資是感激勝過(guò)憤怒的。（就像在一個(gè)家庭中一樣，創(chuàng)業(yè)者和投資者之間的關(guān)系是很復(fù)雜的。）
找到天使投資者的最好方式是通過(guò)私人介紹。你也可以嘗試直接給離你較近的天使投資組織直接打電話(huà)，但是天使投資者，就像風(fēng)險(xiǎn)投資公司一樣，會(huì)對(duì)某個(gè)他們尊重的人推薦來(lái)的項(xiàng)目更加關(guān)注。
天使投資者的交易條款差別很大。沒(méi)有普遍接受的標(biāo)準(zhǔn)。有時(shí)天使投資者的交易條款像風(fēng)險(xiǎn)投資公司的條款一樣可怕。而有些天使投資者，特別是最早期的投資者，只用一份兩頁(yè)紙的協(xié)議就可以投資。
只是偶爾做投資的天使投資者也許自己并不知道他們想要什么條款。他們只是想投資這家創(chuàng)業(yè)公司。他們想要什么樣的反稀釋保護(hù)？他們其實(shí)根本不知道。這樣的情況下，交易條款就是隨機(jī)化的：天使投資者讓他的律師起草一份“香草味”的協(xié)議，并且條款最后會(huì)變成那個(gè)律師認(rèn)為很“香草味”的那些東西。實(shí)際上這通常意味著，他能從他的公司找到的已有的協(xié)議里面有些什么東西。（很少有法律文件是從頭開(kāi)始新起草的。）
這些很八股的文件是小創(chuàng)業(yè)公司的一個(gè)大問(wèn)題，因?yàn)檫@些文件會(huì)變成以前那些文件的一個(gè)大雜燴。我知道一家創(chuàng)業(yè)公司從天使投資者那里得到的是五百磅的一個(gè)握手：在決定投資之后，天使投資者給他們一份70頁(yè)的協(xié)議。創(chuàng)業(yè)公司甚至沒(méi)有足夠的錢(qián)來(lái)請(qǐng)律師讀這個(gè)文件，更不要說(shuō)談判這些條款了，所以這個(gè)交易就失敗了。
這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)解決方案是讓創(chuàng)業(yè)公司的律師起草協(xié)議，而不是天使投資者的律師。有些天使投資者可能會(huì)不愿意這么做，但是有些卻可能歡迎這么做。
沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的天使投資者在簽給你大額支票的時(shí)候可能會(huì)腳底發(fā)涼。在我們的創(chuàng)業(yè)公司，首輪投資的兩個(gè)天使投資者中的一個(gè)，拖了好幾個(gè)月才付錢(qián)給我們，并且之后還不停的向我們的律師嘮叨，還好這個(gè)律師也是他自己的律師。
很明顯為什么投資者會(huì)拖延。因?yàn)橥顿Y于創(chuàng)業(yè)公司是很有風(fēng)險(xiǎn)的！當(dāng)一家公司只有兩個(gè)月年齡的時(shí)候，你所等的每一天都能給出1.7％的更多的數(shù)據(jù)能預(yù)測(cè)出公司的前景。但是投資者是用低價(jià)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的，這已經(jīng)算是獲得補(bǔ)償了，再拖延是不公平的。
不管公平不公平，如果你允許的話(huà)，他們會(huì)一直拖延。甚至風(fēng)險(xiǎn)投資公司也會(huì)這樣做。并且投資拖延對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)是件很讓人分心的事情，他們應(yīng)該在為他們的公司工作，而不是總在操心投資者的事情。那創(chuàng)業(yè)公司該怎么做呢？對(duì)于投資者和收購(gòu)者，你唯一的杠桿工具就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果一個(gè)投資者知道你有其他的投資者在排著隊(duì)，他就會(huì)急著把錢(qián)付給你了，不僅僅是因?yàn)樗麜?huì)擔(dān)心丟掉這筆交易，而是因?yàn)槿绻衅渌顿Y者感興趣，你肯定是值得投資的。對(duì)于收購(gòu)也是一樣，在某個(gè)人想購(gòu)買(mǎi)你的時(shí)候，這之前往往是沒(méi)有人想購(gòu)買(mǎi)你的，而在這之后就變成每個(gè)人都想購(gòu)買(mǎi)你了。
完成交易的關(guān)鍵是絕對(duì)不要停止尋找新投資者。當(dāng)一個(gè)投資者說(shuō)他想投資你的時(shí)候，或者一個(gè)收購(gòu)者說(shuō)想購(gòu)買(mǎi)你的時(shí)候，在你拿到支票之前不要相信他。當(dāng)一個(gè)投資者說(shuō)YES的時(shí)候你的自然反應(yīng)是放松下來(lái)，并且回去寫(xiě)代碼了。唉，你不能這樣，你必須接著找更多的投資者，只是為了讓這個(gè)投資者真的開(kāi)始有所行動(dòng)。[4]
種子資金公司
種子資金公司和天使投資者類(lèi)似的方面是：他們對(duì)早期公司進(jìn)行相對(duì)較少金額的投資。和風(fēng)險(xiǎn)投資公司類(lèi)似的方面是：他們是以公司生意的方式來(lái)進(jìn)行投資操作，而不是像那些只是偶爾做投資的個(gè)人投資者。
現(xiàn)在，幾乎所有的種子資金公司都會(huì)被稱(chēng)為“孵化器”，Y Combinator公司也被稱(chēng)為孵化器，僅僅是因?yàn)槲覀冏龅氖亲钤缙诘耐顿Y。
據(jù)美國(guó)商業(yè)孵化器協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)大約有800家孵化器。這是一個(gè)讓人吃驚的數(shù)字，因?yàn)槲艺J(rèn)識(shí)很多創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者，但是沒(méi)有一家是從孵化器里面出來(lái)的。
那孵化器到底是什么呢？我自己其實(shí)都不很確定。其定義上看起來(lái)應(yīng)該是你在他們的場(chǎng)所里面工作。那就是“孵化器”這個(gè)名字的來(lái)歷。各種孵化器在各方面有很多不同之處。一個(gè)極端是那種城市從州政府那里獲得資金的孵化器項(xiàng)目，把一個(gè)空置的大樓作為“高科技孵化器”，就好像這個(gè)城市沒(méi)有變成一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司中心的原因就是因?yàn)樯倭艘粋€(gè)好的辦公室場(chǎng)所一樣。另一個(gè)極端是像創(chuàng)意實(shí)驗(yàn)室那樣的地方，那里為新創(chuàng)業(yè)公司激發(fā)新創(chuàng)意，并且雇傭人才來(lái)為這些創(chuàng)意工作。
那些泡沫時(shí)代（譯者注：指90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫）的孵化器，現(xiàn)在看起來(lái)大多數(shù)都已經(jīng)死了。他們和風(fēng)險(xiǎn)投資公司很相似，除了他們?cè)谒顿Y的創(chuàng)業(yè)公司中會(huì)占有更加重要一些的地位。不僅創(chuàng)業(yè)公司在他們提供的場(chǎng)所里面工作，他們還會(huì)提供辦公室人員、律師、會(huì)計(jì)師、等等。
孵化器與風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，傾向于對(duì)創(chuàng)業(yè)公司施加更多的控制，但Y Combinator公司卻盡量更少的施加控制。我們只是提供種子資金、建議、以及關(guān)系網(wǎng)介紹。我們不想對(duì)我們投資的創(chuàng)業(yè)公司有任何控制。我們認(rèn)為：創(chuàng)業(yè)公司按照自己的想法來(lái)運(yùn)營(yíng)，相比在投資者的辦公室里面工作，是更好的方式。所以我們很不喜歡被稱(chēng)為一家“孵化器”，盡管可能這是無(wú)法避免的，因?yàn)橹挥形覀円患沂沁@樣的方式，沒(méi)有一個(gè)詞能夠描述我們。如果我們非得被稱(chēng)為什么，最好的詞應(yīng)該是“非孵化器”（譯者注：作者自造了一個(gè)孵化器的反義詞excubator）。（這個(gè)名字更加形象，因?yàn)槲覀兇_實(shí)鼓勵(lì)人們逃離辦公室的小格子間）
