中國上市公司的假賬丑聞可謂前赴后繼，連綿不絕。從操縱利潤到偽造銷售單據(jù)，從關(guān)聯(lián)交易到大股東占用資金，從虛報(bào)固定資產(chǎn)投資到少提折舊，西方資本市場(chǎng)常見的假賬手段幾乎全部被“移植”，還產(chǎn)生了不少“有中國特色”的假賬技巧。

　　假賬“窩點(diǎn)”：“應(yīng)收賬款”與“其他應(yīng)收款”

　　賒賬交易的生命周期不會(huì)很長，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時(shí)間太長的賬款會(huì)被列入壞賬行列，影響公司利潤，因此上市公司一般都會(huì)在下一個(gè)年度把賒賬交易解決掉。解決的方法很簡單：讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)把貨物退回來，填寫一個(gè)退貨單據(jù)，這筆交易就相當(dāng)于沒有發(fā)生，上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表都要重新修正，但是這對(duì)于投資者來說已經(jīng)太晚了。打個(gè)比方說，某家汽車公司聲稱自己在2004年賣出了1萬輛汽車，賺取了1000萬美元利潤(當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表會(huì)注明是賒賬銷售)，這使得它的股價(jià)一路攀升。到了2005年年底，這家汽車公司突然又聲稱2004年銷售的1萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬美元利潤都要取消，股價(jià)肯定會(huì)一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。在西方，投資者的經(jīng)驗(yàn)都比較豐富，這種小把戲騙不過市場(chǎng)；但是在中國，不但普通投資者缺乏經(jīng)驗(yàn)，而且機(jī)構(gòu)投資者、分析機(jī)構(gòu)和證券媒體都缺乏相應(yīng)的水平，類似的假賬陷阱還真的騙過了不少人?！　∶恳患椰F(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會(huì)有大量的“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”，應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項(xiàng)，這是做假賬最方便快捷的途徑。為了抬高當(dāng)年利潤，上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易。顧名思義，既然是賒賬交易，就絕不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流，它只會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，決不會(huì)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。因此，當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量應(yīng)收賬款，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加，但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時(shí)，就應(yīng)該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤？

　　應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項(xiàng)，可以是委托

　　與“應(yīng)收賬款”相連的“壞賬準(zhǔn)備金”

　　與應(yīng)收賬款相對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金”。通俗地說，壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無法收回，對(duì)方有可能賴賬，必須提前把這部分賴賬金額扣掉。對(duì)于應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的企業(yè)，壞賬準(zhǔn)備金一個(gè)百分點(diǎn)的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。舉個(gè)例子，波音公司每年銷售的客運(yùn)飛機(jī)價(jià)值是以10億美元計(jì)算的，這些飛機(jī)都是分期付款，只要壞賬準(zhǔn)備金變化一個(gè)百分點(diǎn)，波音公司的凈利潤就會(huì)出現(xiàn)上千萬美元的變化，對(duì)股價(jià)產(chǎn)生戲劇性影響。

　　1999年之前，中國會(huì)計(jì)制度對(duì)壞賬準(zhǔn)備金規(guī)定很不嚴(yán)格，大部分企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例都很低，有的甚至低到0.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際慣例。1999年是中國會(huì)計(jì)政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，壞賬準(zhǔn)備金比例明顯增高，一般制造業(yè)企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例都在3%以上。但是，國家不可能硬性規(guī)定所有行業(yè)的壞賬準(zhǔn)備金比例，留給企業(yè)自主操縱的空間還是很大的。

　　從西方企業(yè)的實(shí)踐來看，利用壞賬準(zhǔn)備金做假賬有兩種手段，一種是多計(jì)，一種是少計(jì)。少計(jì)壞賬準(zhǔn)備金很容易理解，這樣可以增加利潤，提高股價(jià)；多計(jì)壞賬準(zhǔn)備金則一般發(fā)生在經(jīng)營情況惡劣的年份或者更換CEO的年份，新任CEO往往傾向于把第一年的業(yè)績搞得特別差，把大量資金劃入壞賬準(zhǔn)備金，反正可以把責(zé)任推到前任CEO頭上；由于第一年多計(jì)了壞賬準(zhǔn)備金，以后幾年就可以少計(jì)甚至不計(jì)，利潤當(dāng)然會(huì)大大提高，這些功勞都會(huì)被記在新任CEO頭上。這種做法的實(shí)質(zhì)是用第一年的壞成績換以后多年的好成績，在西方被形象地稱為“大洗澡”。中國有沒有“大洗澡”的現(xiàn)象呢？肯定有，而且為數(shù)不少。

　　理論上講，上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高；某些時(shí)間太長的賬款已經(jīng)失去了償還的可能，應(yīng)該予以勾銷，承認(rèn)損失。對(duì)于已經(jīng)肯定無法償還的賬款，比如對(duì)方破產(chǎn)，應(yīng)該盡快予以勾銷。遺憾的是，目前仍然有部分上市公司對(duì)所有“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”按照同一比例計(jì)提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。在閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金，是否及時(shí)勾銷了因長期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無法償還的應(yīng)收賬款；如果答案是“否”，我們就應(yīng)該高度警惕。