因?yàn)榉N子資金公司是公司而不是個(gè)人，找到他們比找天使投資者要更容易。只要去他們的網(wǎng)站，并且發(fā)一封電子郵件給他們就行。個(gè)人推薦的作用各個(gè)公司不一樣，但總的來(lái)說(shuō)不像天使投資者或者風(fēng)險(xiǎn)投資公司那么重要。
事實(shí)上種子資金公司是公司的形式也意味著其投資流程更加標(biāo)準(zhǔn)化。（對(duì)于天使投資組織通常也是這樣）種子資金公司可能會(huì)對(duì)他們投資的每家創(chuàng)業(yè)公司都用統(tǒng)一的交易條款。交易條款是標(biāo)準(zhǔn)化的，這并不意味著條款對(duì)你就是有利的，但是如果其他創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)簽了同樣的協(xié)議并且他們運(yùn)營(yíng)的很好，就說(shuō)明條款是合理的。
種子資金公司與天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司不同之處是：他們只投資于最早期的創(chuàng)業(yè)公司，常常是在這些公司還僅僅是一個(gè)創(chuàng)意的時(shí)候。天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資公司雖然偶爾會(huì)這么做，但是他們也會(huì)投資更加后期的公司。
對(duì)于早期公司來(lái)說(shuō)，會(huì)出現(xiàn)的問(wèn)題是各不相同的。比如，創(chuàng)業(yè)公司在頭幾個(gè)月里，有可能會(huì)完全重新定義他們的創(chuàng)意。所以種子資金投資者往往更關(guān)注人而不是具體的創(chuàng)意。對(duì)于所有的風(fēng)險(xiǎn)投資情況都是這樣的，但是對(duì)于種子階段的投資是特別明顯的。
和風(fēng)險(xiǎn)投資公司一樣，種子資金公司的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是他們能提供給創(chuàng)業(yè)公司的建議。但是因?yàn)榉N子資金公司是進(jìn)行更加早期階段的投資，他們需要提供各種不同的建議。比如，一家種子資金公司應(yīng)該能夠給出關(guān)于如何去尋找風(fēng)險(xiǎn)投資商的建議，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司明顯不需要這么做；但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該能夠給出關(guān)于如何招聘“執(zhí)行官團(tuán)隊(duì)”的建議，而對(duì)種子階段投資來(lái)說(shuō)這并不是一個(gè)需要考慮的問(wèn)題。
在最早期的階段，有許多問(wèn)題是技術(shù)上面的，所以種子資金公司在幫助解決商業(yè)問(wèn)題的同時(shí)，應(yīng)該也能幫助解決技術(shù)問(wèn)題。
種子資金公司和天使投資者通常希望在創(chuàng)業(yè)公司的初創(chuàng)階段進(jìn)行投資，之后把他們轉(zhuǎn)手給風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入下一輪。偶爾也有創(chuàng)業(yè)公司會(huì)在種子資金的投資階段直接被收購(gòu)，并且我認(rèn)為這種情況以后會(huì)變得越來(lái)越常見(jiàn)。
Google公司就非常積極的進(jìn)行這種收購(gòu)，并且現(xiàn)在Yahoo公司也開(kāi)始這么做了。這兩家公司現(xiàn)在開(kāi)始直接和風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這是一個(gè)聰明的進(jìn)步。為什么要等著下一輪投資來(lái)提高一家創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)格呢？當(dāng)一家創(chuàng)業(yè)公司到了某個(gè)階段，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司有足夠的信息來(lái)對(duì)其進(jìn)行投資了，那么收購(gòu)者也應(yīng)該有足夠的信息來(lái)購(gòu)買(mǎi)它了。事實(shí)上，因?yàn)槭召?gòu)者的技術(shù)深度優(yōu)勢(shì)，能夠得到更多的信息，應(yīng)該比風(fēng)險(xiǎn)投資公司能挑出更好的創(chuàng)業(yè)公司。
風(fēng)險(xiǎn)投資基金
風(fēng)險(xiǎn)投資公司和種子資金公司一樣，他們都是公司的形式，但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司是用別人的資金進(jìn)行投資，并且投資的金額更大。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每個(gè)投資平均數(shù)百萬(wàn)美元。所以他們傾向于在創(chuàng)業(yè)公司生命的后期進(jìn)行投資，并且獲得風(fēng)險(xiǎn)投資更加困難，以及投資條款也更加苛刻。
“風(fēng)險(xiǎn)投資家”這個(gè)詞有時(shí)被用來(lái)泛指任何風(fēng)險(xiǎn)投資者，但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司和其他類(lèi)型的投資者有一個(gè)明顯的區(qū)別：風(fēng)險(xiǎn)投資公司被組織為基金的形式，有點(diǎn)像對(duì)沖基金或者共同基金?；鸾?jīng)理被稱(chēng)為“一般合伙人”，能夠每年獲得基金的2％作為管理費(fèi)，加上基金收益的20％作為提成。
不同風(fēng)險(xiǎn)投資公司的表現(xiàn)也差別非常大，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資這門(mén)生意，一向都是做得好就一直成功，做的差就一直失敗。而當(dāng)一項(xiàng)投資獲得很高收益，就像Google公司為Kleiner公司和Sequoia公司做到的那樣，又會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司帶來(lái)很好的聲譽(yù)?；谶@種合理的推理，很多創(chuàng)業(yè)者都希望從成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那里獲得資金。另一個(gè)極端（對(duì)于失敗者）的循環(huán)是：做的差的風(fēng)險(xiǎn)投資公司將會(huì)只能得到那些被更大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司拒絕掉的交易，這導(dǎo)致他們會(huì)一直做得很差。
結(jié)果是，現(xiàn)在美國(guó)有上千個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，可能只有大約50個(gè)是賺錢(qián)的，并且對(duì)于新基金來(lái)說(shuō)就很難再進(jìn)入這個(gè)圈子了。
可以判斷出，那些二三流的風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)可以算是個(gè)便宜貨。他們可能不像著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司那么聰明或者有很好的關(guān)系網(wǎng)，但是他們很迫切需要找到好的交易。這意味著從他們那里你應(yīng)該能夠得到更好的投資條款。
現(xiàn)在感覺(jué)好點(diǎn)了吧？最明顯的區(qū)別是估價(jià)：他們從你公司拿走的要更少一些。不光是錢(qián)，還有權(quán)力。我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者一直當(dāng)CEO的情況會(huì)越來(lái)越常見(jiàn)，并且在投資條款上面會(huì)做出限制，以后也更加難以解雇他們。
我預(yù)測(cè)最戲劇化的變化將是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)允許創(chuàng)業(yè)者部分套現(xiàn)，把他們的一部分股份直接賣(mài)給風(fēng)險(xiǎn)投資公司。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在最終的“流動(dòng)性事件”之前，會(huì)堅(jiān)持不讓創(chuàng)業(yè)者得到任何東西。但是他們這樣的做法對(duì)于這個(gè)交易來(lái)說(shuō)也是鋌而走險(xiǎn)的。從我個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種反對(duì)從創(chuàng)業(yè)者那里購(gòu)買(mǎi)股份的做法是很愚蠢的，但是風(fēng)險(xiǎn)投資正在變得越來(lái)越是一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)，情況會(huì)越來(lái)越好。
從不太著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那里拿錢(qián)的一個(gè)缺點(diǎn)是，人們會(huì)假設(shè)認(rèn)為，不管對(duì)不對(duì)，就是你是被更顯赫的風(fēng)險(xiǎn)投資公司給拒絕了。但是，就像你是從哪個(gè)大學(xué)畢業(yè)的一樣，一旦你開(kāi)始有一些表現(xiàn)可以衡量之后，你的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的名字就不再有任何意義了。所以你越有自信，你就越不太需要一個(gè)著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。我們Viaweb公司獲取的資金完全都來(lái)自于天使投資；下面這種情況從來(lái)都不會(huì)發(fā)生在我們身上：需要靠一個(gè)著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)使得我們更加引人注目。[5]
接受不知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金的另一個(gè)危險(xiǎn)是，和天使投資者一樣，他們沒(méi)有什么聲譽(yù)是需要保護(hù)的。我懷疑在黑客圈子中風(fēng)險(xiǎn)投資公司的名聲之所以很不好，其原因就是這些二三流的公司。那些一般合伙人自身沒(méi)有什么能力，并且他們還有別的更困難的問(wèn)題等著去解決，因?yàn)轫敿?jí)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司把所有最好的交易都拿走了，留給二三流公司的都恰恰是那些很可能會(huì)完蛋的創(chuàng)業(yè)公司。
比如，二三流公司更加可能會(huì)假裝想和你做成一筆交易，這樣你就會(huì)等著他們，而他們這時(shí)候才去決定看他們是否是真的想做。一位經(jīng)驗(yàn)豐富的CFO說(shuō)：
最好的風(fēng)險(xiǎn)投資公司除非真的想做成一筆交易，否則一般不會(huì)拿出一份投資條款表。二三流公司會(huì)有更高的反悔概率――有可能是50％這么高。原因很明顯：當(dāng)二三流公司獲得一個(gè)交易機(jī)會(huì)時(shí)，其最大的恐懼是其他大公司可能會(huì)注意到并搶走這個(gè)機(jī)會(huì)。而大公司不會(huì)有這樣的擔(dān)憂(yōu)。
陷入這樣的圈套可能真的會(huì)使你受到傷害。就像一位風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)我說(shuō)的：
如果你在和四家風(fēng)險(xiǎn)投資公司談判的時(shí)候，告訴其中三家你已經(jīng)接受了一份投資條款表，之后你再打電話(huà)告訴他們你其實(shí)是開(kāi)了個(gè)玩笑，很明顯這樣做你是把好事給搞砸了。
不是所有為風(fēng)險(xiǎn)投資公司工作的人都是合伙人。大多數(shù)公司也有一些較低職位的雇員，被稱(chēng)為經(jīng)理或者分析員。如果你接到一個(gè)來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資公司的電話(huà)，那就去他們的網(wǎng)站，查一下給你打電話(huà)的人是不是一位合伙人。通常很有可能只是一位較低職位的雇員；他們會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上搜索，幫他們老板尋找能夠進(jìn)行投資的創(chuàng)業(yè)公司。較低職位的雇員會(huì)傾向于對(duì)你的公司有很正面的評(píng)價(jià)。他們這樣做并不是假裝出來(lái)的；他們希望相信你有一個(gè)很好的前景，因?yàn)槿绻麄児就顿Y于一個(gè)由他發(fā)現(xiàn)的公司對(duì)他來(lái)說(shuō)將是很大的成就。你不要被這種樂(lè)觀(guān)情緒給誤導(dǎo)了。是合伙人做最后的決定，并且他們看事情的眼光會(huì)更加挑剔的。
因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行較大金額的投資，和資金一起進(jìn)入創(chuàng)業(yè)公司的還有更多的干預(yù)。大多數(shù)干預(yù)只有當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司遇上麻煩的時(shí)候才會(huì)開(kāi)始起作用。比如，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常會(huì)在交易中寫(xiě)明：在任何股份出售行為中，他們都可以首先拿回他們的投資。因此如果公司被以一個(gè)低價(jià)給出售了，創(chuàng)業(yè)者將得不到任何東西。有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司現(xiàn)在會(huì)要求：在任何股份出售行為中，他們可以在普通股的持有人（也就是說(shuō)，你）拿到任何東西之前，拿回其投資的4倍金額。但是我想這是你應(yīng)該抵制的一種不正當(dāng)行為。
大額投資的另一個(gè)區(qū)別是：創(chuàng)業(yè)者通常被要求接受“延期兌現(xiàn)”――交出他們的股票，并且在今后4到5年時(shí)間內(nèi)再拿回來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司不會(huì)想投資數(shù)百萬(wàn)美元在一家創(chuàng)業(yè)者隨時(shí)可能放棄走開(kāi)的公司。財(cái)務(wù)上，延期兌現(xiàn)沒(méi)有什么作用，但是在一些情況下這意味著創(chuàng)業(yè)者擁有更少的權(quán)力。如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得了公司的實(shí)際控制權(quán)，并且解雇了其中一位創(chuàng)業(yè)者，他就失去了所有沒(méi)有兌現(xiàn)的股票，除非對(duì)此有特別的保護(hù)條款。因此延期兌現(xiàn)會(huì)被用在需要強(qiáng)迫創(chuàng)業(yè)者服從命令的情況下。
一家創(chuàng)業(yè)公司拿到真正投資的最顯而易見(jiàn)的改變是：創(chuàng)業(yè)者們將不再擁有完全的控制權(quán)。十年前風(fēng)險(xiǎn)投資公司都會(huì)堅(jiān)持讓創(chuàng)業(yè)者不再擔(dān)任CEO，把工作移交給他們派來(lái)的一位商業(yè)人員?，F(xiàn)在情況不全是這樣了，部分是因?yàn)榕菽茰绲臑?zāi)難證明了一位普通的商業(yè)人員并不一定就會(huì)是一位偉大的CEO。