　　最大的黑洞：固定資產(chǎn)投資

　　許多中國上市公司的歷史就是不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史，他們發(fā)行

　　固定資產(chǎn)投資是公司做假賬的一個(gè)重要切入點(diǎn)，但是這種假賬不可能做得太過分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本，借機(jī)轉(zhuǎn)移資金，使股東蒙受損失，也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本，或者在財(cái)務(wù)報(bào)表中故意延長固定資產(chǎn)投資周期，減少每一年的成本或費(fèi)用，借此抬高公司凈利潤。這些夸大或者低估都是有限的。如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做手腳太過火，很容易被人看出破綻，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是無法移動(dòng)的，很容易被審查。雖然其市場(chǎng)價(jià)格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產(chǎn)評(píng)估專家到工地上去看一看，做一個(gè)簡單的調(diào)查，真相就可以大白于天下。事實(shí)就是如此簡單，但是在中國，仍然有許多虛假的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒有被揭露，無論是監(jiān)管部門還是投資者，對(duì)此都缺乏足夠的警惕性。

　　如果一個(gè)投資者對(duì)固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性，他應(yīng)該從以下幾個(gè)角度分析調(diào)查：上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，有沒有在預(yù)定時(shí)間內(nèi)完工？比如某家公司在2000年開始建設(shè)一家新工廠，承諾在2003年完工，但是在2003年年度報(bào)告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。而且，項(xiàng)目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項(xiàng)目在完工幾個(gè)月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。如果董事會(huì)在年度報(bào)告和季度報(bào)告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。

　　目前，不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢(shì)，承諾投入的資金動(dòng)輒幾億元甚至幾十億元，項(xiàng)目建設(shè)周期動(dòng)輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r(shí)間就很漫長，更不要說發(fā)揮效益了。這樣漫長的建設(shè)周期，這樣緩慢的投資進(jìn)度，給上市公司提供了做假賬的充?？臻g，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地，監(jiān)管部門清查的難度也更大。即使真的調(diào)查清楚，也要等到工程接近完工時(shí)，那時(shí)投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。

　　難以捉摸的“其他業(yè)務(wù)利潤”

　　從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度來看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤”比操縱“主營業(yè)務(wù)利潤”更方便，更不容易被察覺。因?yàn)樵趽p益表上，主營業(yè)務(wù)涉及的記錄比其他業(yè)務(wù)要多得多，主營業(yè)務(wù)的收入和成本都必須妥善登記，其他業(yè)務(wù)往往只需要簡單地登記利潤就可以了。對(duì)于工業(yè)公司來說，偽造主營業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)(也就是偽造應(yīng)收賬款)，這種赤裸裸的造假很容易被識(shí)破；偽造其他業(yè)務(wù)利潤則比較溫和，投資者往往不會(huì)注意。

　　為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問，許多上市公司的董事會(huì)往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會(huì)受騙。比如某家上市公司在年度報(bào)告中把“主營業(yè)務(wù)”定義為“

　　看不清楚的債務(wù)償還能力

　　衡量一家公司的債務(wù)償還能力，主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是流動(dòng)比例，即用該公司的流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債；二是速動(dòng)比例，即用該公司的速動(dòng)資產(chǎn)(主要是現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn))比流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比例應(yīng)該大于2，速動(dòng)比例應(yīng)該大于1，否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問題。但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，不可以一概而論。目前各種股票分析軟件和各大證券網(wǎng)站都有專門的財(cái)務(wù)比例欄目，除了流動(dòng)比例和速動(dòng)比例之外，一般還包括資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等，這些數(shù)據(jù)對(duì)于分析企業(yè)前景都有重要作用。

　　流動(dòng)比例和速動(dòng)比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關(guān)系，尤其是速動(dòng)比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入，速動(dòng)比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出，因?yàn)楝F(xiàn)金是最重要的速動(dòng)資產(chǎn)。但是，某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動(dòng)比例，因?yàn)樗鼈兊乃賱?dòng)資產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，這種速動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。在這種情況下，有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債的比例，如果現(xiàn)金比例太少是很危險(xiǎn)的。許多上市公司正是通過操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，一方面抬高利潤，一方面維持債務(wù)償還能力的假象，從銀行手中源源不斷地騙取新的貸款。作為普通投資者，應(yīng)該時(shí)刻記?。褐挥斜涞默F(xiàn)金才是最真實(shí)的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。

　　如果一家企業(yè)的流動(dòng)比例和速動(dòng)比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的。現(xiàn)金固然是真實(shí)的，但也要看看現(xiàn)金的來臨情況：是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金？經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金反映著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、增發(fā)股票等。剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤——抬高股價(jià)——增發(fā)配股——圈得現(xiàn)金——提高信用等級(jí)——申請(qǐng)更多銀行貸款——繼續(xù)操縱利潤，這個(gè)模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢；從股民手中圈來的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去，一部分用來維持債務(wù)償還能力，以便下一步圈到更多的錢。這種圈錢模式只能發(fā)生在中國這樣一個(gè)非常不規(guī)范的資本市場(chǎng)，但這個(gè)不規(guī)范的資本市場(chǎng)正處于半死不活的狀態(tài)，圈到的資金越來越少，即使沒有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳，這種模式仍然難免自行崩潰的結(jié)局。在中國股市，做著類似勾當(dāng)?shù)墓敬笥腥嗽?，只是程度不同而已?/p>