但是就算當(dāng)創(chuàng)業(yè)者越來(lái)越能夠一直擔(dān)任CEO的情況下，他們也不得不放棄一些權(quán)力，因?yàn)槎聲?huì)會(huì)變得更有權(quán)力。在種子資金投資階段，董事會(huì)一般只是一種形式，如果你想和其他董事會(huì)成員談話(huà)，你只需要朝隔壁房間喊就行了。這樣的情況當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金進(jìn)來(lái)后就變了。在一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)投資交易中，董事會(huì)將由兩位風(fēng)險(xiǎn)投資家、兩位創(chuàng)業(yè)者、以及一位兩邊都能接受的外部人士組成。董事會(huì)將擁有最終的權(quán)力，這意味著創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在不得不去用說(shuō)服而不是用命令的方式了。
這并不像聽(tīng)上去那么差。Bill Gates也是相同的情況；他并沒(méi)有Microsoft公司的絕對(duì)控制權(quán)，理論上他也必須去說(shuō)服而不是用命令的方式。但是實(shí)際上他看上去卻都是在命令，不是嗎？只要公司運(yùn)轉(zhuǎn)正常，董事會(huì)不會(huì)做過(guò)多干預(yù)。當(dāng)公司發(fā)展不順利的時(shí)候危險(xiǎn)就來(lái)了，就像Steve Jobs 在Apple公司遇到的情況一樣。（譯者注：90年代中期Apple公司發(fā)展不順，Steve Jobs 被董事會(huì)趕出公司。）
和天使投資者一樣，風(fēng)險(xiǎn)投資公司更喜歡投資于通過(guò)他們認(rèn)識(shí)的人介紹來(lái)的交易。因此盡管幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)投資基金都有地址，你可以發(fā)送商業(yè)計(jì)劃書(shū)給他們，但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司私人場(chǎng)合都承認(rèn)通過(guò)這種方式獲得投資的機(jī)會(huì)幾乎是零。最近有人告訴我，他從不知道會(huì)有創(chuàng)業(yè)公司是通過(guò)這種方式獲得投資的。
我懷疑風(fēng)險(xiǎn)投資公司“開(kāi)個(gè)窗口”接受商業(yè)計(jì)劃書(shū)的目的，更多的是作為了解行業(yè)趨勢(shì)的一種方式，而不是作為交易的來(lái)源。事實(shí)上，我強(qiáng)烈反對(duì)把你的商業(yè)計(jì)劃書(shū)隨機(jī)的發(fā)送給風(fēng)險(xiǎn)投資公司，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這是你懶惰的證據(jù)。應(yīng)該做些額外工作獲得個(gè)人介紹。就像一位風(fēng)險(xiǎn)投資家說(shuō)的：
我不難被找到。我認(rèn)識(shí)很多人。如果你都不能通過(guò)某種方式找到并聯(lián)系上我，你怎么能夠創(chuàng)造一家成功的公司呢？
創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)業(yè)者面臨的最困難問(wèn)題之一就是決定何時(shí)去聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)投資公司。你真的只有一次機(jī)會(huì)，因?yàn)樗麄兒芤蕾?lài)第一印象。并且你不可能先聯(lián)系某一些公司，而把另一些公司留到以后再聯(lián)系，因?yàn)椋ǖ谝唬┧麄儠?huì)問(wèn)你都和誰(shuí)談了，什么時(shí)候談的；或者（第二）他們之間會(huì)互相交談。如果你和一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司談，并且他發(fā)現(xiàn)你幾個(gè)月前已經(jīng)被別的公司拒絕了，那你絕對(duì)很可能會(huì)被再次拒絕。
那么你該何時(shí)去聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)投資公司呢？當(dāng)你能夠說(shuō)服他們的時(shí)候。如果創(chuàng)業(yè)者有引人注目的簡(jiǎn)歷，并且你的創(chuàng)意不是很難被理解的，你很早就可以聯(lián)系風(fēng)險(xiǎn)投資公司。但是如果創(chuàng)業(yè)者是不知名人物，并且你的創(chuàng)意非常新穎，你可能不得不在說(shuō)服風(fēng)險(xiǎn)投資公司之前，先自己干一段時(shí)間，并且證明用戶(hù)喜歡你的東西。
如果多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)你有興趣，他們有時(shí)會(huì)愿意一起分享這個(gè)交易。如果他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)內(nèi)的地位接近，就更加有可能會(huì)這么做。這樣的交易可能對(duì)創(chuàng)業(yè)者是很有好處的，因?yàn)槟惬@得多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)你的成功都有興趣，并且你可以詢(xún)問(wèn)其中任何一家給你關(guān)于其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司的建議。一位我認(rèn)識(shí)的創(chuàng)業(yè)者寫(xiě)道：
兩家公司一起投資的交易是很棒的。這會(huì)花費(fèi)你多一點(diǎn)的股份，但是能夠讓兩家公司互相制約（可以詢(xún)問(wèn)其中一家是否另一家的行為過(guò)分了）是無(wú)價(jià)的事情。
當(dāng)你和風(fēng)險(xiǎn)投資公司談判的時(shí)候，記住他們的談判次數(shù)比你多的多。他們已經(jīng)投資了很多創(chuàng)業(yè)公司，而這可能是你第一次尋找投資。但是你不要被他們或者當(dāng)時(shí)的情況給嚇倒。一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)者平均是比風(fēng)險(xiǎn)投資家聰明一點(diǎn)的。因此就像你處理任何復(fù)雜、不熟悉的情況時(shí)候做的事情一樣：謹(jǐn)慎行事，懷疑一切看起來(lái)奇怪的事情。
不幸的是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常會(huì)把那種以后會(huì)讓創(chuàng)業(yè)者大吃一驚的投資條款放到協(xié)議中，并且通常會(huì)說(shuō)這是行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)，真是胡扯，整個(gè)行業(yè)僅僅才幾十年，并且正在快速演變。 “標(biāo)準(zhǔn)”的概念是個(gè)有用的東西，僅僅當(dāng)你是在操作小規(guī)模事情的時(shí)候（Y Combinator公司為每個(gè)交易使用同樣的條款，因?yàn)閷?duì)于很小的種子階段投資不值得去花時(shí)間談判單個(gè)交易），但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司級(jí)別的投資就不適用了。在那個(gè)級(jí)別，每個(gè)談判都是不一樣的。
大多數(shù)成功的創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)從上述5種來(lái)源中的不止一種獲得資金。[6] 并且，容易混淆的是，資金來(lái)源的名字也會(huì)被用來(lái)作為不同投資輪次的名字。解釋所有投資工作如何進(jìn)行的最好方式就是通過(guò)一個(gè)假想的創(chuàng)業(yè)公司的案例。
第1輪的階段：種子資金投資
我們這個(gè)創(chuàng)業(yè)公司是從三個(gè)朋友有一個(gè)創(chuàng)意開(kāi)始的――要么是他們有個(gè)創(chuàng)意想做些什么東西，或者只是簡(jiǎn)單的想到“讓我們開(kāi)辦一家公司吧”。假設(shè)他們已經(jīng)有了一些食物和處所的來(lái)源。但是如果你是已經(jīng)有了食物和住所，你可能也正在有些什么東西是必須要做的：要么是學(xué)校作業(yè)，或者是一份工作。因此如果你想全職去開(kāi)辦一家創(chuàng)業(yè)公司，你未來(lái)的資金狀況肯定也將會(huì)有些變化。
許多創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者說(shuō)他們開(kāi)辦公司的時(shí)候并沒(méi)有任何計(jì)劃做什么事情的創(chuàng)意。這實(shí)際上并不像看起來(lái)那么普遍：許多人是不得不聲明在辭職后才想到創(chuàng)意的，否則他們的前雇主就應(yīng)該擁有那個(gè)創(chuàng)意了。
三個(gè)朋友決定冒這個(gè)險(xiǎn)。因?yàn)榇蠖鄶?shù)創(chuàng)業(yè)公司都是處在競(jìng)爭(zhēng)激烈的生意市場(chǎng)，你不僅僅希望能全職為其工作，甚至是想超過(guò)全職工作用上更多的精力。因此這些朋友中的某幾個(gè)或者所有人都辭掉了工作或者離開(kāi)了學(xué)校。（有些創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者可以留在研究生院里，但是至少其中一個(gè)必須把這個(gè)公司作為他的全職工作。）
他們一開(kāi)始是在他們的某個(gè)公寓里面開(kāi)辦公司，并且因?yàn)樗麄儧](méi)有任何用戶(hù)，他們就不需要購(gòu)買(mǎi)什么辦公設(shè)施。他們的主要費(fèi)用是建立公司，需要花費(fèi)幾千美元用于法律事務(wù)和注冊(cè)費(fèi)，以及創(chuàng)業(yè)者的生活費(fèi)。
“種子資金投資”這個(gè)詞的含義很廣泛。對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)詞意味著50萬(wàn)美元，但是對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，意味著幾個(gè)月的生活費(fèi)。我們假設(shè)這幫朋友從某位富有的叔叔那里拿到1萬(wàn)5千美元開(kāi)始辦公司，他們給這位叔叔5%的公司股份作為回報(bào)。在這個(gè)階段只有普通股。他們留了20％股份作為以后雇員的期權(quán)池（他們把這個(gè)數(shù)字設(shè)的有點(diǎn)高，因此如果很早公司就被收購(gòu)，并且這部分股份還沒(méi)有分完，就會(huì)被分配給他們自己），另外三位創(chuàng)業(yè)者各占25％的股份。
他們接下來(lái)的生活真的很節(jié)約，他們認(rèn)為他們能用這筆錢(qián)支持5個(gè)月。如果你有5個(gè)月的運(yùn)營(yíng)時(shí)間，你需要從什么時(shí)候開(kāi)始尋找下一輪投資？答案是：馬上。尋找投資者要花費(fèi)時(shí)間，并且在他們答應(yīng)投資之后還要花費(fèi)時(shí)間（通?？偙饶阆胂竦臅r(shí)間要長(zhǎng)）來(lái)完成這筆交易。因此如果我們這幫朋友知道他們正在做什么，他們將會(huì)馬上開(kāi)始到處找天使投資者。但是毫無(wú)疑問(wèn)他們的主要工作還是完成他們的第1版軟件。
這幫朋友在最開(kāi)始的階段有可能會(huì)得到更多的資金，但是現(xiàn)在這種資金有點(diǎn)不足夠的狀況能夠給他們一個(gè)更好的教訓(xùn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，節(jié)約就是力量。你的成本越低，你的選擇就越多――不僅僅是在這個(gè)階段，而是在你達(dá)到盈利之前的每個(gè)時(shí)刻。當(dāng)你具有一個(gè)更高的“燃燒點(diǎn)”（譯者注：指資金耗盡的時(shí)間期限）的時(shí)候，你總會(huì)處于時(shí)間壓力之下，這意味著（第一）你沒(méi)有時(shí)間很好的發(fā)展你的創(chuàng)意，并且（第二）你最后通常會(huì)被強(qiáng)迫接受你不喜歡的交易。
每家創(chuàng)業(yè)公司的法則都應(yīng)該是：花最少的錢(qián)，干最快的活。
經(jīng)過(guò)十個(gè)星期的工作之后，三個(gè)朋友開(kāi)發(fā)了一個(gè)原型系統(tǒng)，能夠給人演示他們產(chǎn)品最后會(huì)是什么樣子。原型不是他們最開(kāi)始想做的那個(gè)樣子――在寫(xiě)代碼的過(guò)程中，他們有了一些新的創(chuàng)意。并且原型只是最終產(chǎn)品會(huì)是什么樣子的一小部分功能，但是這一小部分已經(jīng)包括了一些以前從沒(méi)有人做過(guò)的東西了。
他們還寫(xiě)了一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書(shū)，至少是提綱，主要說(shuō)明了5個(gè)基本問(wèn)題：他們正在做的是什么，為什么用戶(hù)需要它，市場(chǎng)有多大，他們將如何掙錢(qián)，以及誰(shuí)是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有為什么公司將能夠打敗他們。（最后一點(diǎn)應(yīng)該寫(xiě)的明確一些，而不僅僅是“他們很差”或者“我們真的工作很努力”之類(lèi)的。）
如果你必須在花時(shí)間在演示系統(tǒng)和商業(yè)計(jì)劃書(shū)兩者之間選擇的話(huà)，盡量多花些時(shí)間在演示系統(tǒng)上面吧。軟件本身不僅僅更有說(shuō)服力，而且是一種探索你的創(chuàng)意的更好方法。
第2輪的階段：天使投資
寫(xiě)原型系統(tǒng)的同時(shí)，這幫朋友通過(guò)他們的關(guān)系網(wǎng)去尋找天使投資者。當(dāng)原型系統(tǒng)可以被用來(lái)演示的時(shí)候，他們找到了一些。當(dāng)他們演示原型系統(tǒng)的時(shí)候，其中一位天使投資者愿意投資?，F(xiàn)在這幫朋友想要更多的資金：他們希望獲得足夠支持1年的資金，并且可能會(huì)雇用一些別的朋友。他們打算融資20萬(wàn)美元。
天使投資者同意按照公司投資前估價(jià)為100萬(wàn)美元來(lái)進(jìn)行投資。公司把價(jià)值20萬(wàn)美元的新股份分給天使投資者；如果說(shuō)這個(gè)交易前一共有1000股的話(huà)，這就意味著另外的200股。天使投資者現(xiàn)在擁有1200股中的200股，或者說(shuō)公司的1/6，并且所有原來(lái)的股東的份額百分比被用1/6的比例稀釋了。這個(gè)交易之后，資本表格看起來(lái)像這個(gè)樣子：
股東 股份 比例
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天使投資者 200 16.7
叔叔 50 4.2
每位創(chuàng)業(yè)者 250 20.8
期權(quán)池 200 16.7
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總計(jì) 1200 100
為了讓事情保持簡(jiǎn)單，我讓天使投資者直接用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股份的交易方式。在現(xiàn)實(shí)中天使投資者更有可能是用可轉(zhuǎn)換貸款的方式進(jìn)行投資。一筆可轉(zhuǎn)換貸款就是一種貸款，但是之后可以被轉(zhuǎn)換成股份；最后和購(gòu)買(mǎi)股份的效果是一樣的，但是給了天使投資者更多的保護(hù)，防止在未來(lái)的投資中被風(fēng)險(xiǎn)投資公司壓制。
在這個(gè)交易中誰(shuí)支付法律費(fèi)用賬單呢？創(chuàng)業(yè)公司，記住，現(xiàn)在只有幾千美元剩下來(lái)了。在實(shí)踐中這變成一個(gè)問(wèn)題，最后通常被用一些臨時(shí)辦法給解決掉。有可能是創(chuàng)業(yè)公司找到律師，愿意用較低費(fèi)用來(lái)做這筆交易，因?yàn)樗麄兿Ｍ绻麆?chuàng)業(yè)公司成功后能夠做以后的生意。也有可能是某個(gè)人有位律師朋友。還有可能是天使投資者付錢(qián)給他的律師，讓他來(lái)代表兩邊。（如果你接受最后這種方式，你要確認(rèn)這位律師是真的在代表你，而不是僅僅給你提供建議，或者說(shuō)他只對(duì)投資者承擔(dān)責(zé)任。）
一位投資了20萬(wàn)美元的天使投資者可能會(huì)希望在董事會(huì)中占據(jù)一席。他也可能希望獲得優(yōu)先股，這是一種特殊類(lèi)型的股票，相比其他每個(gè)人都有的普通股來(lái)說(shuō)有一些額外的權(quán)利。典型的這種權(quán)利包括對(duì)重要戰(zhàn)略決策的否決權(quán)、免于在未來(lái)投資輪次中被稀釋的保護(hù)權(quán)、以及當(dāng)公司被出售時(shí)優(yōu)先拿回投資的權(quán)利。
有些投資者可能會(huì)希望創(chuàng)業(yè)者能接受一定數(shù)目的延期兌現(xiàn)，而有些卻不會(huì)這么做。風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比天使投資者更有可能這么要求。在Viaweb公司我們從天使投資者那里成功融資250萬(wàn)美元，沒(méi)有接受延期兌現(xiàn)，很大程度是因?yàn)槲覀儺?dāng)時(shí)是沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的，當(dāng)聽(tīng)到這個(gè)想法的時(shí)候都很驚訝的表示了反對(duì)。在實(shí)踐中這倒變成了一件好事，因?yàn)檫@讓我們很難被投資者所擺布。
我們的經(jīng)驗(yàn)是不太尋常的；而延期兌現(xiàn)在這個(gè)規(guī)模的投資是比較常見(jiàn)的。Y Combinator公司不會(huì)要求延期兌現(xiàn)，因?yàn)椋ǖ谝唬┪覀兺顿Y金額很小，并且（第二）我們認(rèn)為這是不需要的，并且認(rèn)為能夠變富有的希望已經(jīng)足夠驅(qū)使創(chuàng)業(yè)者去工作了。但是可能如果我們是投資數(shù)百萬(wàn)美元，我們就會(huì)是另外的想法了。
我還要補(bǔ)充一下，延期兌現(xiàn)也是創(chuàng)業(yè)者用來(lái)在互相之間進(jìn)行保護(hù)的方法。這解決了一個(gè)問(wèn)題：如果其中一個(gè)創(chuàng)業(yè)者想退出公司的話(huà)，該怎么辦的問(wèn)題。因此有些創(chuàng)業(yè)者在開(kāi)辦公司的時(shí)候自己就約定了這一條。
天使投資交易要花費(fèi)2個(gè)星期時(shí)間來(lái)完成，因此我們的公司現(xiàn)在一共已經(jīng)經(jīng)過(guò)了3個(gè)月的生命了。
你獲得天使投資資金的第一大筆錢(qián)之后的那個(gè)時(shí)刻，一般會(huì)是一家創(chuàng)業(yè)公司生命中的最快樂(lè)的一個(gè)階段。這有點(diǎn)像成為了一位博士后：你沒(méi)有緊急的財(cái)務(wù)上的擔(dān)憂(yōu)，也沒(méi)有很多的責(zé)任要完成。你開(kāi)始做一些比較有趣的工作了，比如設(shè)計(jì)軟件。你不需要花費(fèi)時(shí)間在官僚問(wèn)題上面，因?yàn)槟氵€沒(méi)有雇用任何官僚主義者進(jìn)來(lái)。這段時(shí)間就好好享受吧，盡可能的多做些事情，因?yàn)橐院竽阍僖膊豢赡芟瘳F(xiàn)在這么有工作效率了。
隨著一筆明顯是用不完的錢(qián)安全的存在銀行里面，創(chuàng)業(yè)者開(kāi)心的開(kāi)始工作，把他們的原型系統(tǒng)變成了能夠發(fā)布的系統(tǒng)了。他們又雇用了一位朋友――開(kāi)始時(shí)只是作為一位咨詢(xún)顧問(wèn)，從而可以先試用他一下――然后一個(gè)月之后成了第1號(hào)雇員。他們付給他只夠生活的最少金額的工資，加上公司的3％股份，以受限制股票的形式，要在4年時(shí)間中延期兌現(xiàn)。（因此這之后期權(quán)池的份額下降到13.7％了）[7] 他們還花了一些錢(qián)來(lái)請(qǐng)了一位自由職業(yè)的圖形設(shè)計(jì)師。
你該給早期雇員多少股份？具體數(shù)額變化很大，沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字。如果你得到了一位真的很好的雇員，而且真的是在很早期的階段，那么聰明的做法是給他和創(chuàng)業(yè)者一樣多的股份。一個(gè)通用法則就是一位雇員獲得的股份數(shù)額隨和公司的年齡呈多項(xiàng)式遞減。換句話(huà)說(shuō)，你將會(huì)有多富有和你加入公司有多早之間是乘方關(guān)系。因此如果你有朋友希望你去為他們的創(chuàng)業(yè)公司工作，在做決定之前就不要等上好幾個(gè)月的時(shí)間了。
一個(gè)月之后，也就是第4個(gè)月結(jié)束前，我們這幫朋友已經(jīng)有了可以發(fā)布的東西了。漸漸的通過(guò)口口相傳他們開(kāi)始有了用戶(hù)。看著系統(tǒng)被真實(shí)的用戶(hù)使用著――那些他們并不認(rèn)識(shí)的人――這給了他們?cè)S多新的創(chuàng)意。他們還發(fā)現(xiàn)他們現(xiàn)在得開(kāi)始擔(dān)心服務(wù)器的負(fù)荷問(wèn)題了。（在那個(gè)創(chuàng)業(yè)公司只需要寫(xiě)VisiCalc這種軟件的時(shí)代，那些創(chuàng)業(yè)者的生活是多么的放松啊。）
到了第6個(gè)月結(jié)束前，系統(tǒng)開(kāi)始有了一個(gè)穩(wěn)定的功能核心，并且還有些更深入的功能在開(kāi)發(fā)著。人們開(kāi)始為這個(gè)系統(tǒng)寫(xiě)東西，并且創(chuàng)業(yè)者在他們的領(lǐng)域開(kāi)始感覺(jué)像是專(zhuān)家了。
我們這里假設(shè)他們的創(chuàng)業(yè)公司是那種能夠花費(fèi)數(shù)百萬(wàn)美元或者更多的公司。也許他們需要花很多錢(qián)用于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，或者建造某種昂貴的基礎(chǔ)設(shè)施，或者雇用高報(bào)酬的銷(xiāo)售人員。因此他們決定開(kāi)始和風(fēng)險(xiǎn)投資公司談?wù)劇Ｋ麄儚母鞣N來(lái)源獲得了去找風(fēng)險(xiǎn)投資公司的引見(jiàn)：他們的天使投資者能幫他們找一些；他們?cè)谀承?huì)議上遇到了一些；還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司讀到他們的故事后開(kāi)始給他們打電話(huà)。
第3輪的階段：A系列投資
帶上他們現(xiàn)在新鮮出爐的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，并且能夠演示一個(gè)真實(shí)工作著的系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)者開(kāi)始拜訪(fǎng)他們獲得引見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司很強(qiáng)硬，并且高深莫測(cè)。他們?nèi)紗?wèn)同樣的問(wèn)題：你還找了別的什么人？（風(fēng)險(xiǎn)投資公司有點(diǎn)像高中女生：他們對(duì)在風(fēng)險(xiǎn)投資追逐者心中的地位非常敏感，并且他們對(duì)一家公司的興趣取決于其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)其顯示出來(lái)的興趣）
其中一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司說(shuō)他們想投資，并且給了創(chuàng)業(yè)者一份投資條款表。一份投資條款表就是一份總結(jié)，如果他們確定做這個(gè)交易的話(huà)，這個(gè)交易的條款會(huì)是些什么；之后律師會(huì)把細(xì)節(jié)給填進(jìn)去。如果接受了投資條款表，創(chuàng)業(yè)公司就是同意在一段時(shí)間內(nèi)拒絕其他的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這段時(shí)間這家風(fēng)險(xiǎn)投資公司將進(jìn)行這個(gè)交易所需要的“盡職調(diào)查”。盡職調(diào)查是對(duì)一家公司的背景調(diào)查：目的是發(fā)現(xiàn)任何可能會(huì)使公司沉沒(méi)的隱藏炸彈，比如產(chǎn)品的嚴(yán)重設(shè)計(jì)缺陷、公司受到的未裁決的法律訴訟、知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、等等。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的法律和財(cái)務(wù)方面的盡職調(diào)查是相當(dāng)徹底的，但是技術(shù)方面的盡職調(diào)查一般來(lái)說(shuō)可以看成一個(gè)玩笑。[8]
盡職調(diào)查最終揭露出公司里面再?zèng)]有隱藏的炸彈，并且6個(gè)星期之后他們確認(rèn)做這個(gè)交易了。這里是投資條款：按照400萬(wàn)美元的投資前估價(jià)進(jìn)行200萬(wàn)美元的投資，這意味著交易完成之后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將擁有公司的1/3（計(jì)算公式：2 / (4 + 2)）。風(fēng)險(xiǎn)投資公司還堅(jiān)持交易之前期權(quán)池要被增大，加上額外的100股。因此分配的新股份總數(shù)是750，表格變成下面這樣：
股東 股份 比例
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風(fēng)險(xiǎn)投資公司 650 33.3
天使投資者 200 10.3
叔叔 50 2.6
每位創(chuàng)業(yè)者 250 12.8
雇員 36* 1.8 *仍未兌現(xiàn)
期權(quán)池 264 13.5
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總計(jì) 1950 100
這幅圖在幾個(gè)方面是不太現(xiàn)實(shí)的。比如，可能最后比例看起來(lái)像這個(gè)樣子，但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司不太可能讓原有的股份持有者都留下。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)公司的所有文件都可能被替換掉，就好像被重新開(kāi)業(yè)一樣。而且，投資的資金有可能分成幾個(gè)部分，后面每一部分附帶有各種不同的條件――盡管在二三流的風(fēng)險(xiǎn)投資公司（他們?cè)谕顿Y了很多不確定的創(chuàng)業(yè)公司中迷失了自己）的交易中，相比在頂級(jí)公司，這種情況要更加普遍。
并且毫無(wú)疑問(wèn)的，任何讀到這里的風(fēng)險(xiǎn)投資公司人員都可能會(huì)笑翻在地，因?yàn)槲业募傧腼L(fēng)險(xiǎn)投資公司讓天使投資者保留了他10.3％的公司股份。我承認(rèn)，在這個(gè)版本中，為了簡(jiǎn)化情況，我讓每個(gè)人都很舒服。但在現(xiàn)實(shí)世界，風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)待天使投資者的方式就像：一個(gè)妒忌的丈夫?qū)λ拮拥那澳信笥训母杏X(jué)一樣。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司他們來(lái)說(shuō)，這家創(chuàng)業(yè)公司在他們投資之前就是根本不存在的。[9]
我不想給你一個(gè)印象就是你去找風(fēng)險(xiǎn)投資公司之前必須先進(jìn)行一輪天使投資。在這個(gè)例子里面我把情況充分延伸來(lái)顯示多種投資資金來(lái)源一起起作用。有些創(chuàng)業(yè)公司可以直接從種子資金投資到風(fēng)險(xiǎn)投資公司這一輪；2005 SFP（譯者注：Y Combinator公司2005年的夏季投資活動(dòng)）中有家公司就是這樣的。
創(chuàng)業(yè)者被要求在4年時(shí)間內(nèi)延期兌現(xiàn)其股份，并且董事會(huì)現(xiàn)在的組成部分變?yōu)椋簝晌伙L(fēng)險(xiǎn)投資商、兩位創(chuàng)業(yè)者、以及一位兩邊都能接受的第5人。天使投資者高高興興的放棄了其董事會(huì)席位。
在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)刻，我們的創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)沒(méi)有什么關(guān)于投資方面的新東西可教了――或者說(shuō)至少，沒(méi)有什么好東西可教了。[10] 創(chuàng)業(yè)公司在這時(shí)候幾乎肯定會(huì)雇用更多的人；不管怎么樣這幾百萬(wàn)資金總得派上用場(chǎng)。公司也許會(huì)接受另外的投資，假定是以更高的估價(jià)。如果他們格外幸運(yùn)，也可能會(huì)走到IPO，我們也應(yīng)該記住如果不考慮其實(shí)際目的，IPO在理論上也可以看成是一輪投資。但是如果不考慮IPO的可能性的話(huà)，這就已經(jīng)超越本文的范圍了。
交易失敗的情況
任何經(jīng)歷過(guò)一家創(chuàng)業(yè)公司的人會(huì)發(fā)現(xiàn)前面說(shuō)的情況少了點(diǎn)什么：災(zāi)難。如果說(shuō)所有創(chuàng)業(yè)公司有一個(gè)共同點(diǎn)的話(huà)，那就是總是有些做錯(cuò)的事情。并且總是在獲得投資這方面做錯(cuò)。
比如，我們的假想創(chuàng)業(yè)公司從來(lái)沒(méi)有在某一輪花費(fèi)超過(guò)一半的資金和時(shí)間來(lái)尋找下一輪投資。這相比典型的情況是太理想化了。許多創(chuàng)業(yè)公司――甚至是那些成功的創(chuàng)業(yè)公司――都會(huì)在某些時(shí)刻幾乎把錢(qián)給花完了。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司最糟糕的事情就是當(dāng)他們把錢(qián)花完的時(shí)候，因?yàn)樗麄冎贫ǖ挠?jì)劃總是增長(zhǎng)，而從來(lái)都不會(huì)是災(zāi)難。
但是最不現(xiàn)實(shí)的事情就是我描述的一系列交易最后都完成了。在創(chuàng)業(yè)公司的世界里面，交易是不可能完成的。交易總是失敗的。如果你開(kāi)辦過(guò)一家創(chuàng)業(yè)公司，你可能會(huì)記得這句話(huà)：鳥(niǎo)兒飛，魚(yú)兒游，交易都失敗。
為什么？交易看起來(lái)都失敗的部分原因是你總是會(huì)對(duì)你自己撒謊。你希望交易能完成，因此你開(kāi)始相信它將會(huì)完成。但是更正確的說(shuō)法是，創(chuàng)業(yè)公司交易失敗經(jīng)常是有預(yù)警的――預(yù)警比購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的交易要多的多。原因是這是一個(gè)非常高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境。那些投資或者購(gòu)買(mǎi)一家創(chuàng)業(yè)公司的的人傾向于做最壞的打算。他們?cè)诮灰淄瓿芍?，并不真的承?dān)他們說(shuō)的那些風(fēng)險(xiǎn)。并且遇到情況他們會(huì)很慌張。不僅僅沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的天使投資者是這樣，大公司也是這樣。
因此如果你是一家創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)業(yè)者，正在奇怪為什么有些天使投資者不再回復(fù)你的電話(huà)了。你至少應(yīng)該想到在許多金額比你大100倍的交易里面同樣的事情也正在發(fā)生著，心里會(huì)舒服一些。
我這里描述的這家創(chuàng)業(yè)公司歷史的例子就像一個(gè)提綱――盡可能的精確，但是需要被完善成為一幅完整的圖畫(huà)。要想獲得一幅完整的圖畫(huà)，只要加上每種可能的災(zāi)難就可以了。
是不是一個(gè)很可怕的前景？在某個(gè)角度上是這樣。但是同時(shí)在另一個(gè)角度，情況又是很鼓舞人心的。創(chuàng)業(yè)公司的非常不確定性嚇跑了幾乎每個(gè)人。人們把穩(wěn)定看得過(guò)高――特別是年輕人，那些明顯最不需要穩(wěn)定的人。并且開(kāi)辦一家創(chuàng)業(yè)公司，就像任何一項(xiàng)嚴(yán)肅的事業(yè)，僅僅決定開(kāi)始去做，你就已經(jīng)做到成功的一半了。在比賽日那天，大多數(shù)的其他賽跑者都是不會(huì)出現(xiàn)的。
注釋
[1] 這些政策法規(guī)的目的是為了保護(hù)寡婦和孤兒免受不規(guī)范的投資方案的欺騙。具有100萬(wàn)美元流動(dòng)資產(chǎn)的人被認(rèn)為能夠保護(hù)自己。但是無(wú)意的推論就是那些能夠產(chǎn)生最高回報(bào)的投資方式，像對(duì)沖基金，卻只有富人才有能力投資。
[2] 咨詢(xún)顧問(wèn)業(yè)務(wù)是產(chǎn)品公司走向死亡的地方。IBM是最著名的例子。開(kāi)辦一家咨詢(xún)顧問(wèn)公司就像明明是從墳?zāi)归_(kāi)始，卻試圖走出一條路通向生存的世界一樣。
[3] 如果“離你近”不意味著灣區(qū)、波士頓、或者西雅圖，你就該考慮搬家了。你從沒(méi)聽(tīng)說(shuō)在費(fèi)城有很多創(chuàng)業(yè)公司吧，這不是偶然的。
[4] 投資者經(jīng)常被比作綿羊。他們就像綿羊，但那是對(duì)他們境遇的一種理性反應(yīng)。綿羊的行事方式自有其原因。如果所有的綿羊都朝著一個(gè)特定地方走，那里可能有草地。但是這時(shí)出現(xiàn)了一只狼，你想他會(huì)吃掉羊群中間的一只綿羊，還是最邊上的一只呢？
[5] 這一部分是因?yàn)樽孕?，一部分還是因?yàn)闊o(wú)知。我們當(dāng)時(shí)自己都不知道哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是引人注目的。我們以為軟件做得好就行了。但是最后事實(shí)證明這種天真至少還是沿著正確方向的：高估做一個(gè)好產(chǎn)品的重要性永遠(yuǎn)要好于低估其重要性。
[6] 我遺漏了一個(gè)來(lái)源：政府資助。我不認(rèn)為這些資助值得一般的創(chuàng)業(yè)公司去考慮。當(dāng)政府設(shè)立資助項(xiàng)目來(lái)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)公司的時(shí)候可能是認(rèn)真的，但是他們一只手給錢(qián)，另一只手拿錢(qián)：申請(qǐng)流程非常費(fèi)勁，對(duì)你拿錢(qián)去做的事情限制非常繁雜，還不如找份工作可能更會(huì)容易拿到這些錢(qián)。
你應(yīng)該特別懷疑那些以某種社會(huì)工程學(xué)為目的的資助――比如鼓勵(lì)更多的創(chuàng)業(yè)公司在密西西比開(kāi)辦。提供免費(fèi)資金在一個(gè)不太可能成功的地方開(kāi)辦創(chuàng)業(yè)公司，這其實(shí)就不是免費(fèi)的。
有些政府機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資組織，進(jìn)行投資而不是進(jìn)行資助。比如中央情報(bào)局運(yùn)作了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，叫做In-Q-Tel，模仿私有的基金并且明顯產(chǎn)生了很好的回報(bào)。他們可能是值得去聯(lián)系的――如果你不介意是從中央情報(bào)局拿錢(qián)的話(huà)。
[7] 期權(quán)通常會(huì)被同樣金額的受限制股票所取代。雇員會(huì)直接獲得股份，并且獲得不需要?dú)w還股份的權(quán)利，而不只是獲得購(gòu)買(mǎi)股份的權(quán)利。為這種目的預(yù)留的股份仍然被稱(chēng)為“期權(quán)池”。
[8] 第一流的技術(shù)人員一般不會(huì)被雇用來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)投資公司作技術(shù)方面的盡職調(diào)查。因此創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)業(yè)者的最困難的部分，就是經(jīng)常得禮貌的回答風(fēng)險(xiǎn)投資公司派來(lái)調(diào)查他們的所謂“專(zhuān)家”問(wèn)出的愚蠢問(wèn)題。
[9] 風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)任意分配新股，用這種方式不斷的清除天使投資者。他們看起來(lái)對(duì)這種情況有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的詭辯：天使投資者不再對(duì)公司有什么幫助了，因此就不配再持有他們的股份。這毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)于投資意味著什么，反映出了一種故意的誤解；就像任何投資者一樣，天使投資者因?yàn)樗麄冊(cè)谠缙诔袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)獲得報(bào)酬。按照類(lèi)似的邏輯，我們也可以說(shuō)當(dāng)公司公開(kāi)上市之后，風(fēng)險(xiǎn)投資公司就應(yīng)該無(wú)權(quán)再持有他們的股份了。
[10] 公司可能遇到的一個(gè)新問(wèn)題是估價(jià)下降：當(dāng)某一輪投資中的估價(jià)低于前一輪的情況。估價(jià)下降是個(gè)壞消息；通常普通股持有人會(huì)受到打擊。在風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資條款表中最可怕的條款就是如何處理估價(jià)下降――比如“完全反稀釋方法”，就像聽(tīng)上去那樣可怕。
創(chuàng)業(yè)者往往會(huì)忽略這些條款，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為公司將會(huì)要么成為巨大的成功，要么完全失敗。但是風(fēng)險(xiǎn)投資公司知道另外的形式：創(chuàng)業(yè)公司在最終成功之前遭遇一些不幸時(shí)刻的情況并非是不常見(jiàn)的。因此還是值得去談判一下反稀釋條款，盡管你認(rèn)為你不需要，并且風(fēng)險(xiǎn)投資公司也會(huì)試圖讓你感覺(jué)你不會(huì)遇到這些麻煩。
